????美聯(lián)儲(chǔ)怎樣才能為納稅人在將來(lái)節(jié)省一大筆錢？

????作者：Allan Sloan

????最近，金融手段已經(jīng)落伍了。同樣，為了長(zhǎng)久的收益而暫時(shí)忍受痛苦，也不為大家所認(rèn)同了。但是，為了慶祝報(bào)稅日（這一天我們?nèi)家蛏侥反笫暹€錢），我在此提出一個(gè)小小的建議：美國(guó)財(cái)政部應(yīng)該跳一段華麗的金融舞，雖然此舉現(xiàn)在會(huì)有損于納稅人，但可以在將來(lái)為納稅人節(jié)省一大筆錢。

????政府該如何做呢？在金融界恢復(fù)理性、利率上漲之前，出售長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券，以便盡可能多地借貸資金，而不是繼續(xù)出售那些現(xiàn)在可以幫我們節(jié)省利息但有可能在將來(lái)消耗我們大筆資金的短期證券。

插圖：Richard Mia

????具體情況如下。財(cái)政部以眼下的利率貸款 30 年，其年利率大約是 3.6%，可是貸款 30 天的利率只有 0.2%，半年是 0.4%。因此，如果你考慮的是短期的聯(lián)邦預(yù)算赤字，那么你以短期利率而不是長(zhǎng)期利率借貸 1 萬(wàn)億美元，那么每年可以節(jié)約 300 多億美元。[沒錯(cuò)，我們現(xiàn)在討論的是萬(wàn)億美元，從中可以看出，自從艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）開始對(duì)過多的聯(lián)邦盈余的前景感到擔(dān)憂以來(lái)的 10 年里，公共金融惡化到了什么程度。]

????但短期借貸的問題是，你必須讓它們滾動(dòng)起來(lái)─這是商業(yè)術(shù)語(yǔ)，也就是再貸款。相反，如果你貸款 30 年，那么幾十年內(nèi)你都不用再融資。

????短期利率非常低的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)─它控制短期利率─已經(jīng)把它下調(diào)至幾近于零的水平，以便使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且為病入膏肓的金融機(jī)構(gòu)提供廉價(jià)資金。此外，驚慌失措的投資者認(rèn)為國(guó)庫(kù)券是避風(fēng)港，所以紛紛購(gòu)買。

????不過，這一切終有一天都會(huì)停止。為我們的預(yù)算赤字和貿(mào)易逆差提供融資的世界其他國(guó)家將發(fā)現(xiàn)，購(gòu)買財(cái)政部的低息證券是騙傻瓜的把戲。

????所以，我們不難預(yù)測(cè)，幾年之后短期利率將在 4% 左右，5 年期國(guó)庫(kù)券的利率在 6% 左右（目前是 1.7%），而 30 年期國(guó)庫(kù)券的利率在 7% 以上。

????所以，今天以出售中短期證券來(lái)省錢的辦法，會(huì)讓我們?cè)趯?lái)需要讓這些貸款滾動(dòng)起來(lái)的時(shí)候付出沉重代價(jià)。

????接下來(lái)的這個(gè)問題能夠預(yù)示未來(lái)的災(zāi)變：如果我們舉辦一場(chǎng)國(guó)庫(kù)券拍賣會(huì)，以便讓債務(wù)滾動(dòng)起來(lái)，但卻沒有足夠多的買家光臨，那會(huì)怎么樣呢？這看起來(lái)似乎很牽強(qiáng)，但英國(guó)財(cái)政部最近舉辦的拍賣活動(dòng)就以失敗告終。而直到第二次世界大戰(zhàn)，英鎊一直是全世界最主要的貨幣，就像現(xiàn)在的美元一樣。

????至于中國(guó)為了支持出口，必須不斷購(gòu)買美國(guó)證券（它已經(jīng)吸收了 1 萬(wàn)多億美元的美國(guó)政府證券），以維持人民幣的低匯率，這種想法又如何呢？哦，沒有什么事情是一成不變的。

????事實(shí)上，如果讓我向中國(guó)政府提建議的話，我會(huì)提議它把大部分國(guó)庫(kù)券拋給聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，它為了保持低利率正在公開市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)庫(kù)券。隨后我會(huì)拿換回的美元去購(gòu)買石油、煤等自然資源儲(chǔ)備。

????這已經(jīng)不是我第一次表明國(guó)庫(kù)券會(huì)套牢長(zhǎng)期資金的看法了。去年 10 月，我建議我們立即為“問題資產(chǎn)救助計(jì)劃”借出 7,000 億美元。當(dāng)然，我們并沒有那么做。盡管短期利率從那以后便急劇下跌，可 30 年期的利率卻沒有。這可不是個(gè)好兆頭。

????我數(shù)次試圖聯(lián)系財(cái)政部，與他們討論其債務(wù)融資戰(zhàn)略，但卻沒有得到任何回應(yīng)。我懷疑我會(huì)再次聽到多年來(lái)反復(fù)聽到的回答：當(dāng)財(cái)政部按照需要借貸并且沒有努力在金融市場(chǎng)中占據(jù)上風(fēng)的時(shí)候，對(duì)納稅人來(lái)說最好的結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)。

????但是，鑒于我們的公共財(cái)政目前所處的糟糕狀況，我不會(huì)把我的財(cái)務(wù)前途寄托在這種戰(zhàn)略上。而且我肯定不會(huì)讓我的子孫把他們的未來(lái)寄托于此。但這卻是我們正在做的。我擔(dān)心這場(chǎng)賭博我們有輸無(wú)贏。太可怕了。說到這兒，得說一句：報(bào)稅日快樂！

????譯者：錢志清