??? 作者：周展宏

????2008 年是金融市場劇烈動蕩的一年，2007 年在美國爆發(fā)的次貸危機(jī)演變成了幾十年不遇的金融危機(jī)，并且最終對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊。作為正在崛起的大國，中國也未能幸免，經(jīng)濟(jì)減速已不可避免，上證綜指已經(jīng)從 2007 年的最高點跌去了 70%。然而，最糟糕的時期是否已經(jīng)過去？2009 年對投資者有哪些機(jī)會，又有哪些挑戰(zhàn)？在目前極具不確定性的時點，《財富》（中文版）采訪了五位來自不同領(lǐng)域的勇敢“預(yù)言家”，他們就全球經(jīng)濟(jì)、中國經(jīng)濟(jì)及股市、匯市及其他特殊的投資機(jī)會表達(dá)了自己的真知灼見。

????雖然不會一蹶不振，但美國經(jīng)濟(jì)還需較長時間才能走出低谷

????美國及全球經(jīng)濟(jì)

????問：請談?wù)剬γ绹?7,000 億的救市計劃和美國金融危機(jī)的看法？將會如何發(fā)展？

????普信集團(tuán)副總裁、大中華區(qū)董事林羿博士：這個計劃是美國國會授權(quán)美國政府通過向全球─主要是向美國發(fā)行國債的方式來集資 7,000 億美元，以拯救美國的金融系統(tǒng)，計劃包括授權(quán)美國行政部門（財政部、央行）購買金融機(jī)構(gòu)的按揭支持證券，其中相當(dāng)一部分是壞賬。然而，購買這些不良資產(chǎn)，政府要跟金融機(jī)構(gòu)談判，需要花時間，但市場等不及了，所以美國政府不得不采取計劃。授權(quán)的另一措施，就是所謂的“瑞典模式”。瑞典上世紀(jì) 90 年代也發(fā)生了類似的金融危機(jī)，解決方式就是國家發(fā)行國債，然后將這筆錢直接注入銀行，買銀行的股票，等於是將銀行國有化。因此，美國政府就將 7,000 億中的 2,500 億投資於十家大銀行，購買其優(yōu)先股。美國是堅信自由資本主義的國家，這種購買優(yōu)先股還不是直接將銀行國有化，優(yōu)先股具有優(yōu)先紅利權(quán)，但沒有投票權(quán)。可是，政府購買優(yōu)先股有個前提條件，就是對參股的銀行的高管報酬要有決定權(quán)。不然，像雷曼公司都破產(chǎn)了，它的 CEO 還得到了 3,700 萬的年收入，民眾這方面的憤怒呼聲很高。修改后的計劃起到了一定的穩(wěn)定市場作用。首先，凍結(jié)了兩個星期的信貸市場開始松動，美國通用汽車貸款的利息開始下降，說明銀行愿意給通用汽車貸款了。其次，反映企業(yè)借貸的商業(yè)票據(jù)市場最近（10 月 29 日為止）也增長至 1,010 億美元。總之，此次危機(jī)對美國金融業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)都會有深遠(yuǎn)的影響，我們覺得這個龐大的救市計劃還是會奏效的，凱恩斯理論將會被再次證明是正確的。但它需要時間，我們最樂觀的估計是，在 2009 年下半年美國經(jīng)濟(jì)會穩(wěn)定下來，在此之前可能會進(jìn)一步“減緩”。我不愿意用“惡化”這個詞，因為據(jù)我們的數(shù)據(jù)顯示，歐洲和日本已經(jīng)進(jìn)入衰退，從定義的角度看，美國還沒有進(jìn)入衰退，因為還沒有出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的負(fù)增長，盡管三季度增長率是 －0.3%，但前兩個季度增長率還是正的，二季度甚至達(dá)到了 2.8%。但是我們覺得，美國從四季度到明年二季度經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)衰退。如果一切順利，那么2009 年下半年我們估計可以看到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象。保守一點的話，2009 年全年都可能會是負(fù)增長，到 2010 年才會開始復(fù)蘇。

????問：此次美國金融危機(jī)最壞的時期是否已經(jīng)過去？

????渣打銀行（中國）有限公司中國研究部主管王志浩（Stephen Green）博士：肯定還沒有過去。情況比較復(fù)雜，如果看銀行間的市場─銀行愿不愿意借錢給別的銀行，可能最壞的時期已經(jīng)過去了，銀行的同業(yè)拆借利率仍然非常高，但已經(jīng)開始下跌。金融危機(jī)還需要三到六個月的時間才會過去（采訪時間為 10 月底），因為有一些對沖基金和 PE 將來還會大規(guī)模地倒閉，美國還會有100 或者 200 多家小型銀行會倒閉。美聯(lián)儲已經(jīng)向一些大規(guī)模的銀行注資，但還有很多城市和地區(qū)性的銀行會出問題。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了傳統(tǒng)的衰退時期，可能需要一年到一年半才能看到復(fù)蘇。我們估計明年美國的增長是 －3%，歐洲估計增長率為零。我們美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國的此次衰退是“V 型”的，2010 年就會出現(xiàn)反彈，經(jīng)濟(jì)增長率會達(dá)到 2.5% 到 3%。但是，2010 年對美國人而言感覺還會比較艱難，因為增長因素可能大部分來自出口，而不是消費，消費可能需要兩三年才能恢復(fù)。

????獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠：美國經(jīng)濟(jì)步入衰退沒有問題，但這一次跟以往不大一樣的是，過去歷史上的衰退一般是 0.3% 或 0.4%，這次是十倍於之前的規(guī)模了，會達(dá)到 3% 到 5% 的衰退。明年美國經(jīng)濟(jì)是負(fù)增長，2010 年會穩(wěn)定下來，但要恢復(fù)到之前的增長速度則是很多年之后的事了，這次衰退是 L 型的。

????問：日本上世紀(jì) 80 年代末發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退，不久經(jīng)濟(jì)就恢復(fù)了正增長，增長率一直非常低。但日本股市 20 多年都沒有回到之前的高點。

????謝國忠：這是正常的，沒有什么特殊。美國大熊市來了之后，往往也要 10 到 20 年才能達(dá)到上一個牛市的高點。美國股市的最高點是 2000 年的時候，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)達(dá)到了 1,800 多點，2007 年的牛市達(dá)到了 1,500 多點，這并不是一個獨立的牛市。如果假設(shè) 15 年才能回到上一輪的高點的話，那么標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)要到 2015 年才能達(dá)到 1,700 到 1,800 點。

????問：美國經(jīng)濟(jì)會不會從此一蹶不振？

????謝國忠：美國還沒有到一蹶不振的地步，只是這 20 年借債借得太多了，即借錢消費過度了，需要消化一下。美國最基本的三個競爭優(yōu)勢─科技、資源和軍事─這三個實體優(yōu)勢還在，因此只是需要調(diào)整、消化。

????林羿：美國不會從此一蹶不振，但是會受到重創(chuàng)。美國現(xiàn)在的情況類似於二戰(zhàn)后英國的情況。二戰(zhàn)后，雖然在軍事上英國取得了對德國的勝利，但其金融體系受到致命的打擊。我雖然不認(rèn)為美國從此會一蹶不振，但美國作為金融帝國獨霸世界金融體系的日子應(yīng)該是一去不復(fù)返了。