????特約作者：林揚

????2007 年是金融市場動蕩的一年，我們被太多的名詞包圍：美國次貸危機、油價高企、股市震蕩、通貨膨脹、央行加息，等等。而剛剛公布的經濟運行數據為去年中國國內的發展做出了客觀的評價，2007 年國內生產總值比上年增長 11.4%，連續五年增速達到 10%；但在國民經濟保持平穩快速發展的同時，消費價格上漲較快，全年居民消費價格上漲 4.8%。

????雖然央行一年之內六次加息，但目前的實際利率水平仍然為負。以一年期人民幣儲蓄利率為例，名義年利率 4.14%，以 CPI 指數代替通脹水平，12 月為 6.5%，那么實際利率為負。

????面對“通貨膨脹”，投資人到底應該何去何從？

????首先，本著“三個了解”的原則，建立個人的投資組合

????所謂“三個了解”，就是要了解宏觀、了解工具、了解自身。了解宏觀經濟基本面，就是投資人對外界經濟環境和政策環境有個客觀、理性的判斷，進而鎖定可以進行投資布局的區域，比如美國市場因為次貸問題尚未解決，所以投資布局時要回避或謹慎選擇；了解工具，就是盤點現有的金融產品和投資渠道，目前國內市場可供選擇的投資方式有股票、基金、房產、理財產品、黃金、債券和收藏等，每個資產類別的風險和回報差異較大，但總體而言對任何一個資產類別，風險和回報都是成正比的；了解自己，就是確定投資目標和合理的回報期望值，分析自己的投資偏好和風險承受能力。例如，把抵抗通貨膨脹作為投資目標，那么預期回報值可以參考通脹水平和儲蓄利率水平。

????最后，在“三個了解”的基礎上，建立適合的投資組合。可以把這個投資組合看作一個金字塔，毫無疑問是底座越大越穩固。每個人的情況差異很大，所建立的投資組合金字塔也各有不同，從這個意義上講，理財是一門藝術。

????第二，抵抗通脹投資策略─從源頭上投資引發通脹的大宗商品

????通過對 CPI 組成成分的分析，導致本輪通貨膨脹的主要因素是農產品價格的上漲。最簡單的抵抗通貨膨脹方法就是，直接投資導致通脹的大宗商品期貨，以投資收益平抑通貨膨脹帶來的損失。

????本輪農產品價格上漲由幾個因素決定：首先從供求的角度分析，對農產品的需求不斷增加。比如中國、印度這樣的新興市場國家的高速發展，人口膨脹使得糧食需求上漲，人均收入水平上升使得生活水平提高，對肉類需求增加，進而增加了作為飼料的農產品需求。根據統計，8.3 磅谷物才能轉化為 1 磅牛肉。同時，隨環保主題的推廣和普及，各國政府紛紛立法鼓勵使用可再生能源替代傳統能源石油，而其中生物燃料乙醇是從糖和玉米這樣的農產品中提煉出來的，因此可再生能源的應用也增加了對農產品的需求。然后，從供給的角度分析，因為土地供應的有限性和氣候條件變化，使得供給增量不足甚至有所下降，在供不應求的前提下，作為大宗商品的農產品價格無疑出現了上漲的態勢。此外，和石油、黃金和金屬期貨相比，農產品期貨價格的上漲略顯滯后，未來仍有上升空間，這也凸現了農產品的投資潛力。

????不過，期貨投資的專業技術要求和資金要求都比較高，作為普通投資者很難介入。普通投資人可以選擇市場上相應的理財產品來投資，如果投資產品中涵蓋多種農產品，如玉米、大豆、瘦豬肉、活牛、大米等，可以減低單一產品期貨投資的波動性，同時享受到整體農產品價格上漲帶來的收益。

????最后，投資組合不能一蹴而就，需要長期堅持和動態調整

????由于經濟環境在變，市場在變，投資人自身也在變，所以投資組合的方案也要因時因勢進行動態調整。

????以市場變化為例，在牛市的時候，人們會增加風險資產布局，如股票、基金等，所以以往兩年在中國國內市場出現了“全民皆股”的情況；而當市場進入熊市的時候，人們開始減少風險敞口，增加安全性高的資產投資，如債券、貨幣投資等。

????就投資人而言，所處的人生階段不同，所擁有的資產狀況會發生變化，投資的目標也會變化。最簡單的例子就是，青年人的理財需求與老年人的理財需求截然不同，一般而言青年人可以承受較大的風險，對投資的回報要求也比較高；而老年人恰恰相反，風險承受能力較低，資產的安全與穩定是最重要的，投資回報要求則不高。

????與建立投資組合方案一樣，進行動態調整的時候也要秉持幾個原則：第一， 要堅持合理的資產分配，避免最高逐利；第二， 堅持多種資產分散投資，避免過于集中風險；第三， 投資理財講究持久性，避免短時性；第四， 設定合理的收益目標，避免受“預期收益”誤導。