????請看那些在私人股權大潮背后巧妙運用的資金和精明的人士

????作者: Andy Serwer

????幾乎每一天，都又有一家著名的公眾公司被某個華爾街的私人股權巨頭所收購。你肯定已經看到媒體的頭條報道了: 醫院運營商 HCA 公司、哈拉斯娛樂公司（Harrah's）、Albertson 超市運營公司──這些大名鼎鼎的公司只不過是華爾街的私人股權巨頭們看中的一些獵物。無論以任何標準衡量，這一趨勢都正方興未艾。在歷史上公布過的五宗最大的收購案中，有四宗發生在 2006 年（根據 Dealogic 公司統計，第一大收購案仍然是發生在 1988 年的煙草和食品巨頭 RJR 公司的收購案）。由于進入 21 世紀以來，股票市場的收益率不斷下降，機構投資者增加了它們投入所謂的“替代投資”（也就是對沖基金和收購基金）的資源。一點都不用奇怪，像 KKR 公司、凱雷集團（Carlyle Group）、貝恩公司（Bain）、德州太平洋集團（Texas Pacific）和其他的機構會籌集到越來越多的資金──最近的一次大宗融資是黑石財團（Blackstone）籌集的 156 億美元。對于收購大師來說，2006 年肯定是破紀錄的一年: 整個 9 月份，美國的私人股權公司共籌集了 1,722 億美元，僅略低于 2000 年籌集 1,779 億美元的水平。（這個數據來自于月刊《私人股權分析師》（Private Equity Analyst），它是現在投資者必讀的一本雜志。）私人股權已經獲得了強大勢力──可能太強大了──的另一個標志是，據說司法部打算關注這個行業中可能出現的反競爭行為。

????同時，人力資本也源源不斷地流入私人股權的世界。前美國財政部長保羅?奧尼爾（Paul O'Neill）、前美國證券交易委員會主席阿瑟?萊維特（Arthur Levitt）、杰克?韋爾奇（Jack Welch）、米基?德雷克斯勒（Mickey Drexler）、雅克?納澤（Jacques Nasser）、郭士納（Lou Gerstner），以及我以前的老板、前時代集團總編輯諾姆?珀爾斯坦（Norm Pearlstine），都加入了這股洪流。所以，當我看見前康柏（Compaq）和 MCI 電信公司的首席執行官邁克爾?卡佩拉斯（Michael Capellas）也加入了這個行列，簽約加入銀湖合伙人（Silver Lake Partners）這家一流的高科技收購公司，我并沒有感到驚訝。與卡佩拉斯對話，你會發現吸引他的因素是，這種游戲不再是為了挽救處于水火之中的公司。卡佩拉斯在電話里對我說: “很快，這個行業的規模會迅速擴大，銀湖和其他公司將可以瞄準那些世界級的大公司。現在，我們要尋找的不是那些等待力挽狂瀾的公司，而是那些需要資金去推動成長的公司，比如需要資金加快研究與開發的公司。”我有一種感覺，卡佩拉斯的腦海中已經有了一些重大交易的候選對象。摩根士丹利（Morgan Stanley）的亨利?麥克維伊（Henry McVey）列出了一份可能實施重大收購的對象的名單，其中包括美國 EMC 公司和德州儀器公司（Texas Instruments），甚至還包括戴爾（Dell）。

????這讓我很奇怪，這種趨勢會向什么方向發展？看來，收購公司好像正在創造一個與現有世界平行的私有公司的世界──這些私有公司被視為完全獨立的法律實體，并且可能遵循完全不同的行為準則。不久前，我曾與達特茅斯的塔克商學院院長保羅?達諾斯（Paul Danos）共進晚餐，并討論了這個問題。達諾斯說，“這些日子，把股權私人化似乎是公司董事們想得最多的一件事。”他本人也是通用食品公司（General Mills）董事會成員。他說，這些實行私人股權的家伙可能認為，如果某個行業的一家公司變成私人所有，它就會獲得許多優勢，而這個行業里的其他公司可能覺得必須采取同樣的行動。

????這樣的公司會獲得什么優勢呢？按照卡佩拉斯和達諾斯的說法，它們不僅可以免受某些規章的束縛，而且更重要的是，也可以不用為了達到每個季度的收益標準而倍受嚴酷的折磨。“在一家私有公司里，你可以把精力集中在真正重要的事情上，”卡佩拉斯說，“受到關注的焦點是客戶和產品，而不是行政部門。”

????那么，我們是否正在步入一個私有產權主宰經濟命脈的時代呢？可能不是。原因很簡單，收購資金要最終獲利，就要把投資者的錢再抽取出來，這通常會使公司再次成為公眾公司。2006 年已發生幾宗大型首次公開募股和再次公募，如漢堡王（Burger King）和 J. Crew。赫茲公司（Hertz）也已為此做好準備。最終，這輪宏大的私人股權大潮會自行平息下去。這讓我注意到一個更加重要和令人擔憂的核心問題。收購業務的收益率在某個時間肯定會下降，但是目前，有太多的資金在追逐這種業務。根據托馬斯金融服務公司（Thomson Financial）的報告，到 2006 年 3 月 31 日為止的財政年度，收購基金的平均收益率為 25.5%，過去三年的平均收益率為 17.6%。這種趨勢會持續多長時間呢？我可以給你一個明確的答案: 肯定不會一直持續下去的。

????譯者: 廉曉紅