????特約作者：周元

????2 月份，中國的 CPI（居民消費物價指數）創下了 11 年以來的新高，為 8.7%，通貨膨脹已經成為我們日常生活中不得不面對的問題。雖然人民幣近兩年來針對美元一直在升值，但據荷蘭銀行的統計數據，兩年來人民幣對黃金的購買力下降了 19%，對石油的購買力下降了 37%，對荷銀 / AIG 農產品指數的購買力下降了 28%。荷蘭銀行執行董事、私人投資產品中國區主管蔣紀康說：“保護我們手上貨幣的購買力，已經成為老百姓在 2008 年理財時的最大挑戰。”最近，我對自己的日常支出進行了記錄，結果發現，3 月份自己除了房產按揭之外的日常支出比一年前增加了 50%，相信對此每個人都感同身受。雖然 CPI 只上升了 8.7% ，但落實到我們的生活必需品上，升幅卻大得驚人。此次通貨膨脹也不是僅僅發生在中國的孤立事件，蔣紀康告訴《財富》（中文版），他的一位在美國的朋友說，超市里的食品價格也比一年前上漲了30%。那么，如何應對此輪通貨膨脹呢？

????4 月 7 日，荷蘭銀行在香港組織了著名投資家吉姆?羅杰斯與媒體的見面會，此次會議的主要目的是在亞洲推廣與羅氏商品指數第二代掛鉤的投資產品，該指數由羅杰斯與荷蘭銀行聯合開發。會上，羅杰斯認為全球的通貨膨脹率還會更高，他看好商品牛市，特別是農產品，也看好人民幣升值和中國股市包括 H 股、A 股和臺灣股市。他不看好的有中國的房地產、美元、美國經濟、美國房地產和美國股市。羅杰斯告訴投資者，一些商品（如咖啡）已經創出了歷史新高，但其他一些商品（如棉花）仍然沒有。如果考慮到通貨膨脹，大多數商品仍然比其價格的歷史紀錄低很多。比如黃金，它有可能漲到 2,000 美元一盎司。羅杰斯說，小麥的種植面積和貯存量都創下了歷史新低，食物的存貯率降到 60 年來的最低，我們現在都面臨食品短缺，但這種情況將來還會變得更嚴重，因此商品的價格會繼續升高，直到有一天我們看到人們把海德公園變成農場為止。羅杰斯還認為，石油價格可能漲得更高，因為過去 40 里沒有發現新的大油田。總之，在羅杰斯看來，商品仍然有 10 到 15 年的大牛市。

????羅杰斯確實預測到了這幾年的商品大牛市。1998 年，他創立了羅氏商品指數（RICI）。1998 年 7 月 31 日至 2008 年 4 月 1 日間，該指數的總回報率為 380.2%。但是有人擔心，目前商品牛市主要是熱錢推動的。對此，羅杰斯認為熱錢并不傻，它們是因為有基本面的支撐才進場。而且他指出，在交易所進行的商品交易，事實上只是真實交易中的很小一部分，現實交易量十倍、百倍于交易所的交易量。

????綜觀投資市場，蔣紀康認為，今年的基金、債券、股票、定期存款和房產都不是用來抵御通脹的好的投資標的。正是基于這種認識，荷蘭銀行今年推出了“抵御通脹系列”理財產品：“荷蘭銀行 / AIG 聚焦中國農產品總回報指數”掛鉤結構性存款（保證收益型）、“精選農產品”掛鉤結構性存款（到期保本型）和“增強型羅氏農產品指數”掛鉤結構性存款（到期保本型）。其中，“荷蘭銀行 / AIG 聚焦中國農產品總回報指數”掛鉤結構性存款，旨在聚焦中國并跟蹤在世界貿易份額中具有一定影響的某些中國凈進口農產品的走勢。該指數投資于玉米、大豆、小麥、活牛、瘦豬肉、糖、豆油等符合條件的最少 5 種、最多 13 種大宗農產品。“精選農產品”掛鉤結構性存款的投資標的，為在芝加哥期貨交易所（CBOT）上市交易的小麥和大豆，這是在過去幾年走勢相對強勢的兩種農產品。“增強型羅氏農產品指數”掛鉤結構性存款則是荷蘭銀行與羅杰斯合作的產品，指數反映了包含小麥、玉米、大豆、棉花、糖在內的 20 多種農產品期貨的價格變化，通過跟蹤它們的表現可獲取超額回報。

????最近，荷蘭銀行在亞洲推出首批與羅氏商品指數二代掛鉤的投資產品。與 1998 年創立的羅氏指數相比，羅氏商品指數第二代能有效減速低期貨合約的續期成本，更好地反映商品市場的經濟基本因素。期貨合約的續期成本是商品投資中不可忽視一塊成本。比如，2005 年 1 月至 2008 年 3 月間，作為傳統商品投資基準指數的高盛商品總回報指數，由于期貨合約續期成本高企，盡管現貨市場商品價格不斷上升，該指數所獲得的回報只及現貨市場的一半而已。前文也提到，羅氏商品指數在 1998 年 7 月 31 日至 2008 年 4 月 1 日間的回報率為 380.2%，而根據回溯檢測結果，同期羅氏指數第二代總回報率高達 479.5%。羅氏商品指數包括能源、農業和金屬三大類別的 37 種上市商品，是現有最多元化的商品指數，該指數的比重分配由各種商品的經濟重要性及流動性決定，在需要時會每年進行檢討及修正。

????雖然荷蘭銀行已經可以為客戶提供上述抵御通脹的產品（其他商業銀行也可提供類似的產品），但對于普通投資者而言，還是很難享受這些產品的投資收益，因為它們都有投資的門檻。基本上，需要 2.5 萬美元以上的投資額，而且這些產品也都是面向貴賓理財的客戶─基本要求客戶在銀行有 10 萬美元以上的資產。

????對于資金量比較小的投資者而言，蔣紀康覺得投資的渠道確實非常有限，但他認為還有兩個可考慮的渠道。第一是黃金，這是人人皆可以參與的商品投資；第二是外匯，蔣紀康認為雖然人民幣在升值，但升值的幅度還遠遠趕不上通貨膨脹的速度，人民幣對石油、黃金和農產品購買力的下降就是一個證明。他給投資者的建議是，買入那些大宗商品資源比較豐富的國家的貨幣，比如澳幣，因為澳大利亞的礦產和農產品都比較豐富，是凈出口國，貨幣也非常強勢。事實上，近兩年來，澳元對人民幣已經升值了 11%，近一年來就升值了2%，這些都不含利差。要知道，澳元一年定存利息達到 8%，而人民幣僅為 4.14%。

????本文觀點均來自投資專家，不代表本刊的觀點。讀者應充分認識到投資有風險，根據自己的獨立判斷進行投資。