????問：您認(rèn)為金融危機(jī)對中國金融業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響？

????答：此次金融危機(jī)對中國金融業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，可概括如下：

????1. 受到出口增長速度嚴(yán)重放緩的影響，中國的出口驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)在 2008 年末或者 2009 年初停止增長；

????2. 部分地區(qū)由于受到出口驅(qū)動(dòng)型制造業(yè)衰退的影響，中型商業(yè)銀行也許將備受壓力。

????3. 房地產(chǎn)業(yè)及鋼鐵行業(yè)增速放緩，可能對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重影響。

????4. 中國領(lǐng)導(dǎo)人迅速地做出反應(yīng)并采取重要舉措，宣布 2010 年前將撥付巨額資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)福利。

????5. 若干重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正趨向下滑，下滑曲線較為復(fù)雜，但呈現(xiàn)平穩(wěn)下滑的趨勢。中國在此次金融危機(jī)中扮演的角色，可能與十年前亞洲金融危機(jī)時(shí)同等重要。

????6. 全球金融危機(jī)引發(fā)中國對海外金融機(jī)構(gòu)的投資限制出現(xiàn)松動(dòng)跡象。

????問：在金融危機(jī)形勢下，投資者的反應(yīng)如何？

????答：中國的外來投資和對外投資長期保持增長趨勢，2007 年外來投資激增，而 2008 年對外投資觸頂，造成中國的凈投資盈余明顯減少。這些數(shù)據(jù)并未完全反映全球金融危機(jī)的壓力，但我們預(yù)期危機(jī)將加劇這種趨勢，因?yàn)橹袊€(wěn)健的流動(dòng)資金狀況和海外議價(jià)能力，將導(dǎo)致更多的國內(nèi)資金流向海外。

????近期德勤進(jìn)行的私人股權(quán)投資者調(diào)查確認(rèn)，在中國境內(nèi)投資的外國金融機(jī)構(gòu)做出的合理結(jié)論是，中國仍是世界上最具吸引力的投資地，但即將迎來若干調(diào)整。短期而言，所有對外的外商直接投資都將放緩。2008 年 9 月份外商直接投資僅 66.4 億美元，遠(yuǎn)低于 2008 年同期每月 83 億美元的平均水平。

????隨投資的復(fù)蘇，我們可以預(yù)期一些可能出現(xiàn)的變化。首先，百分之百的收購和控制交易將不再常見；成長型資本的交易將成為未來幾年的焦點(diǎn)。其次，面對諸多退市挑戰(zhàn)，快速扭虧為盈的機(jī)會(huì)將日漸渺茫，預(yù)期金融投資者將持有資產(chǎn)三到五年方可全身而退。最后，更多的注意力將集中于營造一種價(jià)值主張，這種價(jià)值主張深刻地反映出中國監(jiān)管部門和主管部門政府官員的發(fā)展意向，以及對目標(biāo)公司創(chuàng)始人和管理人員的意向。僅僅是資本充實(shí)并不足以達(dá)成最佳交易。

????隨中國經(jīng)濟(jì)日趨成熟及國內(nèi)資金的增多，跨境投資者需將收購戰(zhàn)略觀拓展至可行范圍。首先，要理解中國經(jīng)濟(jì)改革的長遠(yuǎn)政策：市場化、行業(yè)整合及全球化。正因?yàn)檫@些都是政府戰(zhàn)略實(shí)施目標(biāo)，故此應(yīng)該成為國外投資者向中國商界及政府領(lǐng)導(dǎo)人提交商業(yè)建議中包含的價(jià)值取向。對他們有利的是，中國改革的道路漫長，國外投資者尚有巨大的空間挖掘在中國投資的價(jià)值潛力。

????近期戰(zhàn)略銀行投資者對中國的銀行的投資方法的改革，越來越體現(xiàn)了具吸引力的價(jià)值主張的重要性。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（CBRC）于 2006 年發(fā)布指引，闡明了戰(zhàn)略投資者投資國有銀行的標(biāo)準(zhǔn)（《國有商業(yè)銀行公司治理和相關(guān)監(jiān)管指引》）。指引提出適用于戰(zhàn)略投資者的五個(gè)基本規(guī)則。

????其中，包括一項(xiàng)規(guī)定：此類投資者持有股份須不得低于百分之五，且持有期限須超過三年。該等投資附帶技術(shù)援助規(guī)定，要求境外投資者提供一定程度的技術(shù)援助。通常情況下，條款會(huì)規(guī)定幫助所投資銀行增加所需的專業(yè)人才的數(shù)量。然而，在有關(guān)援助鼓勵(lì)引進(jìn)世界級(jí)銀行產(chǎn)品的同時(shí)，政府對失去對境外投資者控制的風(fēng)險(xiǎn)也表現(xiàn)得相當(dāng)敏感。

????外資銀行做出的主要銀行投資，均設(shè)有三年的禁售期，其中一些于 2008 年開始到期。投機(jī)活動(dòng)日漸頻繁，一些與全球危機(jī)抗?fàn)幍奈鞣綑C(jī)構(gòu)將有意（甚至被迫）出售若干股權(quán)，以支撐自身的資金需求。然而，某些市場觀察家認(rèn)為，鑒于進(jìn)入大陸銀行業(yè)的高門檻和中國強(qiáng)勁的增長前景，除非萬不得已，否則外資銀行不會(huì)輕易脫手來之不易的中國投資股份。雖然中國銀行股與其他中國企業(yè)一樣備受壓力，但政府已迅速給予相應(yīng)支持，理應(yīng)阻止外資銀行撤資。

????受來自全球的壓力所致，銀行業(yè)以外的跨國公司戰(zhàn)略投資者對內(nèi)投資將人為地放緩。這些壓力包括杠桿缺失和全球消費(fèi)者購買力下降，以致無法消耗現(xiàn)有產(chǎn)能生產(chǎn)的產(chǎn)品。過去幾年，境外戰(zhàn)略投資者在中國的投資已嚴(yán)重偏向環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但目前似乎轉(zhuǎn)向整合現(xiàn)有產(chǎn)能。而清潔技術(shù)顯然不在此列，出于若干可持續(xù)發(fā)展原因，中國已將其列為發(fā)展和投資領(lǐng)域。從可再生能源到可回收材料，再到整體高效率的增長和生活方式，中國都是世界領(lǐng)先的清潔技術(shù)和產(chǎn)品的生產(chǎn)者和消費(fèi)者。

????我們認(rèn)為，打造中國企業(yè)和中國境內(nèi)跨國公司投資者未來的最重要因素，是真正地實(shí)現(xiàn)相互開放和相互合作，消除歷史鴻溝。因?yàn)槲覀兿嘈湃蚪鹑谖C(jī)有希望迅速減少中國與全球各地相互投資與合作的障礙。然而，發(fā)展進(jìn)程也有偏離預(yù)期航道的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)全球面臨經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候，各國的保護(hù)主義很有可能會(huì)重新抬頭，成為互相開放和合作的障礙。

????我們認(rèn)為，一個(gè)全新時(shí)期的到來，全球金融危機(jī)將推動(dòng)中國提高對外開放程度，增加對外合作機(jī)會(huì)。