????作者：Justin Fox

????多虧了一次私有股份改制，千年老二漢堡王終于首次公募了。

????漢堡王發力

????從現在開始，除非天公作梗，漢堡王公司（Burger King）隨時都會躋身上市公司的行列。這在招牌漢堡包“華堡”（Whopper）的老家是破天荒頭一回，因為它自從 1954 年成立以來，一直是家私有公司，先是一家美國大型食品公司的子公司，后來成了一家英國集團的下屬企業，再后來又歸入一家規模更大的英國集團旗下，最近則成了三家私人股份企業的財產。

????要想成為在股市上掛牌交易的獨立企業，并非易事。漢堡王的排名僅次于麥當勞，但規模卻相去甚遠，緊隨其后的溫迪公司不僅像過去那樣蠶食它的地盤，而且大有在增長緩慢的美國漢堡包市場上超過它的勢頭。

????盡管如此，漢堡王至少還有奮起一搏的機會。在過去兩年里，公司首席執行官、曾經使大陸航空公司和普華永道公司轉危為安的老手格雷格?布倫尼曼如今又使漢堡王恢復了生氣: 新產品層出不窮，同店銷售額連續七個季度上升。公司眼下的廣告宣傳活動雖然出現了一點波折，但效果至少還差強人意。這家連鎖企業一邊繼續關閉業績不佳的美國分店，一邊又在去年新開了210家海外分店。經過從2001到2003年的連續虧損后，它在截至去年6月的財務年度里實現了4,700 萬美元的凈收入，并且在2005年后六個月里又賺了4,900 萬。（麥當勞去年的凈收入為26億，溫迪為2.24 億。）“這家連鎖公司的業務無疑出現了轉機，管理班子看來也知道它的前景如何。”餐飲業咨詢公司 Technomic 總裁羅恩?保羅如是說。

????轉機再現

????這次轉機是在公司所有者──得克薩斯太平洋集團（Texas Pacific Group）、貝恩資本（Bain Capital）和高盛資本合伙（Goldman Sachs Capital Partners）三家──的積極過問下實現的。如今，我們稱這些企業為私有股份公司。20 年前，它們被稱作“杠桿收購高手，”說白了就是“鯊魚”。眼下，這些鯊魚的隊伍更加龐大，出手也大方得多（根據湯姆森風險投資經濟學研究所的統計，私有股份企業在2005 年一共籌集了835億美元，在1985年僅為24億）。不過，人們不再把它們視同惡魔；眼下在美國，人們已承認杠桿收購屬于商業的范疇。

????這是個巨大的進步。不是因為私有股份企業里的人個個聰明過人。它們肯定也不是利他主義者──漢堡王在上市之前借來 4 億美元交給了東家和管理人員（這是今后的投資人要小心的許多原因之一）。當下的籌資熱會導致許多愚蠢的交易。不過，私有股份公司確實提供了介于上市公司和傳統私人企業之間的一種有用的企業組織形式。

????私有股份公司收購一家公司的投資，有一部分是自己掏腰包，更大一部分是借來的。（漢堡王的三個東家在 2002 年花 14 億美元從英國飲料巨頭帝阿吉歐公司手里買下了它，它們自己出了 4.42 億美元，其余部分全靠貸款。）因此，這幾家公司都承受著巨大的盈利壓力──既來自債主，也來自它們的投資人。但是，要做到這一點，它們得花上好幾年的時間才能避開股票市場的密切關注。

????私有股份公司和風險投資公司一起提供了一個以前不存在的途徑。正如每天銷售 221,184 份各種“華堡”的人所說的那樣，這是種不錯的投資。人們想知道，如果在快餐業開始蓬勃發展的 20 世紀 60 年代中期有這種投資方式的話，漢堡王會是怎樣一番景象，但華爾街當時并不接受它。唯一的出路是賣給更大的公司。品食樂公司在 1967 年買下了漢堡王，并且投入了足夠的資金，使漢堡大廚（Burger Chef）和即刻盒（Jack in the Box）兩家連鎖快餐店望塵莫及。

????如今，漢堡王就要上市了。要想趕上麥當勞為時已晚，就連靠做漢堡把生意做大的想法可能也已是明日黃花。好在他們總算能自己選擇發展方式了。

????譯者：王恩冕