????有太多管理者是通過經紀人這層鏡頭來了解世界的。

????作者: Justin Fox

????在 3 月中旬的一個上午，幾名基金經理、一位公司投資者關系負責人和一位股票分析師環坐在紐約皇宮賓館（Palace Hotel）會議室的桌子旁。他們應該想出使美國公司不再過分關注季度業績的辦法。他們能做到嗎？也許不能。但是，聽聽他們如何努力，是件特別有意思的事情。

????這是由注冊金融分析師協會（CFA Institute，代表投資從業人員）和企業圓桌會議（Business Roundtable，一個由大公司首席執行官組成的組織）組織的一系列會議的最后一次，這兩個機構都擔憂短期行為會傷害美國的經濟。它們舉辦這些會議的動機之一，是杜克大學和華盛頓大學的教授對財務經理進行的調查。該調查發現，有 76% 的被調查者說他們靠犧牲經濟價值來保持收益的穩步上升。

????我也應邀列席了這次會議。我了解到，雖然有一些現實的力量驅使資金經理和管理人員變得短視，但最突出的問題可能是溝通的失敗。大多數公司說，它們試圖從長遠的角度考慮問題，但華爾街強迫它們實現極度精確的收益目標。“這就像要把一架波音 747 飛機降落在郵票上一樣困難，”一個不愿意公開姓名的管理人員說。但是，資金經理聲稱他們一點也不會關心那些目標。共同基金巨頭 Capital Research & Management 的高級副總裁史蒂夫?貝普勒（Steve Bepler）說，“我們平均的持股期是 4 到 10 年，為什么要關心季度收益呢？”

????那么，公司為什么如此在意季度收益呢？原因之一是，Capital Research & Management 是個例外──共同基金的平均持股期還不到一年。但是，大量責難也指向了公司和投資者之間的中介──大經紀行的分析師。“有太多的發行人（公司的管理者）是通過經紀人的視角來了解世界的，”史蒂夫?加爾布雷思（Steve Galbraith）說，他以前是摩根士丹利的首席投資戰略家，現在效力于對沖基金公司 Maverick Capital。

????20 世紀 90 年代末是賣方分析師們的輝煌歲月。從那時候以來，他們的影響力下降了許多。一位投資者關系主管說，他們已經淪落成了導游，主要的工作就是安排投資者參觀公司。不過，他們制造的噪音仍然是最大的。最重要的是，正是賣方分析師做出的季度收益預測，在經過 Thomson First Call 這樣的機構編制和加權之后，構成了公司認為它們每個季度必須達到或超越的目標。

????人們能夠對此做些什么呢？目前人們最中意的糾正措施，也是注冊金融分析師協會和企業圓桌會議重點推薦的措施，是讓公司不要再試圖影響分析師對收益的評估。許多《財富》美國 500 強公司，從 2002 年的領軍企業可口可樂公司到去年 1 月份的摩托羅拉公司，都說它們將不再提供對季度收益的預測。然而，這只是一種最表面化的措施。真正實質性的變化是改變管理人員和資金經理獲得報酬的方式，從而使他們更看重持續的績效而不是短期收益。但做到這一點要困難一些。

????華盛頓三所大學的學者們最近進行的一項研究，令人稍有信心一些。他們發現，自 2002 年以后，當公司收益只略高過目標時，股價不會大幅上漲。也就是說，投資者看來明白了收益游戲是怎么回事。現在，要是有人能告訴首席執行官和首席財務官們這一點就好了。

????譯者: 廉曉紅