????作者：杰弗里?科爾文（Geoffrey Colvin)

????這是審視 90 年代泡沫的歷史意義的一個新視角: 世界通信公司（WorldCom） 最近宣布，前任首席執行官伯納德?埃伯斯（Bernard Ebbers）欠公司 4.08 億美元。在此之前，顯然從來沒有哪一個董事會會借給董事長這麼多的現金，而這筆資金來自于他們應該依法加以保護的公司保險箱。埃伯斯沒有償還債務的能力。他的大部分資產是世界通信公司的股票，這些股票的價格叁年來下跌了 97%，將他所持有的股票價值減少至不足 2,000 萬美元。他和公司達成了一個五年償還債務的協議, 盡管沒人說明埃伯斯在 2007 年將從哪里搞到 2 億美元。所以現在公司資產包括一位前雇員 4.08 億美元的應收帳款，而在明年春天之前他甚至不會開始還這筆錢。這種事以前有過嗎?

????在過去幾年里股票市場可能已變得低迷，但有些事情卻在膨脹: 詐騙，破產，股東訴訟，反控，被控犯罪，當然，還有個人債務危機。埃伯斯好像創了從老板那里借錢數額的最高記錄，但是里加斯（Rigas）家族甚至發展到典當。作為有線電視經營商阿德爾菲通訊公司（Adelphia Communications）的創始者和主要股東，他們用阿德爾菲公司作為抵押，從銀行至少借貸了 23 億美元。他們將大部分資金投資在阿德爾菲的股票上，而這一股票的價格叁年來下跌了 99%。

????埃伯斯、里加斯家族和其他欠債大王[如 Conseco 公司前首席執行官史蒂芬?希爾伯特（Stephen Hilbert）]可以拜另一個此中高手為師，這個人便是獨一無二的唐納德?特朗普（Donald Trump）。這絕對不是開玩笑。雖然許多人已經忘記，但是在 11 年前，特朗普的個人凈資產是負九億美元。房地產開發商的行為經常超出自己的能力，這一點似乎已成規律。而特朗普，像往常一樣，總是要勝人一籌: 他背負著 9.6 億美元個人擔保的債務。而且就像肖恩?塔利 （Shawn Tully）在《財富》中報道的那樣，他最終逃出了債務陷阱，這顯然是別人不曾做到的壯舉。

????他是怎麼做的呢? 他徹底理解了一個著名的公理: 如果你欠銀行 100 萬美元而你無力償還，那麼你便陷入了麻煩，但是如果你欠銀行 10 億美元而你無力償還，銀行便陷入了麻煩。當特朗普的首席財務官收到特朗普的游艇特朗普公主號（Trump Princess）（當然是通過抵押貸款的方式買來的）每季度 80 萬美元的保險帳單時，證明他的這一策略的時刻來到了。他將這條船的帳單寄到波士頓銀行（Bank of Boston），并附上一張字條：如果特朗普公主號在沒有保險的情況下沉沒，銀行將失去保證歸還那筆貸款的抵押品。于是銀行支付了帳單。

????同樣特朗普也使他主要的房地產借貸者確信，如果他有了麻煩，他們也跑不掉。他們可以接管他的大西洋城賭場（Atlantic City casinos），但那將給銀行留下兩種令人不快的選擇: 以大大低于貸款額的價格賣掉賭場，或者經營這些賭場（委婉地說，這將迫使銀行家們不得不和與他們截然不同的人打交道）。因此銀行減少了特朗普的債務，而這正是他所需要的。

????這樣，特朗普便有了更多的喘息時間改善賭場的財政狀況，并繼而邁出了他大膽的償還債務的決定性的一步: 上市并賣出了價值 15 億美元的股票和債券。因此，實際上幫助特朗普擺脫困境的不是銀行，而是我們的退休基金和共同基金，是你和我。

????這正是大師的做法。今天這些債務纏身的首席執行官們是否可以仿效呢? 也許。但這里也有另外一種可能性。特朗普是從銀行借貸，而現在這些欠雇人大多數是欠雇主的錢。而顧主會將此一筆勾銷，豁免這些貸款──別認為這不可能。凱瑪特（Kmart）最近豁免了前首席執行官及其他前高級主管拖欠的數百萬美元的貸款，正是這些人把公司管理得破了產。

????如果再有類似這樣錯誤的仁慈都將是真正的憾事。包括埃伯斯，里加斯和其他背負巨額債務的首席執行官在內的這些主管，在他們當初借錢的時候，公司和大聲喝彩的華爾街分析師稱贊他們是有才能的經理人。現在既然砝碼已經擲下，為什麼要剝奪他們扭虧為盈、恢復名譽的機會呢? 現在他們需要的是“強硬的愛”。這些人當然──肯定地、明顯地、而且迫切地──需要得到機會來顯示他們是多麼偉大的經理人。

????譯者:孫鈺