????作者：羅布?諾頓 （Rob Norton）

????這些天來，美國投資者和商人們有太多的事情需要擔憂──從恐怖主義的威脅和戰爭的臨近到無休無止的企業丑聞，以及像彈球一樣跳來跳去的股市指數。幸運的是，最近美元的外匯價值下跌并不在他們所擔憂的事件之列，盡管出現了杞人憂天的報道。

????首先，雖然幾個月來，美元對其他主要貨幣的匯率已經大幅下跌，但從歷史上看并不算太低。相反，目前的交易匯率遠遠高于 90 年代的普遍水平。7 月份美元以交易衡量的實際匯率為 108.7，而 90 年代的平均匯率則為 92.1（以 1990 年為基準）。而最近美元對日圓 1 比 116 的比價實際還略高于十年來的平均水準。

????假如你目光短淺的話，美元對歐元匯率的下跌似乎是件大事。歐元自 1999 年 1 月 1 日開始面市，當時它的匯率價值大約是 1.17 美元，許多歐洲人都盲目地相信它將在這一水平上交易，甚至還會上升。而事實上，它卻開始了長期的陰跌。“沒有多少人會相信，”2000 年下半年，一位比利時經濟學家寫道，“不到 1 年半，歐元對美元會損失 25% 的價值?！睔W元一路下跌，直至 2000 年跌到了 83 美分才開始反彈，最近其匯率達到了 1 美元。但離記者們所說的“強勁的歐元”還有很大的距離。

????幾年來，一個重要的宏觀經濟之謎就是美元看似立于不敗之地，甚至在 2001 年美國經濟下滑時它仍然繼續攀升。大多數經濟學家感覺美元已被嚴重高估，幾個月前許多人預測它將下跌 20% 之多。以歷史標準來衡量，美元在最近的水平上對其他主要貨幣的匯率會輕易地再跌 10%，同時并不像是被低估。

????其次，美元的下跌對于美國經濟來說并不一定是件壞事。沒錯，美元下跌意味著美國人相對來說更窮了，而美元下跌可能會抬高進口價格，這將進一步加劇通貨膨脹。然而，到目前為止，進口價格幾乎沒有改變。而要產生對通貨膨脹的擔憂，美元則需再度大幅下挫，因為目前的通脹水準太低了。的確，美元的徹底崩潰──比方說，從當前的水平突然下跌 25%──將打擊國外投資并損害經濟復蘇。但到目前為止，沒有跡象表明這一情形有可能出現。

????從積極的一面來看，美元下跌使得美國商品在全球更具競爭力，這對于工業大國美國來說是件好事。擔心美元走強會有利于國外競爭者的制造商們為最近美元的下跌歡欣鼓舞。美國全國制造商協會（National Association of Manufacturers）估計，美元在 2001 年和 2002 年上半年的非同尋常的強勢使美國公司損失了 1,400 億美元的出口，并且導致了 50 萬人失業（這是在經濟低迷期所有的工廠裁員人數的叁分之一）。美元下跌將會進一步推動已經開始強勁復蘇的制造業。

????最后，不管我們喜不喜歡美元的下跌，想要扭轉這一局面幾乎是不可能的，也是不應該的。財政部的官員可以試圖用言論來抬高美元價格（這也是政府長期以來“強勢美元政策”的核心），也可以在外匯市場上收購美元或拋出其他貨幣，但是幾乎所有的經濟學家都認為這些行動的成效只是暫時的。更為實質性的舉動是，美聯儲（Federal Reserve）可以大幅提高利率，但是，這將破壞整體經濟復蘇。只要通貨膨脹保持在較低的程度，美聯儲就幾乎沒有可能這麼做。

????從根本上來說，貨幣的匯率取決于相當一段時間內各國實體經濟的狀況。90 年代美元之所以升到如此高的水平，幾乎肯定是由于美國經濟的強勁走勢：層出不窮的創新，生產力提高到了現代社會前所未有的水平，GDP 的增長超過了幾乎其他所有工業國家。美國被看作是就業、創業和投資的極佳場所。

????而現在美國正在遭受打擊，從字面意義上來看，這一打擊來自于恐怖主義；而從象征性的意義上來看，打擊則來自于它自身過度發展造成的惡果。但是在你將最后一塊歐元押在賭美元會繼續大幅下跌之前，先問問自己，下一個十年里，哪一個國家將在創新、生產力和經濟增長方面更出色？比利時還是美國？

????譯者：徐梅珊