????史泰博創始人湯姆?史騰堡認為，投資零售業的關鍵在于尋獲專注于生活方式領域某些細分市場的公司，而不是尋覓下一個沃爾瑪。

????作者: Jon Birger

????零售業在股市上取得的巨大成功無須贅述: 沃爾瑪（Wal-Mart）、百思買（Best Buy）、沃爾格林（Walgreen），加上克里斯托孚銀行（Christopher & Banks）和 Chico's，被認為是過去十年間業績最好的五只股票。不過，仍在尋覓零售業下一個品類殺手的投資家們可能是在浪費時間，這是史泰博公司（Staples）創始人湯姆?史騰堡（Tom Stemberg）的觀點。他在 1973 年一手創立了這家辦公用品超市公司，并在 2002 年辭去首席執行官的職務。史泰博隨后創立了兩個新的零售品牌: 有著 100 家門店的花卉連鎖店 Kabloom 和有著 50 家門店的干洗連鎖店 Zoots。史泰博現在是位于馬薩諸塞州萊克星頓的 Highland Capital Partners 風險投資事務所的負責人。最近，他向《財富》雜志講述了他對零售業的展望，并認為在業務相對集中的公司中更有可能尋獲投資機會。

????對當前打算投資零售業股票的人來說，您有什么好建議？

????我的第一條建議是精挑細選。我相信，從總體看，消費者的日子會不那么好過。綜合考慮，零售業的銷售增長也將表現平平。有人覺得高能源價格和高利率合在一起也不會影響消費者的購買力，這種想法未免太過天真了。

????那是不是說應當盯住業界排頭兵呢？

????現在確實存在著扭曲現象: 盡管排頭兵們的銷售額要遠高于落后者，但在股市上零售業公司的表現卻剛好相反。舉例來說，你會發現雖然 Circuit City 作為業界老二被遠遠甩開，得拿望遠鏡才能看到老大百思買，但它的股票市盈率卻超過百思買。

????不過，Circuit City 的收入增長更快。

????那只是因為如果你的利潤率接近零的話，實現高增長并不難。他們（指 Circuit City──譯注）的銷售利潤只及百思買的三分之一，況且他們的銷售增長也已經慢下來了。還有個現成的例子: Office Depot 和 Office Max 比史泰博的市盈率要高出許多。

????投資者有一種假設，認為那些收入較少的公司，比方說擁有 3% 市場份額的（而老大占了 8%），一定會上升到 6%，并據此認為該公司的市盈率應當更高（值得投資）。對于這些投資者，我要奉勸一句: 世道并非如此。歷來是強者逾強，弱者逾弱。

????我還是繼續站在您反方的立場說話。勞氏（Lowe's）和塔吉特（Target）是零售業界最負盛名的兩個老二，他們的表現比各自領域內的老大要出色許多。它們難道沒有更多的發展空間嗎？

????我可沒說過這樣的話，對吧？在這種情形下，我想你得給家得寶（Home Depot）和勞氏的高層都打打電話，同樣你還得問問塔吉特和沃爾瑪的高層。它們都是些非常非常了不起的公司。

????我聽說您對市場給予沃爾瑪在海外擴張的高期望值懷有疑問。

????沃爾瑪無疑是世界上最好的零售商。也是有史以來最好的。盡管如此，由于他們的運作模式是把系統的基礎資源高度集中在本頓維爾（沃爾瑪總部所在地──譯注），許多供應商的關系網也集中在本頓維爾附近，這讓他們難以在復雜的運營環境下取得成功，比如在德國、日本和南美等地。（本次采訪后，沃爾瑪果然宣布出售其在德國的門店。）如果他們的擴張主要依靠那些市場，而在那兒的同期業績又不如在美國本土一樣好的話，那可不是什么好事。

????我認為，問題出在文化差異上。他們（指沃爾瑪）非常美國化。一家高度集權的公司，卻在高度分散的競爭型環境下開展業務。

????您在研究零售業前景的時候，是否認為未來會出現下一個史泰博或者百思買呢？

????品類殺手是我的老本行。我賺得的頭兩桶金是史泰博和 PetsMart。（史泰博是 PetsMart 的早期投資者之一，并曾在其董事會任職。）基于過往經驗，我認為在 20 多年后，未來的（投資）機會很可能不在于品類殺手，因為所有品類都已歷經殺戮。在眾多零售業品類中，真想不出有哪個領域還沒有出現一個商品齊全而且價格低廉的巨無霸。真正的機會，我認為，是那些服務于特定生活方式的公司，尤其要留意那些正在迅速走俏的領域。

????接著您的話，我得知 Highland Capital 已經向瑜珈服飾連鎖店 Lululemon Athletica 注入了風險投資。服裝店賺錢與否，似乎過于依賴捉摸不定的流行風尚。您對這項投資是否有所擔心？畢竟，Hot Topic 公司的股票被評為華爾街當日最佳，還是前不久的事情。

????就 Lululemon 個案而言，它的賣點在于用途和時尚并重。舉個例子說，許多人的夾克衫里都可以裝 iPod。不過，有多少人有這樣的一件夾克衫？它不光有裝 iPod 的口袋，還有為避免耳機線纏繞或接觸皮膚而專門設計的線路通道。

????還有其他符合您的“小零售”戰略的上市公司嗎？

????史: 我看好的其中一家是 Zumiez（股票代碼 ZUMZ，估價 25 美元），專營沖浪服飾（也包括滑板）。沖浪本身和沖浪生活方式在這家公司身上合二為一。

????譯者: 陳曄