????這個國家為了保持經濟勢頭，發放了創紀錄的債務，有人說這不可持續

????作者：Bill Powell

????在一個仍然被經濟問題困擾的世界，中國已經置身事外，只經歷了最短的頓挫就度過了全球衰退。2009 年第三季度，中國實現了 8.9% 的強勁增長。許多經濟學家預計，中國在第四季度將有快得多的增長。得益于大膽的經濟刺激計劃，大型國企的利潤將急劇上升。中國國家統計局發言人李曉超總結了近來中國的主旋律：“經濟形勢總體來說是好的。”

????全球很多首席執行官都加入了“謝天謝地謝中國”的行列。質疑這世上為數不多的有好消息的經濟體之一，也許有些失當。但是，越來越多的觀察家相信，中國正在制造自己的泡沫。他們這么講不是沒有根據。

????美國因為發放寬松信貸款，助長了住房和消費泡沫。中國似乎走在同一個方向，盡管這回受害者有所不同。在去年前九個月，北京向經濟投入了 1.27 萬億美元的新貸款，同比增長了 136%。這筆錢主要去了三個地方：基礎設施、制造業和房地產。據總部在摩納哥的對沖基金 Pivot Capital Management 不久前發布的分析報告，中國的貸款總額在年中已經達到了 GDP 的 140%。報告認為，這種水平的貸款使中國成了金磚四國（巴西、俄羅斯、印度、中國）里的另類，已經遠遠超過了從前“導致劇烈和短暫的信貸危機的貸款水平”。

????而且，中國不斷增長的貸款正被投入到一些不太可能產生有吸引力的經濟回報的項目。從 2000 年到 2008 年，中國只需增加 1.5 美元的新貸款，就可以多產生 1 美元的 GDP。現在，這一比率是 7 比 1（在美國遭受金融危機打擊之前，這個比例只有 4:1）。這是因為，貸款正生成數額巨大的制造業產能，在悲觀者看來，這完全沒必要。舉例來說，中國水泥行業的過剩產能相當于美國、日本和印度全年消費量的總和。

????那么，增長從哪里來？中國的出口市場已經失去了動力。國內消費在 GDP 的 1/3 左右徘徊，還沒有開始顯著增長。再增加制造業投資實屬瘋狂，有可能導致全球史無前例的通縮式大衰退。在過去十年，中國在公路、橋梁和其他基礎設施方面投入巨大。一些經濟學家相信，中國的基礎設施已經優于許多發達國家，如今已經過了臨界點，再增加投資不會對增長有多大貢獻。換句話說，盡管還有漂亮的吸引眼球的 GDP 數字，中國可能已經陷入困境。

????對中國樂觀的人說，中國國內的資產負債表相對于美國更加健康，政府將繼續投資于能保持經濟增長的領域。持懷疑態度的人反駁說，如果考慮各省政府的發債數量，中國財務的健康程度是有疑問的。

????好消息是，當局清楚地知道問題所在。在幕后，中國官員正在進行一場越來越激烈的討論：是否應該盡快終結這個充滿貸款大餐的盛筵，又應該怎樣終結。較之 2009 年上半年的狂熱程度，放貸已經有所放緩。后來，中國的重要決策機構─國家發展與改革委員會表示，將通過強制合并和適時關停工廠的方法，解決重要經濟行業的過剩產能問題。

????沒錯，北京大概正在拼命保持經濟的活力，但危險也潛伏其中。避免美國式的崩盤，是即將到來的經濟考驗。

????譯者：天逸