????自現任 CEO 上任以來，沃爾瑪這家零售業霸主的領地不斷淪陷，公關失利，市值縮水，華爾街也開始失去了耐心

????作者: Jon Birger

????全世界最大的零售商在 2006 年真是流年不利。其中有人事問題，比如薩姆會員店（Sam's Club）的市場營銷負責人馬克?古德曼（Mark Goodman）辭職，沃爾瑪（Wal-Mart）從戴姆勒－克萊斯勒（DaimlerChrysler）挖來的年輕廣告奇才朱莉?勒姆（Julie Roehm）也遭到尷尬的解職。還有法律問題: 去年 10 月，費城的一個陪審團要求沃爾瑪公司向 18.5 萬名員工支付 7,800 萬美元。這些員工聲稱，公司取消了他們的休息時間，強迫他們超時工作。不僅如此，經營管理方面也有問題: 在德國和韓國的冒險行動失敗后，公司損失了 9 億美元。去年 11 月，公司同店銷售額出現負增長，12 月重新恢復到 1.6%，略高于分析人士 1% 的預期，但這一增長仍然微不足道。[好士多（Costco）和 Target 的同店銷售額增長率分別為 9% 和 4.1%。] 而沃爾瑪每股 48 美元的股價，在牛市中也屬表現平平。

????隨后，公司又在公共關系問題上遭遇滑鐵盧。沃爾瑪不得不斷絕與政治顧問特里?納爾遜（Terry Nelson）以及前亞特蘭大市市長安德魯?揚（Andrew Young）的關系。在田納西州的參議員競選中，納爾遜插手了那個涉及種族歧視問題的競選廣告──“哈羅德，給我打電話!”而揚盡管在替沃爾瑪說話，但他卻指責猶太人、韓國人和阿拉伯人開的商店向老城區的低收入黑人出售變質食品。

????的確，好公司也難免會遇到壞年景。但是，對于沃爾瑪而言，2006 年卻是連續 7 年的經營下滑期中的又一次失利，而這輪衰退正好出現在公司現任 CEO 李斯閣（Lee Scott）的任期內。李斯閣于 2000 年 1 月接替大衛?格拉斯（David Glass）。從那以后，沃爾瑪的股價下跌了 22%（標普 500 指數同期僅下滑了 2%），公司的市值因此縮水 900 億美元。這可不是個小數目。在其他任何公司，這都會惹得投資者火冒三丈。家得寶公司（Home Depot）的羅伯特?納爾代利（Robert Nardelli）正是因此丟掉了 CEO 的工作。納爾代利在任的 6 年間，家得寶的股價增長了 3%，與沃爾瑪 7% 的負增長相比，可是要好得多。

????去年夏天，零售業媒體曾推測，李斯閣的工作可能岌岌可危，因為他 5 月份休了一個月的假。但除此而外，沃爾瑪并沒有什么動靜。（沃爾瑪公司否認了那些報道。）盡管如此，華爾街似乎正在失去耐心。去年大量拋售沃爾瑪股票的機構投資者包括 American Century、MFS、Marsico Capital 和大通投資顧問公司（Chase Investment Counsel）。大通是一家獨立投資公司，旗下管理著大通增長基金（Chase Growth Fund），該公司在去年夏末賣掉了手中持有的所有沃爾瑪股票，總計 400 萬股，轉而購買了 Kohl's 和 J.C. Penney 公司的股票。當大通增長基金的基金經理大衛?斯科特（David Scott，他和李斯閣沒有任何關系）被問及沃爾瑪如何才能重新步入正軌時，他說: “我不知道。可能正因為如此，我才不再持有他們的股票?！?/p>

????還有些華爾街人士（他們都不愿透露姓名）認為，問題出在李斯閣本人身上?！八孟裢斯镜纳虡I模式就是以持續不斷的低價推動營業額的增長。”一位華爾街分析師說。“但如果看看他們的利潤率，你會發現他們似乎正一步步遠離這個模式?！笔聦嵉拇_如此，沃爾瑪不斷從售出的每一件商品中挖掘更豐厚的利潤。據 Baseline 統計，公司的毛利率已經從 1999 年的 22% 增長到了今年的 25%，這似乎與這家連鎖店一貫承諾的“天天平價”不太一致。

