????“黑色星期一”15 周年到來之際，我們在思考十月厄運

????作者：尤瓦爾?羅森伯格（Yuval Rosenberg)

????四月很可能是最殘酷的月份，可是說起給投資人造成恐慌的日子，日歷的哪一頁也比不上像荒漠一般的十月。理由很充足：在道?瓊斯歷史上，十個當天下跌最多 0 百分點的日子里有五個是在萬圣節（10 月 31 日）之前，其中包括 1929 年的股市大崩潰和股指暴跌 22.6% 的 1987 年 10 月 19 日。

????在“黑色星期一”15 周年即將到來之際，鑒于市場專家、PIMCO 公司的比爾?格羅斯（Bill Gross）預測道?瓊斯指數可能跌至 5,000 點，回顧一下受噩夢纏繞的歷史上的十月，會從中得到一些有價值的啟發。畢竟，1987 年在許多地方和眼下的情景十分相像。四月是投資人怒氣沖天、國會舉行聽證會和公眾信心受挫的月份。華爾街內幕交易丑聞頻頻見諸報端?！稌r代》雜志的一篇封面文章質問道：“人們的道德觀出了什麼問題？”作者哀嘆道：“這個以創業為開端的十年正在迅速變成身穿囚衣的不法分子的時代?！?/p>

????即便這一切聽上去熟悉得令人害怕，也不要因此而驚慌失措。1987 年的通貨膨脹率超過了 4%，而且還在上升。為了解決這個問題，在剛上任幾個星期的艾倫?格林斯潘領導下，美聯儲已經開始提高利率。此外，債券收益率也在節節上攀，就在股市崩潰前一周，30 年基準國債的收益率就超過了 10%。“你有相當高的市盈率，而且還有非常、非常高的利率，”A.G. Edwards 經驗豐富的市場戰略家艾爾?戈德曼（Al Goldman）說。“事情總會了結的。”

????現在的情況則大不一樣。固然，標準普爾 500 家股票的市盈率是 2002 年預期收益的 18 倍，仍然高于歷史平均值。但通貨膨脹率很低，只有 1.5%，利率則保持在最低水平。債券在九月初回升后又把十年國庫券的收益率壓到了 4% 以下，達到自 1963 年來的最低水平。

????市場觀察家們還發現了一些加劇“黑色星期一”恐慌的基礎設施方面的問題。“人們從那次經驗中汲取了應當汲取的教訓，”全國證券交易商協會（NASD）主席羅伯特?格勞貝爾（Robert Glauber）說，他曾經擔任過 1987 年股市崩潰調查組的執行主任?，F在，道?瓊斯指數每下跌 10% 或 20%，就會使交易暫停，讓投資人有時間鎮靜下來；如果下跌 30%，股市便會自動停止當天的交易。盡管紐約證券交易所在“黑色星期一”那天竭力完成了 6 億份股票的交易，7 月 24 日那天，還是有創記錄的 28 億股票易手。那一天的股價連連上升。

????股市還會在一個交易日里猛跌 23% 嗎？這并非不可能。我們已經受了連續 28 個月的熊市。盡管類似股市崩潰時的恐慌可能還沒有出現，但人們肯定感到了痛苦。“從某種意義上說，我們已經經歷了我們的十月恐慌，”范德比爾特大學金融市場研究中心主任漢斯?斯托爾（Hans R. Stoll）說。

????還感到有些心有余悸嗎？那就看一下以下這個事實吧：在它 106 年的歷史上，道?瓊斯指數在十月份的平均漲幅為 0.17%。這點漲幅當然不會使你投資的股票有多大改觀，但總比九月份平均下跌 1.13% 或二月與五月平均收益率為負數的情況強一些吧。其實，在過去的 52 個十月里，標準普爾 500 指數在 30 個十月里是走高的?！豆善苯灰啄觇b》（Stock Trader's Almanac）編輯耶爾?赫希（Yale Hirsch）說，事實上，十月是做多的好時機，因為它經常為后幾個月股市走強做好了準備。他解釋道：“十月是宰熊的月份?！?/p>

????此時也許最好能記住人們經常引用的著名作家馬克?吐溫的告誡，他認為十月是在股市上進行投機的最危險的月份之一?！捌渌麕讉€危險的月份依次是，”他寫道，“七月、一月、九月、四月、十一 月、五月、叁月、六月、十二月、八月和二月?！?/p>

????譯者：王恩冕

????還會更糟嗎 ?

????作者：梅蘭妮?尚利（Melanie Shanley）

????回顧歷史，你會發現美國的股市尚未觸底

????從根本上來說，美國的經濟史可以歸結為兩個數字──市值和 GDP。Ned Davis Research 的薩姆?伯恩斯（Sam Burns）說，將這些數值與歷史記錄相比較的結果顯示，“我們目前的狀況更接近于股市的最高點，而非最低點。”泡沫過后，市場往往矯枉過正。伯恩斯說最近的牛市變得非常極端，以致于違反了常規。而我們最大的希望就是市場或許能創造出一種新的、更高的規范。

????譯者：王恩冕