Bill Hwang曾上演過杠桿造富的神話。在2021年一年之內(nèi)，其財(cái)富就從15億美元增加到350億美元。Bill Hwang手下金融衍生品的高杠桿試圖撬動(dòng)巨額資金，但經(jīng)過瘋狂操作后，最終走向了落敗。

來自Bill Hwang手頭股票頭寸膨脹驚人，100億美元初始頭寸飆至驚人的1600億美元。Bill Hwang周旋于各大投行，借來大筆資金，大玩杠桿游戲。為了隱藏風(fēng)險(xiǎn)，他又利用各種衍生品拼命隱藏其持倉(cāng)頭寸，導(dǎo)致高杠桿疊加的風(fēng)險(xiǎn)形成危如累卵之勢(shì)，而一些關(guān)聯(lián)投行反應(yīng)遲鈍，被他的激進(jìn)冒險(xiǎn)拖下水。

Archegos于2021年3月倒閉，給銀行造成了超過100億美元的損失，并引發(fā)了加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲。該事件導(dǎo)致美國(guó)股市市值在短短幾天內(nèi)蒸發(fā)了超過1,000億美元。該基金創(chuàng)造了“人類史上最大單日虧損”紀(jì)錄。

Bill Hwang之前就有過前科。2013年，他曾因在香港市場(chǎng)操縱股價(jià)而受到處罰。當(dāng)時(shí)，他在對(duì)沖基金老虎亞洲名下做交易，通過賣空3只中國(guó)銀行股，而后以低于市場(chǎng)價(jià)格補(bǔ)回空頭頭寸得以大賺特賺。后來，他一度被禁止在香港市場(chǎng)交易數(shù)年，還向美國(guó)SEC支付了4400萬美元和解罰金。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月27日，Bill Hwang以及公司首席財(cái)務(wù)官帕特里克·哈利根（Patrick Halligan）一同被捕，兩人被控11項(xiàng)刑事罪名，包括共謀勒索、操縱市場(chǎng)、電信欺詐和證券欺詐等。除了上述兩人外，檢察院還將Archegos公司的首席交易員威廉·富田（William Tomita），以及首席風(fēng)險(xiǎn)官斯科特·貝克（Scott Becker）列為同謀。

美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）則對(duì)該公司提出了民事訴訟。據(jù)稱，這次起訴將是華爾街多年來最大的白領(lǐng)犯罪訴訟案件。美司法部門認(rèn)為其人為操縱股票。

依據(jù)一份長(zhǎng)達(dá)59頁(yè)的起訴文件，美國(guó)司法部門認(rèn)為Bill Hwang操縱價(jià)格并人為增加其持倉(cāng)頭寸的價(jià)值，被操縱股票包括美國(guó)傳媒股維亞康姆、探索傳播，和跟誰學(xué)（現(xiàn)更名高途集團(tuán)）、愛奇藝、騰訊音樂、唯品會(huì)、百度、富途控股等一眾中概股。

上述中概股被投行強(qiáng)行平倉(cāng)，一度出現(xiàn)了暴力下跌。2021年3月23日至30日的6個(gè)交易日中，高途集團(tuán)跌了60%。3月股價(jià)下跌引起的連鎖反應(yīng)，投行要求其追加保證金，討要無果的情況下，投行大肆拋售持倉(cāng)，引起上述中概股連環(huán)下跌。同期愛奇藝跌了38%、騰訊音樂跌了31%、唯品會(huì)跌了32%、百度跌了18%。

而依據(jù)起訴書，Bill Hwang通過買入上述持股的10%到15%交易量來影響股價(jià)。他曾在2020年12月到2021年3月期間大量買入跟誰學(xué)股票，日均成交量達(dá)到15%。其中，有11個(gè)交易日的成交量超過了30%，5個(gè)交易日成交量超過了35%。2020年10月至2021年3月期間，他有8個(gè)交易日買入騰訊音樂的成交量超過了35%。

基金爆倉(cāng)后，向他融資借款的各大投行遭受了慘重?fù)p失。瑞士信貸、野村證券和摩根士丹利經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)損失最多，累計(jì)損失超100億美元。其中，瑞信虧損55億美元，野村虧損28.5億美元。

據(jù)稱，瑞信向Archegos基金提供了高達(dá)十倍的杠桿，對(duì)股票衍生品的保證金要求僅為10%。受此次爆倉(cāng)影響，瑞信股價(jià)已累計(jì)下跌54%，瑞信的首席風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)官、投資銀行業(yè)務(wù)主管等7人先后引咎辭職，瑞信的管理委員會(huì)中超過一半的高管下臺(tái)。

Bill Hwang險(xiǎn)些觸及美國(guó)“金融核按鈕”。檢方說，這是一場(chǎng)規(guī)模巨大的欺詐和操縱陰謀，險(xiǎn)些危及美國(guó)金融體系。

紐約南區(qū)聯(lián)邦檢察官Damian Williams稱：“這一被控的騙局規(guī)模之大堪稱史無前例。他稱，被告及其同謀謊騙銀行，獲得數(shù)以十億美元計(jì)的貸款，然后用這些貸款推高上市公司的股價(jià)。”

“謊言助長(zhǎng)了股價(jià)上漲，而股價(jià)上漲又催生了更多謊言，”Williams在新聞發(fā)布會(huì)上說，“去年擊鼓傳花停止了。泡沫破裂，股價(jià)下降。股價(jià)下跌后，數(shù)以十億美元計(jì)的市值一夜蒸發(fā)。”

由此引發(fā)了三個(gè)重要問題：

一是對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反思。他們需要給公眾一些解釋，比如：“具有這么大風(fēng)險(xiǎn)敞口的基金怎么會(huì)在美國(guó)證監(jiān)會(huì)幾乎查不到記錄？美國(guó)究竟有多大這樣的風(fēng)險(xiǎn)敞口？”

二是投行需要從此事汲取教訓(xùn)。瑞士信貸等投行要反思其在內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)文化、法律意識(shí)、執(zhí)行力、處理應(yīng)急事件能力等方面的不足。

三是對(duì)投資者的影響。Bill Hwang的律師表示，美國(guó)檢察官的起訴沒有事實(shí)及法律依據(jù)，且針對(duì)此類公開市場(chǎng)交易的起訴史無前例，并會(huì)威協(xié)到所有投資者。律師認(rèn)為，Bill Hwang沒有任何不當(dāng)行為。（財(cái)富中文網(wǎng)）

作者王衍行為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員、中國(guó)財(cái)政部?jī)?nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)咨詢專家、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書長(zhǎng)。

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編輯：徐曉彤