????歐洲三大股票市場(chǎng)各自擁有另外兩方覬覦已久的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

????作者: Richard Tomlinson

????心 懷不滿的股東們迫使德國(guó)證券交易所（Deutsche Borse）在 3 月 6 日退出競(jìng)購(gòu)倫敦證券交易所（London Stock Exchange, LSE）的活動(dòng)后，看來(lái)德國(guó)證交所野心勃勃的首席執(zhí)行官維爾納?塞弗特（Werner Seifert）已經(jīng)退出了這場(chǎng)競(jìng)賽。這是他收購(gòu)倫敦證交所的努力第二次無(wú)果而終（第一次是在 2000 年）。塞弗特的這次競(jìng)標(biāo)惹惱了德國(guó)證交所的一批投資人，為首的是一伙對(duì)沖基金，它們認(rèn)為 25 億美元的報(bào)價(jià)太高了。眼下，這些持反對(duì)意見(jiàn)的人威脅說(shuō)，要在 5 月舉行的交易所年會(huì)上撤換塞弗特和德國(guó)證交所董事長(zhǎng)羅爾夫?布勞爾（Rolf Breuer）。

????盡管自己的前程蒙上了陰影，塞弗特仍然牢牢控制著他的帝國(guó)。3 月 15 日，德國(guó)證交所通知英國(guó)和德國(guó)主管部門，如果其主要對(duì)手 Euronext（由巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證交所聯(lián)合組成）或者任何其他一方提出競(jìng)購(gòu)，它保留再次競(jìng)購(gòu)倫敦證交所的權(quán)利。Euronext 首席執(zhí)行官讓－弗朗索瓦?蒂爾多爾（Jean-Fran?is Thédore）則回應(yīng)說(shuō)，他仍然“有意”競(jìng)購(gòu)倫敦證交所，但拒絕透露買價(jià)。

????歐洲的三家主要證券交易市場(chǎng)為何如此熱衷于并購(gòu)？因?yàn)樗鼈兏髯該碛袑?duì)手們覬覦已久的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。倫敦證交所是歐洲最大也是最具國(guó)際性的證券交易平臺(tái); Euronext 擁有歐洲主要的金融-期貨市場(chǎng)─Liffe（總部也設(shè)在倫敦）; 德國(guó)證交所則擁有該地區(qū)最大的票據(jù)交換和結(jié)算公司─Clearstream。此外，這三家證交所都想獲得更大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而能夠向要求日益苛刻的客戶提供更低的交易費(fèi)用。

????真正令人不解的地方是，在這三家證交所中，首席執(zhí)行官克拉拉?福斯（Clara Furse）領(lǐng)導(dǎo)下的倫敦證交所居然會(huì)成為并購(gòu)的目標(biāo)。就在 2001 年，倫敦證交所還曾試圖并購(gòu)別人; Euronext 在競(jìng)購(gòu) Liffe 的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中擊敗了它。不過(guò)，那次事件加強(qiáng)了人們認(rèn)為倫敦證交所領(lǐng)導(dǎo)層不稱職的想法。“遺憾的是，倫敦證交所的管理層有野心、沒(méi)能力。”倫敦一家投資企業(yè)─7IM 的一位董事賈斯廷?厄爾夸特－斯圖爾特（Justin Urquart-Stewart）這樣說(shuō)。倫敦證交所拍賣自己的另一個(gè)動(dòng)機(jī)是: 自去年 12 月以來(lái)，對(duì)它即將被拍賣的投機(jī)心理，使其股票價(jià)格上漲了 65%。一位證券交易專家、《資本市場(chǎng)革命》（The Capital Market Revolution）一書作者帕特里克?楊（Patrick Young）說(shuō)，“倫敦證交所許多擁有其股票的中層管理人員十分樂(lè)意并購(gòu)成交。”

????若要使這筆生意成交，必須頂住德國(guó)證交所或 Euronext 股東們的反對(duì)，因?yàn)樗麄儾辉敢飧冻龀~的部分。例如，在德國(guó)證交所退出競(jìng)購(gòu)之前，它最初的報(bào)價(jià)是每股 10.10 美元，但被倫敦證交所董事會(huì)拒絕了，后者希望能賣到接近 11.46 美元的價(jià)格。可是，倫敦證交所承認(rèn)，它作為一家獨(dú)立企業(yè)的價(jià)值每股只有 7.64 美元左右─實(shí)際上，大多數(shù)分析師對(duì)其單獨(dú)價(jià)值的估價(jià)甚至更低，大概是 6.68 美元。如果 Euronext 提出報(bào)價(jià)，它可能也會(huì)遭到股東的反對(duì)，因?yàn)閾?jù)信阻撓塞弗特競(jìng)購(gòu)倫敦證交所的那些投資人，同時(shí)也掌握著 Euronext 大約 30% 的資本。

????譯者: 王恩冕