????這家投資銀行為何收購公用事業企業？

????作者：Bethany McLean

????高盛公司（Goldman Sachs）一直是家大投資銀行，現在怎么又成了電力供應商？

????2003 年 10 月中旬，這家銀行同意收購處于財務危機之中的能源公司Cogentrix。這是一家擁有 26 家電廠的獨立電力供應商，其絕大多數電廠位于南卡羅來納州與馬薩諸塞州之間。收購價格為 1.15 億美元，并且承擔 23 億美元的無追索權債務。事實上，高盛一直在搶購倍受困擾的能源企業資產，Cogentrix 公司只不過是其最新的收獲。2003 年春，高盛花了 4.5 億美元（同時承擔起 6 億美元的無追索權債務）從埃爾帕索能源公司（El Paso）手中購得新澤西州一家向紐約市送電的大電廠。后來公司又 花了 3.54 億美元買下了從富貴草能源公司（Allegheny）向加利福尼亞州供電的合同。

????從 20 世紀 80 年代起，高盛就開始大規模的商品交易業務，所以從事電力交易也是水到渠成的事。1998 年，政府解除管制并允許買賣電力期貨，高盛建立了 Orion 公司，投資人還包括巴爾的摩天然氣電力公司（Baltimore Gas & Electric）的母公司聯合能源公司（Constellation Energy）等幾家公司。后來在 2001 年股市達到最高點的時候，有先見之明的高盛以近 30億美元的價格將 Orion 公司賣給了位于休斯頓的能源公司 Reliant Energy，年收益超過 60%。咨詢公司 ＧＦ Energy 的合伙人羅杰?蓋爾說，“他們在最高位賣出，現在又試圖在谷底買進。”

????而高盛為什么忽然對實實在在的電廠這么如饑似渴呢？雖然這家投資銀行賣掉 Orion 后仍然從事電力貿易，但它的一位全球商品交易執行董事道格?基梅爾曼（Doug Kimmelman）說，擁有有形資產對從事貿易很重要。電力不能儲存，所以極其不穩定，而這些有形資產使高盛的交易員更具洞察力──比如知道哪里的高壓電網缺電──這樣有助于降低風險。擁有自己的電廠也有助于吸引一些客戶，比如有些客戶或許想發揮公司的貿易專長來保 證穩定的供電價格。基梅爾曼說，“用戶希望地面上有實實在在的東西。”并且高盛這樣做的風險比想象的小，因為高盛購進的這些電廠都握有長期供電合同，能保證生產的絕大部分電都能售出，所以現金流是有保證的（該行業中大多數處于困境的電廠都做不到這一點，有些電廠根本就在閑置）。對于高盛的做法，華爾街以及能源業界的反映各有不同。畢竟，高盛對 Orion 的投資很成功。雖然有業界人士說高盛支付的價格過高，但據一位了解交易內情的人士說，僅現有合同產生的現金流量就能帶來兩位數的回報率。高盛還能通過債務重組或出售多余的電力賺錢。基梅爾曼說，這項業務的回報率應該能與高盛的其他業務相媲美──這說明它的回報可能超過 25%。但并非所有的人都對高盛的雙重角色感到舒服，而這可能對公司不利。一位該行業的主管說：“現在把高盛看成是競爭者也不為過。”而誰會要一個競爭者來提供投資銀行服務呢？

????譯者：陳玉環