????還有一些人則表現得較為寬容?！拔蚁肴绻惺裁床煌脑挘蔷褪峭顿Y者同情（李斯閣）所受到的嚴密監視?！奔饭荆℅illiam & Co.）總裁馬格麗特?吉利姆（Margaret Gilliam）說。她是一位零售業資深分析師，與已故的薩姆?沃爾頓（Sam Walton）是摯友，如今還與沃爾頓家族保持著聯系。薩姆的繼承人及其他家族成員掌握著公司 40% 的股份。“我知道（李斯閣）得到了家族的支持?！奔氛f。她指出，李斯閣被迫花費相當多的時間對付來自由工會資助的兩個反對沃爾瑪的團體的不斷打擊（而且在吉利姆看來，這些打擊是不公平的）。這兩個團體分別叫“沃爾瑪觀察”（Wal-Mart Watch）和“喚醒沃爾瑪”（WakeUp Wal-Mart），他們的抱怨集中在員工工資和福利上。這些行動可能已經產生了負面影響。麥肯錫公司（McKinsey & Co.）2004 年公布的一份報告顯示，接受調查的沃爾瑪的顧客中有 2% 至 8% 的人因為負面報道而放棄了在這家連鎖商店購物。

????李斯閣確實面臨著巨大挑戰。在截至今年 1 月的財年里，沃爾瑪公司的銷售額有望達到 3,500 億美元。對于這樣一個龐然大物，營業額增長 10% 就意味著每年需增加 350 億美元。這幾乎相當于 Staples、巴諾書店（Barnes & Noble）、星巴克（Starbucks）和 Nordstrom 的營業額之和。

????而沃爾瑪公司在李斯閣的帶領下也做了一些正確的事情。它的綠色戰略──從減少包裝材料到出售更節能的燈泡等種種做法──已經得到了媒體的積極回應。這也是它理所應得的。李斯閣本人也來自本頓維爾的沃爾瑪總指揮部，這使得他更容易接近媒體，盡管他拒絕就本文接受采訪。李斯閣知道何時擺脫在韓國和德國的虧損，也因此贏得了人們的贊譽。而且李斯閣不像最近被家得寶罷免的納爾代利，他既沒有令人眩目的薪酬，也沒有專橫傲慢的名聲。不過，這些優點還都不足以改變股價。

????沃爾瑪公司如何才能找回自己的魔力？《財富》雜志采訪了分析師、投資者和零售業專家后，總結出了 4 種觀點。

????■剝離薩姆會員店 薩姆會員店的成立初衷，是為了與好士多等倉儲式會員制超市競爭。不過，好士多的表現比薩姆會員店更出色，而且倉儲式超市先鋒 Sol Price 在 2003 年接受《財富》雜志采訪時曾經給出過一種解釋: “薩姆會員店最大的問題在于，它無法放開手腳與沃爾瑪競爭?！?/p>

????拆分薩姆會員店對沃爾瑪的股東來說是件好事。這不僅是因為拆分出去的公司的業績通常要好于標普 500──在頭兩年里，業績最多能高出 10 個百分點，而且母公司的股票也能有較好的表現。“公司獨立運行的時候業績會好得多。”零售業大師、Durban Capital 對沖基金中買空沃爾瑪股票的大衛?伯曼（David Berman）說?！巴瑯右晃?CEO，會變得更富進取心，干得更賣力?！?/p>

????■別再努力當成長股 近來，沃爾瑪一直在高檔商品領域以及通過向歐亞市場擴張尋求增長。但是，瑞銀華寶（UBS）分析師尼爾?柯里（Neil Currie）說，現在的問題在于，“當沃爾瑪走出美國國門后，它的規模優勢就不那么突出了?！倍?，沃爾瑪還在想方設法與那些為平板電視等高價商品提供優質服務的連鎖店抗衡。另一名買空沃爾瑪股票的分析師、貝爾斯登公司（Bear Stearns）的克里斯廷?奧古斯?。–hristine Augustine）說，“如果他們不愿承擔任何風險，那就根本不可能進步?！?/p>

