????招商銀行（滬 600036 / 港 03968）

????盡管 2008 年國內經濟形勢受到全球金融危機的影響，銀行業也經歷了貨幣政策從收緊到寬松的變化，招商銀行憑借穩健的管理和中間業務的優勢，仍然取得了不錯的業績，全年營業收入為 550 億元，凈利潤為 209 億元，同比分別增長 35% 和 37%。由于堅持資產質量管理和風險監控，不良貸款率由 2007 年的 1.54% 降至 1.11%，而撥備覆蓋率則升至 223%。招商銀行在國際化方面也邁出了堅實的步伐。2008 年紐約分行開業，經營批發銀行業務，為中國企業的海外業務提供國際結算和貿易融資等服務。而 2009 年 1 月完成對香港永隆銀行的收購，為公司擴大海外業務平臺、向客戶提供境內外一體化完善服務奠定了基礎。依據晨星貼現現金流模型，招商銀行 A 股內在價值為 24 元。——蘇丹

????比亞迪股份（港 1211）

????創立于 1995 年的比亞迪股份是全球第二大二次電池專用生產商和電動車領域的領跑者。截至 2008 年，比亞迪股份實現了 268 億元的銷售，其中 23% 來自二次充電電池業務，45% 來自收集部件及組裝業務，32% 來自汽車業務。全球經濟衰退導致手機市場增長放緩，二次充電電池銷量小幅下滑。目前，比亞迪的鋰離子電池主要供應手機市場。隨產品能力的升級，比亞迪的鋰電池將逐漸涉入筆記本電腦電池、網絡能源和太陽能電池領域，因此該產品線仍具有較好的長期成長性。在手機部件及組裝業務方面，一站式服務的策略使得其銷售在經濟衰退的大環境下仍增長了約 30%。

????比亞迪的汽車業務在三項業務中成長最快，在 2008 年實現了 77% 的增長。不僅傳統汽車車型憑借其高性價比在競爭激烈的國內車市擴大了市場占有率，而且公司還在 2008 年底推出了全球首款不依賴專業充電站的新能源 F3DM 雙膜電動車。作為一家位于中國的制造公司，比亞迪不但具有制造成本優勢，在技術研發上也不亞于發達國家的汽車公司，因此非常值得贊賞。依據晨星貼現現金流模式，比亞迪股份港股內在價值為 26.5 港元。——葉敏