????具有創(chuàng)業(yè)精神但卻又單調(diào)乏味：這就是貝爾斯登公司。于是，它誤入了高風(fēng)險(xiǎn)對沖基金的歧途

????作者：Corey Hajim, Adam Lashinsky

????“我很清楚人類總是免不了會(huì)犯錯(cuò)。可令我生氣的是那些錯(cuò)誤往往不是立即被發(fā)現(xiàn)。”

????─貝爾斯登前董事長兼 CEO、“王牌”艾倫?格林伯格（Alan “Ace” Greenberg），1983 年，引自《董事長備忘錄》（Memos From the Chairman）。

????按理說，現(xiàn)在應(yīng)該是貝爾斯登公司（Bear Stearns）的時(shí)機(jī)。投資者主意不定，華爾街（Wall Street）的玩家也不確定下一步該怎么做─這種情況正是這家斗志旺盛的獨(dú)立公司以往興旺發(fā)達(dá)的環(huán)境條件。它那赤手空拳從事客戶交易的日常業(yè)務(wù)方式，尤其是在復(fù)雜的債務(wù)證券領(lǐng)域，令其成為傳統(tǒng)的不受經(jīng)濟(jì)周期影響的企業(yè)─既能在上升環(huán)境中取得成功，在低迷時(shí)期也能屹立不倒。貝爾斯登代表了華爾街的過去，那時(shí)經(jīng)紀(jì)行的生存之道更多的是依靠膽量，而不是電子數(shù)據(jù)表。

????然而，貝爾斯登公司此刻并沒有狂歡，而是步履蹣跚。現(xiàn)任首席執(zhí)行官詹姆斯?凱恩（James Cayne）必須帶領(lǐng)公司走出其 84 年歷史上最大的信心危機(jī)之一。公司資產(chǎn)管理部門運(yùn)作的兩只對沖基金已經(jīng)關(guān)門大吉。8 月 5 日，凱恩把眾所周知的繼任者─頗受尊敬的華倫?斯拜科特（Warren Spector）掃地出門。他和他新聘的二把手、投資銀行家艾倫?施瓦茲（Alan Schwartz）正在捍衛(wèi)貝爾斯登的名聲，并設(shè)法說服華爾街相信公司能挺過這場信貸風(fēng)暴。他們甚至在暗中尋找股權(quán)投資。

????貝爾斯登陷入困境的部分原因，是它覬覦鄰居們的業(yè)務(wù)。在貝爾斯登，客戶交易和運(yùn)作資金一直是主業(yè)。公司作為華爾街的內(nèi)勤，盈利頗為穩(wěn)定。它的那些業(yè)務(wù)“并不誘人”，一家與之齊名的資金管理公司的董事長邁克爾?荷蘭德（Michael Holland）說，“但當(dāng)許多競爭對手遭遇困難時(shí)，這些家伙看起來還是運(yùn)轉(zhuǎn)良好。”在很長一段時(shí)間內(nèi)，貝爾斯登滿足于此。尤其是在傳奇人物、“王牌”艾倫?格林伯格的領(lǐng)導(dǎo)下，貝爾斯登紀(jì)律嚴(yán)明的交易文化使得它成為伯恩斯坦證券公司（Bernstein）分析師布拉德?辛茨（Brad Hintz）所說的“華爾街的斯巴達(dá)”。

????人們很難不會(huì)想到，貝爾斯登對誘人的─利潤豐厚的─由高盛（Goldman Sachs）這類公司經(jīng)營的對沖基金心生妒忌。當(dāng)貝爾斯登決定涉足這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)更高的業(yè)務(wù)時(shí)，它采取了一貫的貝爾斯登式做法：將別人的錢投入基金，而自己的資金只占很小的部分。貝爾斯登將這些基金看成是獨(dú)立于公司其他部分的實(shí)體。也許，這正是為什么它沒有按照管理其他業(yè)務(wù)的方式來運(yùn)作基金。基金部門沒有高度的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也不關(guān)注細(xì)節(jié)，忽略了次級房貸市場發(fā)出的預(yù)警信號，而且管理層似乎也不怎么關(guān)注。凱恩熱衷于打高爾夫球和橋牌，他的這些愛好在這個(gè)混亂時(shí)期似乎也沒有受到影響，甚至還取消了 8 月初危機(jī)開始后不久召集的一次緊急分析師會(huì)議。

????這些對沖基金在 4 月份開始出現(xiàn)問題，5 月份情況變得更加嚴(yán)重，到了 6 月中旬，已經(jīng)演變成一場全面危機(jī)。貝爾斯登注入的 16 億美元甚至都無法挽救它們。到 7 月中旬時(shí)，這兩只基金幾乎一文不值。不到三個(gè)星期，股票大幅下跌，斯拜科特走人，貝爾斯登開始出售逾 20 億美元的債券─一方面是為平衡資產(chǎn)負(fù)債表，另一方面也為了證明其資產(chǎn)仍然有價(jià)值。貝爾斯登的一位前任高管是這樣總結(jié)這一具有諷刺意味的事件的：“保守、穩(wěn)健以及不動(dòng)用公司資金下注的文化─這些都被破壞了。” “唯一能阻止我們更富有的東西是愚蠢。”─1989 年，引自《董事長備忘錄》

????貝爾斯登一向以和金融界其他公司不同而自豪，但這也令這些公司一直對它保持警惕。“我從來沒有見過一家公司像他們那樣運(yùn)作。”一家競爭公司的高層說道。“他們總是能搶得先機(jī)。”貝爾斯登在 1998 年拒絕對長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）緊急施援的往事，至今仍讓華爾街感到惱怒。因此，華爾街現(xiàn)在看到這只孤獨(dú)的狼在沖命運(yùn)怒吼時(shí)，頗有幾分幸災(zāi)樂禍。

????貝爾斯登喜歡夸耀它每年都能保持盈利業(yè)績。即使在現(xiàn)今面對眾多困難的情況下，今年也很可能繼續(xù)盈利。“我們從來不是一個(gè)龐大的組織，因此必須依靠敏捷的行動(dòng)和創(chuàng)造力來生存。”施瓦茲說道。“我們認(rèn)為，那將使我們在這種環(huán)境中獲得優(yōu)勢。”換句話說，貝爾斯登已經(jīng)準(zhǔn)備好在它犯了非典型失誤的情況下繼續(xù)運(yùn)作交易，并重新回歸其強(qiáng)項(xiàng)─在艱苦的市場環(huán)境中生機(jī)勃勃的頑強(qiáng)文化。

????譯者：陳曄