????但是，Staples 公司創始人湯姆?斯坦伯格（Tom Stemberg）則認為，沃爾瑪應該“放棄成為一家增長型公司的做法，不要再（為歐洲和亞洲）分心，而是應該集中精力發展美國、加拿大和墨西哥市場”。斯坦伯格是私募股權公司 Highland Capital 的合伙人。此舉可以盤活公司的現金，并且用它回購股票、為股東分紅?！笆聦嵡∏∠喾?，”斯坦伯格說，“他們決定挑戰萬有引力定律，向世界的另一半擴張，并且還要試圖進入高檔時裝領域?！?/p>

????■向討厭的人伸出橄欖枝 匯豐銀行（HSBC）零售業分析師馬克?哈森（Mark Husson）的建議是我們所聽到的最大膽建議: 讓利潤增長“休假”一年，用這部分錢給員工加薪，特別是改善員工福利?！拔椰F在就可以寫一份新聞稿。”哈森說。據 StarMine 統計，去年哈森遴選股票的才能在所有分析師中排在前 5% 的行列。“這么多年來我們一直在為消費者做好事，現在也該是為員工做點好事的時候了。這既有益于美國，也有益于員工的流動。”哈森認為，居高不下的人員流動率已經影響到銷售額的增長，特別是在高檔產品領域。

????哈森說，大張旗鼓的示好行為還能讓沃爾瑪更輕松地在“藍州”（美國大選時，共和黨支持率較高的州在大選地圖上用紅色標示，民主黨支持率較高的州則標注藍色──譯注）擴張。長期以來，沃爾瑪在藍州開新店的努力一直受到強烈的抵觸。沃爾瑪大型超市在肯塔基州的數量（61 個）是加州（21 個）的 3 倍。就人均水平而言，沃爾瑪在“紅州”的集中程度是“藍州”的 4 倍，而 Target 的店面分布很均勻。

????■表現出一些緊迫感 也許沃爾瑪最大的問題在于，無論是李斯閣還是他身邊的人似乎都沒有體會到投資者的痛苦。“為什么我們的 CEO 在公司銷售額和利潤額雙雙打破紀錄的年份里還要｀如坐針氈＇？”沃爾瑪公司女發言人莫娜?威廉斯（Mona Williams）在寫給《財富》雜志的一封電子郵件里這樣問道。威廉斯把股價下跌的原因歸結為沃爾瑪滯后了一年的市盈率，當時的市盈率為 54，而且正值李斯閣走馬上任之際，“從長遠來看，這個數字現實嗎？”（沃爾瑪現在的市盈率約為 17。）

????當李斯閣承認沃爾瑪存在問題時，他做出的診斷結論似乎也不正確。在去年 10 月的一次分析師會議上，李斯閣把沃爾瑪低得驚人的同店銷售額增長率歸結于高企的石油價格和店面改造。匯豐銀行的哈森說: “他們以前也做過商店改造，所以他們應該知道這會帶來什么影響。”至于石油價格，李斯閣預計，隨著能源價格的降低，銷售額將逐步恢復。石油價格的確下降了──從去年 8 月的每加侖 3 美元降到了 12 月底的 2.30 美元，可是沃爾瑪的同店銷售額增長率仍在下滑，去年 8 月的增長率為 2.7%，9 月增長了 1.8%，11 月則為負增長（-0.1%），12 月為 1.6%。盡管 12 月的數字被譽為反彈，但與當月 3.3% 的零售業平均增長率相比，這個數字依然遜色許多。

????當然，李斯閣還是有可能扭轉局面的。例如，他在中國和印度的努力已經開始奏效。但是，華爾街在 2007 年卻不太可能容忍沃爾瑪了，公司今年的情況看起來與剛剛結束的上一年幾乎如出一轍。

????譯者: 蕭艾