????黃金價格上漲到每盎司 1,000 美元以上，讓投資者很興奮。但基本面因素表明，金價即將下滑

????作者：Scott Cendrowski

????黃金帶來的狂熱無處不在。電視廣告在瘋狂尖叫：“把那些不值錢的東西賣了吧，金價要一飛沖天了！”今年，投資者向 SPDR 黃金信托（SPDR Gold Trust，GLD，99 美元）狂投了 120 億美元以上，這是一只大型交易型開放式基金（exchange-traded fund， ETF）。Tocqueville 黃金基金（Tocqueville Gold Fund，TGLDX）的頂級基金經理約翰·哈撒韋（John Hathaway）作出了令人震驚的預言：黃金這種貴重金屬的價格還將上漲到每盎司 5,000 美元以上。

????但是，由于投資者的購買狂潮，經過近十年的持續上漲，金價已經達到了十年前的四倍，如今購買黃金仍然是明智的投資選擇嗎？簡單的回答是：無論什么地方的金價長時間上漲，都會有幾位市場觀察家出來說，基本面因素表明，金價即將回落。而且，就算你擔心政府全力挽救金融系統和推動經濟復蘇的舉措會導致通貨膨脹，也可以選擇一些其他的對沖工具，它們比這種黃色的金屬更適合投資。

????從 2007 年經濟初露衰敗端倪開始，黃金價格發生了巨大波動。2008 年 3 月 14 日，就在貝爾斯登公司（Bear Stearns）被賣給摩根大通（J.P. Morgan）之前，金價首次超過 1,000 美元。隨后，在去年 9 月，回落到 700 美元左右，然后在今年 11 月再次漲到 1,000 美元以上?？礉q的人認為投資黃金仍有利可圖：隨國債迅速增加，結果必然是美元貶值和通貨膨脹上升——二者都是金價上漲的傳統標志。投資者吉姆·羅杰斯（Jim Rogers）在本世紀初曾預測商品價格將猛漲，他現在預期，黃金價格將超過經過通貨膨脹調整的 1980 年峰值——2,312 美元。他說，“隨牛市的出現，金價將進一步上漲，持續十年或更長時間。”過去，羅杰斯曾批評美聯儲（Federal Reserve）放任通貨膨脹，他認為在面臨金融壓力的時候，黃金市場是最后的一個避風港。但是他認為，其他價格遠遠低于其歷史最高值的交易品——如棉花和鉛——也許能夠提供更好的投資收益率，還能夠抵御通貨膨脹。

????哈撒韋管理 Tocqueville 基金下屬的 10 億美元資金，他認為，由于幾個原因，金價將大幅上漲。這些原因當中，包括通貨膨脹率上升，以及一個非常奇妙的事實——以前曾經有兩次，每盎司黃金的價格與道瓊斯工業指數值非常接近：一次是 1933 年，金價為每盎司 32 美元，而道瓊斯工業指數在當年 2 月份探底，僅為 50 點。還有一次是 1980 年，金價在那一年 1 月 21 日攀升至最高點，每盎司 850 美元，而當天道瓊斯工業指數以 873 點收盤。Tocqueville 基金預測現在將發生類似的情況，金價將飆升至每盎司 5,000 到 10,000 美元（現在的道瓊斯工業指數已在萬點之上）。

????這些預測都非常誘人。但是，如果你看看供需狀況，就會覺得前景沒有那么樂觀了。總部位于蒙特利爾的黃金經紀商 Kitco 公司表示，從 2001 年的牛市出現開始，金礦開采者已經投入了超過 400 億美元開發新礦。就像本世紀初能源價格上漲的時候石油巨頭紛紛開始投資勘探新礦一樣，新的金礦馬上就能挖出金子來了。

????經過了幾年產量下降之后，隨中國、俄羅斯和印度尼西亞的黃金產量上升，2009 年前六個月全世界金礦的產量提高了 7%。Kitco 公司預測，在 2014 年之前，新礦的開采將使每年的黃金供應量增加 450 噸，即 5%，這足以推動金價下降。

????除此之外，1,000 美元的高價也導致了一些人拋售黃金。僅在 2009 年上半年，高昂的金價就吸引投資者拋出了 900 噸黃金首飾、古幣和其他黃金制品。同時，根據貴金屬研究集團 GFMS 提供的數字，在過去一年里，工業需求和飾品業的需求下降了 20%。Kitco 公司的分析師喬恩·納德勒（Jon Nadler）說，創紀錄的金價被“我這么長時間以來在市場上見到的最糟糕的基本面情況”包圍。他懷疑最近的金價上漲是大型對沖基金和機構投資者順勢推動的。說到擔心金融系統崩潰的問題，納德勒說：“實際上去年金融系統就已經崩潰了——而且這正是推動金價上漲到 1,035 美元的因素之一——而這基本上已經是最糟糕的情形了。”

????所以從短期來看，金價走勢不容樂觀。那么從長期看，黃金抵御通貨膨脹的能力如何呢？資金管理者羅布·阿諾特（Rob Arnott）是 Research Affiliates 公司的董事長，有 430 億美元的資產都是按照他的投資策略進行管理的。他相信，在未來兩到三年，通貨膨脹率將提高到 5% 以上，投資者應該用投資組合中四分之一到三分之一的資產來抵御通貨膨脹。但是，他不是黃金的追捧者。他說，從長期來看，金價基本上是跟通貨膨脹跑的，扣除稅金之后，你就會虧損。“持有黃金作為核心投資是不明智的?！彼f。

????和羅杰斯一樣，阿諾特也認為投資一般商品是更明智的選擇。他推薦了iShares GSCI（GSG，30 美元），這是一只交易型開放式基金，追蹤標準普爾期貨指數。阿諾特還喜歡投資通貨膨脹保值債券（Treasury Inflation-Protected Securities）、房地產投資信托基金（REITs）和新興市場國家的債權。你可以通過新興國家主權債券交易型開放式基金（Power Shares Emerging Market Sovereign Debt ETF，PCY，26 美元）購買新興市場國家的債權。許多發展中國家都是商品生產國，所以如果美國的通貨膨脹率上升，這些國家的貨幣就會升值，它們的國債產品也會升值。

????譯者：廉曉紅

????前途未卜

????雖然經濟已經不再繼續衰落，但某些數字表明，復蘇的勢頭非常微弱

????4.17％

????7 月份，房利美公司（Fannie Mae）發放的傳統住房抵押貸款被嚴重拖欠的比例。2008 年這個比例為 1.45%。

????6:1

????7 月份美國找工作的人與空缺的職位之比，達到歷史最高比例，數據來自美國勞工部（Labor Department）。

????46.1

????9 月份的芝加哥商品指數（Chicago Business Barometer），在 8 月份這個指數還是 50。該指數下降到 50 以下，意味區域制造活動開展放緩。