????這位有眼光的首席執行官當年對蘋果公司的前途信心不足

????作者: Geoff Colvin

????史蒂夫?喬布斯（Steve Jobs）是否回溯了作為蘋果公司（Apple）首席執行官享有的期權？根據眼前的證據，我表示懷疑，盡管該公司承認它回溯了部分雇員的期權。在我看來，他處理其期權的實際方法很可能是合法的──但是，對一個使蘋果公司業績節節上升并成為美國第七大最受贊賞的公司的人來說，此舉卻愚蠢得令人難以置信。這位了不起的技術發展趨勢預言家對即將發生的事情竟然一無所知──具體地說，對他的公司或者他自己究竟有多大價值一無所知。而對投資人來說，更大的問題是: 如果他不知道，我們這些人又怎能知道？

????事情的原由是這樣的。《財富》雜志在 2001 年刊登了一篇名叫“首席執行官薪酬大盜”（The Great CEO Pay Heist，見網站 fortune.com）的封面文章（作者正是鄙人）。我們之所以把喬布斯放到封面上，是因為他在前一年得到了一筆數額巨大的購股期權。根據我們的計算結果，這筆所得價值 8.72 億美元，超過了有史以來任何首席執行官一年的薪酬。

????喬布斯給編輯寫了一封信作為回應。我們發表了這封信。他在信中說，我們犯了一個“讓人瞠目的錯誤”。那些期權的價值離我們所說的相差十萬八千里。“事實上，它們一錢不值?！彼l表聲明說。因為它們已經成了執行不了的水下期權。他接著又說: “假如是我錯了，而你們真的認為我那些一文不值的期權能賣 8.72 億美元，鄙人很樂意轉讓這筆千載難逢的買賣，以半價賣給閣下。別再相信這種不靠譜的事兒了！”

????我們答復說，他的提議“完全有可能是一筆好買賣，可惜《財富》雜志眼下湊不夠錢來揀這個便宜”。

????盡管如此，喬布斯并不打算放棄蘋果公司給他的期權。他在 2001 年又接受了一大筆。到了 2003 年，由于蘋果公司的股票價格一直低迷不振，他終于放棄了希望，把這兩批期權從董事會那里換成了一大批限制股。此后，此事幾乎被人遺忘，直到最近因期權回溯一事鬧得沸沸揚揚時，才有人舊事重提。

????現在，讓我們當一回事后諸葛亮，拿出計算器算一下，看看喬布斯實際上有多聰明。他在 2003 年拿到的那一麻袋限制股眼下大約值 8.48 億美元。很不錯啦！可是，他放棄的那些期權現在值多少錢了呢？他的第一筆巨額期權──就是使他登上本雜志封面的那筆──若保留到現在，其價值遠不止他提議賣給我們的 4.36 億美元，也不止我們當時所說的 8.72 億美元，而是 25 億多一點。他放棄的另一筆期權若是今天兌現，也超過了 11 億美元。也是就說，他用價值超過 36 億美元的收益換來的股票，目前的價值還不到 10 億美元。（蘋果公司拒絕對此做出評論。）

????從這個痛失良機的故事里得到的教訓是:

????● 極度自信的人并不總是表里如一。盡管人們認為喬布斯是硅谷的頭號自大狂之一──這本身自有深意──但他實際上對自己的能力毫無信心。他在給我們寫那封信的時候，已經知道了一個別人不知曉的內情: 再過幾個月，他將走上展示臺，推介一個名叫 iPod 的新產品。然而，他不僅堅持認為他的期權一文不值，并且在兩年后說到做到，做了一筆必將名垂史冊的最差生意。

????● 理性地解讀一位首席執行官的行為，并不總是正確的投資戰略。喬布斯當時向市場傳遞了一些強烈的負面信號。他在給我們寫那封信的時候，離那些期權兌現的時間畢竟還有差不多九年之久。人們很容易計算出，假如在那些為期 10 年的期權有效期內，蘋果公司的股票仍然以與之前 10 年同樣平穩的速度上漲的話，那批期權的價值將遠遠超過我們當時的預期。這樣看來，喬布斯的行為是在向全世界宣告，他看不到會發生這種結果。他把期權換成限制股，也傳遞了同樣的信息。如果對此做出理性的反應──即做空，那將會大錯特錯。所以，在分析喬布斯最新的薪酬數字時要尤其小心，這些數字按理將在諸位看到這篇文章的時候或者之后不久便會在一份代理聲明中公諸于眾。記住，喬布斯喜歡在薪酬問題上玩些新花樣。他的工資是 1 美元，而在 1999 年，他的獎金是一架灣流 5 型（Gulfstream V）公務飛機。

????● 自以為聰明的新聞記者，未必總是很聰明?！啊敦敻弧费巯聹惒粔蝈X”是個站不住腳的借口。我們就是當掉辦公室里的家具、砸了孩子們的儲錢罐，也該去做那筆買賣。

????譯者: 王恩冕