????作者：Andrew E. Serwer?????

????微軟，靠邊兒站吧!德爾計算機公司的股票在12個月里上漲了500％。誰說玩技術股的出路就是向軟件公司投資?

????證券投資管理人福斯特?弗賴斯對于他手上最大的白蘭地酒基金在近期的表現并不十分滿意。畢竟，在二季度里，這一著名投資基金的收益率比標準-普爾氏500指數的漲幅差了大約五個百分點。不過，要是弗賴斯沒有聽取手下分析員戴維?哈林頓的意見，情況將會更糟。哈林頓當時執意讓弗賴斯繼續買進該基金已經大量囤積的德爾計算機公司股票。這實在是個大膽的建議，因為這家個人計算機制造商的股票剛剛出現過大幅上升——在前九個月里上升了兩倍。但哈林頓的預見十分英明：德爾公司的股票隨即又翻了一番，使白蘭地酒基金在二季度內的收益達到一億美元。哈林頓說：“我們一直在大量買進德爾的股票。假如我們當初把基金的每一元錢都投到德爾股票上，那就再正確不過了。”

????遺憾的是他沒有這么做。在過去一年里，康柏和Gateway等個人計算機廠商的股票始終是熱門，而德爾公司的表現更是讓人刮目相看。德爾的股票自從去年七月跌到谷底以來，已經上升了500％以上，每股價格從20美元漲至138美元。

????現在的問題是：德爾的股票還會繼續攀升嗎？或者說，現在去購買是否為時已晚?由于連續不斷的升值，股票的價格-收益比率已經充分擴大，從一年前的大約13倍增至目前幾乎撐破天的27倍——盡管還沒有達到投資者可能指望的驚天動地的高度。此外，該公司今年的收入預計將增長大約60％。另一方面，德爾公司的成功已引起了其競爭對手如康柏和IBM的注意，它們最近宣布了降低個人計算機價格的計劃，而康柏公司更計劃在其部分銷售活動中效仿德爾公司的直銷模式。

????今天的情形顯然與去年一月份——德爾公司股票是從這個時候開始上升的——有所不同。當時，德爾公司被人看作是具備實力但又脆弱的個人計算機生產商，面臨著一些大的挑戰。事實上，德爾股票當時價格十分便宜，便是因為幾乎沒有投資者意識到天賜良機即將來到。那時，該公司剛剛宣布了在轉產更高速度的計算機時遇到了問題，而華爾街分析家的預測也低估了德爾公司股票的收益。這使該公司每股股票的價格從原先20美元出頭降低到15美元左右。

????對于白蘭地酒基金的股票分析家哈林頓來說，所有這一切都來得并不奇怪。“華爾街對個人計算機公司股票的態度或愛或恨，變化起來常常只要三個月，”他說，“股市制勝之道是要弄清楚投資者什么時候出現反應過度的情形。”哈林頓當當時感覺到這樣的時機已到，于是白蘭地酒基會開始大舉吸納德爾股票。不久該股票漲至20美元以上，但分析家們仍然對德爾公司面臨著的一些以難逾越的障礙憂心

????忡忡：德爾公司有能力躋身于成長迅速、收益率很高的服務器業務領域嗎?它能解決困擾其膝上型計算機的質量問題嗎?還有，該公司的直銷模式會為它占領海外市場的份額嗎?

????結果表明，所有這些問題的答案都是肯定的。目前服務器在該公司銷售額中所占比例已從一年前的3％上升到了6％。膝上型計算機的問題看來也已得到解決，目前公司的便攜式機型占到總收入100億美元的20%。直銷方式在國外同樣行之有效：據從事技術分析的國際數據公司稱，德爾公司的全球市場份額排名已從去年的第八位升到第三位，僅次于康柏和IBM，這主要得益于其日益興旺的國外業務。(相比之下，蘋果公司的排名從一年前的第四名跌至第幾名，首席執行官吉爾?阿梅里奧也引咎辭職。)

????不言而喻，所有這成功已經產生了某些驚人的數字。阿歷克斯-布朗投資基金的分析家菲利普?盧伊佩爾說：“在整個行業以20％的速度增長的同時，德爾公司的收入正以50％的速度增長。”阿歷克斯-布朗基金兩年來一直大量購入德爾股票。另一家長期看好德爾股票的高盛投資公司的里克?舒特說：“這是一家不斷建立和打破經營業績紀錄的公司。我的收益一年之內增加了63％，不過，要是它們最后實現80％的增長，我也不會感到意外。”這些牛氣沖天的投資者對該公司的前景充滿樂觀，但他們還是經常對其強勁的上升勢頭感到驚訝不已。

????德爾公司長期以來受到一群忠實的機構投資者的垂青，例如美林資產管理公司和環美公司，但是當去年德爾公司開始公布其巨額利潤后，一些實力雄厚的投資基金，如富達、AIM和弗賴斯的白蘭地基金等，開始重金囤積數百萬股的德爾股票。仿佛這還不足以支持德爾股票上升，九月五日，德爾公司被列入了標準-普爾氏500強之列。在其后的十天里，由于Vanguard、Barclays和State?Street等指數基金大戶爭先恐后購買德爾股票，該股票上漲了22%，達到每股40美元。

????當然，這中間沒有人會比公司首席執行官邁克爾?德爾獲益更多。他擁有將近2700萬股，即公司16％的股份。一年前這些股份價值5．37億美元，而現在邁克爾?德爾擁有的財產超過了35億美元，差不多成了得克薩斯州最富有的人——讓人聯想到羅斯?佩羅。這筆財產相當于他32年里每年掙一億美元以上。

????以往在華爾街有這樣的格言：要想玩技術股，就買軟件公司的股票，因為它們的產品有專利保護，避免購買個人計算機公司的股票，因為它們經營的產品沒有準入壁壘的保護。然而，德爾公司的股票甚至令微軟相形見絀，這又作何解釋?阿列克斯-布朗基金的盧伊佩爾說：“這句格言忽略了一點，即德爾公司利用其品牌以及它最重要的銷售體系使自己與眾不同。”

????通過直接向客戶銷售，德爾公司廢除了中間商，而使客戶得到實惠。盧伊佩爾估計，德爾的計算機比康柏和IBM的同類機型便宜15％到20％。低廉的價格支持了銷售，銷售的增長則使利潤提高。

????譯者：曹衛國??