????通過全面介入紐約證券交易所合并協議，高盛發出了強有力的信息。它出手為何如此之狠？

????作者: Justin Fox

????如今誰在掌管華爾街？答案就像公告一樣明明白白: 4 月底，紐約證券交易所（New York Stock Exchange）宣布，它準備與電子交易網絡 Archipelago 合并。NYSE 的部分股份為高盛所有，主管是高盛前總裁，而高盛又是 Archipelago 的大股東。誰是合并雙方的顧問？當然又是高盛了。

????華爾街有個半帶羨慕、半帶嫉恨的說法: “那也太高盛了吧？”這話用來形容這種協議十分恰當。它是如此宏大，可進行得又如此順利，大概沒人能做到這一點。有人指責高盛對協議雙方都施加影響，對此，公司發言人盧卡斯?范?普拉格（Lucas van Praag）毫不在意地回答: “生活充滿了沖突，有些是真的，有些是想象出來的。”

????高盛在它 136 年歷史的大多數時間里都是二流角色。統治華爾街的是 J.P. 摩根（J.P. Morgan）和它后來收購的摩根士丹利（Morgan Stanley），以及此后分離出來的 Dillon Read 和 Kuhn Loeb 等公司。但過去 25 年來，高盛成功駕馭了一連串市場劇變，由此登上頂峰。這主要是因為，它知道怎樣在服務于客戶的同時最大限度地服務于自己，而且幾乎從未出過差錯。這次證交所的交易也是一樣。

????前投資銀行家菲利普?奧加爾（Philip Augar）說: “你的行動能同時符合所有人的利益，實在不同尋常。但這就是制度，允許你這么做。” 奧加爾著有《貪婪商人》（The Greed Merchants）一書，探討了三大投資銀行─高盛、摩根士丹利、美林（Merrill Lynch）─怎樣在一個取消管制和全球競爭時代中發展壯大。奧加爾將三大投行的成功歸于他所稱的“優勢”: 即一家與政府、企業、投資者關系密切的公司有著其客戶即政府、企業、投資者所不及的信息優勢。摩根士丹利正陷入權力爭斗，以零售為主的美林經歷了股市起伏周期，目前尚在恢復。眼下，只有高盛正處于發揮這一優勢的最佳狀態。

????不過，這樣利用客戶也可能做得過頭。在 20 世紀 20 年代，公司成立了高盛交易公司（Goldman Sachs Trading Corp.），這是一家帶有龐齊式集資（Ponzi Scheme，即以來自投資者的錢作為快速盈利付給最初投資者的騙局─譯注）性質的封閉式共同基金，它賺錢無數，在 1929 年大蕭條到來時垮臺，令高盛名聲敗壞長達數十年之久。

????據作家麗莎?埃德里奇（Lisa Endlich）1999 年出版的高盛史所載，是西德尼?溫伯格（Sidney Weinberg）不停地討好美國公司，才使高盛得以復興。溫伯格以前是辦公室的勤雜工，1930 年當上了高盛董事長，一直任職到 1969 年。溫伯格使亨利?福特二世（Henry Ford II）這些大亨相信，他最關心他們的利益。他得到了福特汽車公司（Ford Motor）1956 年巨型首次公募這樣的生意。不過，這并不意味著高盛已經徹底改邪歸正。公司的另一個大腕是交易人古斯?列維（Gus Levy），他是大宗交易和風險套利的先行者。他的興趣主要在賺錢。

????最終讓高盛超過競爭對手的，是它在 20 世紀 80 年代的收購戰中決定同美國公司并肩反對那些杠桿收購者，從而鞏固了其作為首席執行官朋友的地位。但現在，高盛的大宗收入來自交易，去年它的營業利潤是稅前 67 億美元（它還支付了 96 億美元的薪酬和福利，平均每位員工為 46.3 萬美元），其中有 75% 來自交易與投資，例如它買下了 Archipelago 15.5% 的股份。

????從對 Archipelago 的投資中得到的內幕信息，導致了這場合并。NYSE 董事長馬歇爾?卡特（Marshall Carter）說: “高盛是最了解 Archipelago 和最了解 NYSE 的公司。他們看到了兩者的協同增效作用。”高盛在 Archipelago 的股份和在 NYSE 中的會員資格的價值到目前已上漲了 1.2 億美元，遠遠高于它在這場交易中花費的 700 萬美元。這種合并后雙贏的局面表明，市場非常喜歡這筆交易，雖說它可能更喜歡有一個競標對手。

????但這么做完全合適嗎？合適的標準是不斷變化的: 很多在 20 世紀 90 年代為華爾街接受的做法，在股市利空的時候變得不被接受了。在我們這個時代，接受標準的最終仲裁者是紐約總檢察官艾略特?施皮策（Eliot Spitzer）。NYSE 若想申請放棄非盈利地位，他可是一言九鼎的人。高盛預料到，審查是免不了的，所以它避免在交易的議價過程中施加任何影響。換句話說就是: 避免變得太高盛了。

????譯者: 古正