????該對人民幣重新估值了？別指望了！

????作者: Clay Chandler

????每年冬天，沙塵暴都會肆虐北京。眼下，全球市場有關中國領導人將放棄人民幣釘住美元政策的傳言正甚囂塵上，來勢同沙塵暴一樣兇猛。不過，這些猜測也會像沙塵暴一樣煙消云散。

????近十年來，中國政府始終把人民幣對美元的匯率保持在 8.3 左右，只允許在這個水平上小幅波動。盡管中美貿易順差記錄不斷刷新，但中國政府通過購買數千億美元美國國債，保持住了這個匯率水平。中國目前持有美國債券的數量僅次于日本。

????自去年 9 月起，有傳言稱，中國計劃提高人民幣對美元的匯率，或是顯著擴大匯率浮動范圍。為此，美國和歐洲的對沖基金開始大量拋售美元，不斷哄抬商品價格，熱炒中國在香港上市公司的股票。海外華人拿出數十億美元存入中國的銀行，投資于上海和北京許多高級房地產項目，他們希望中國政府允許人民幣大幅升值，從而提升他們的投資價值。

????相信人民幣將會升值的人能說出很多理由，證明釘住美元的匯率政策一定會松動。許多人斷言，中國政府需要更堅挺的人民幣以控制出口，減緩失去控制的增長。可是，這些看法卻與 2003 年 10 月中國人民銀行的加息決定（這是九年來的第一次）不太相符。可以說，加息就是要緩解人民幣的升值壓力。布什政府一直強烈呼吁人民幣升值，所以人民幣利好也有利于喬治?布什競選連任。但中國官員對布什的抱怨不屑一顧，后者也無可奈何，所以我們很難看出他們現在有什么理由向美方屈服。有一種看法較有道理: 布什在他的第一任期內刷新了財政赤字和貿易赤字的紀錄，還許諾在第二屆任期內減免更多稅收。按照這種推論，未來美國的赤字規模將會進一步擴大，從而削弱美元的吸引力。這種看法或許正確。不過，盡管對沖基金可能認為以美元計價的資產的吸引力下降，但中國和日本的政府似乎不會同意他們的看法。

????中國國家外匯管理局局長郭樹清前不久評論說，穩定匯率 “并不意味著不浮動”，資金管理人由此認定釘住美元的匯率政策會發生變化。但是，貝爾斯登公司（Bear Stearns）亞洲戰略師邁克爾?庫爾茨（Michael Kurtz）說，郭樹清的講話實際上與中國逐步實現自由匯率的長期計劃是一致的。

????半年前，增長過快令中國決策者擔心經濟會失控。然而自那時起，誘發人民幣走強以控制擴張的因素基本消失了。從去年 5 月起，中國政府采取了一些行政手段，如限制銀行貸款，加強公共建設項目管制等，增長沒有偏離正軌。摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席經濟學家斯蒂芬?羅奇（Stephen Roach）2004 年 11 月訪問北京后得出結論: 他對中國崩潰的擔心是不對的。在致客戶的一封信中，羅奇駁斥了有關中國政府正考慮借強勢人民幣控制增長的傳言，指出其中“存在嚴重誤解”。

????中國政府也許該考慮美元是否該貶值的問題。但是，作為中國的競爭對手和貿易伙伴的其他亞洲國家和地區也將本國貨幣與美元掛鉤，有的像香港那樣明確，有的像日本那樣有效。因此，中國的政策看來還能經受幾波大風大浪。

????譯者: 蕭艾