????作者：王立中

????相對于規模大、監管嚴、要求多的公募基金，私募基金單個產品規模小，操作靈活

????伴隨 2008 年前后中國股市的大震蕩，在投資圈內，年初最震動大家的事件可能是號稱中國私募基金教父的趙丹陽的清盤 A 股基金了。自 2004 年初趙丹陽第一只私募基金“赤子之心”正式登場以來，經過 2006 年的逐步發展，以及 2007 年借道信托平臺進行陽光化籌資，中國的私募基金逐步成長。有的私募基金總管理規模已經達到了近 20 億元。

????來自 WIND 資訊的統計顯示，2007 年，運作滿一年的股票型基金全年平均凈值增長率達到 127.46%，較上一年增長 17.63%，創下 1998 年基金誕生以來的歷史最高紀錄。華夏大盤基金以年收益 226.14% 名列第一。雖然 2007 年也有收益率高達 171.61% 的私募基金，但總體而言，去年私募基金的平均業績低于公募基金。

????2008年私募基金發展新機遇

????上證指數從去年下半年的 6,100 多點開始調整，而現在在 3,300 點徘徊，顯然市場的大起大落增多了，不會再像去年那樣狂漲。此時，靈活性顯得更為重要。相對于規模大（動輒上百億元）、監管嚴、要求多的公募基金，私募基金單個產品規模在 1 億元左右，整個產品規模 20 億元左右，優勢明顯，便于上下其手，靈活操作。

????2008 年是解禁股份上市流通的關鍵年。統計顯示，今年 2 月份，因股改、增發、首發而解禁的上市公司共有 125 家，股份總數達 109.4 億股，總市值約 3,400 億元。3 月，又將有 132 家企業的限售股解禁，上市流通股份達到 112.5 億股，總市值近 4,100 億元。如果包括首發和股權分置對價股在內，總流通股份將達 112.83 億股。2008 年全年解禁總數將達到 1,353.64 億股，解禁總市值可能接近 3 萬億元，占到目前兩市總市值的約 1/10、流通股總市值的 1/3。

????解禁后，將產生一批新富豪，這些富豪多有自己的產業或主要職業，做其他投資又找不到方向，因此很可能交給私募基金經理幫忙打理。

????私募基金的四種模式

????2008 年以前，中國私募基金主要有三種模式。

????第一種模式是云南模式。2007 年中國非公開證券類集合理財產品業績突出的“中國龍”，采取的就是這種模式：不引入第三方投資顧問機構，注重自己的研究團隊（十多名研究員，相當于一家中型公募基金管理公司），由云南信托內部的資產管理團隊作為管理人，對委托資產進行自主管理。這些是云南模式區別于其他信托私募的主要區別。

????第二種是深圳模式，以深國投和平安信托為代表，主要采用風險共擔模式，私募機構在其中擔任投資顧問角色，收取投資顧問管理費和特定信托計劃利益（也就是獲取超額部分的激勵）。

????第三種是上海模式，以上國投和華寶信托為代表，主要推出結構性產品：私募機構在信托產品中擔當一般受益人的角色，一般受益人需要按照一定比例投入資金，這部分資金將會作為保底的資金，同時在獲取的收益超出預期的時候，一般受益人也可以獲取超出預期部分的絕大部分收益。

????但是現在，管理總資產超過 3 萬億元的公募基金的專戶理財也加入到私募基金中來。2008 年 2 月，首批九家基金管理公司基金獲得專戶理財業務資格。而另一大機構主力軍─券商也沒有按兵不動。繼 2007 年 9 月平安證券擔當投資顧問、在平安信托平臺上發行“平安步步高集合資金信托”之后，2008 年年初國信證券業也在深國投平臺跟進。相對于較慢的券商集合理財審批，券商系加快了借助信托平臺進軍面向高端客戶的私募戰場。于是，形成了私募基金的第四種模式：專戶理財。

????券商、公募基金、私募資產管理公司，集合理財、基金專戶理財和信托計劃，正競相推出私募化投資產品，各路諸侯較勁爭奪不斷成熟的私募高端客戶。2008 年，私募戰場競爭激烈。