最近一段時(shí)間由于美國(guó)眾議院通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，在美國(guó)上市的諸多中國(guó)公司將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。一時(shí)間，中概股血流成河，哀號(hào)遍野。很多投資了相關(guān)個(gè)股或基金的投資人面臨去年先被腰斬、今年再被踝斬的慘痛局面。

網(wǎng)上有很多文章給投資者加油打氣，指出了中概股即使在美國(guó)退市，照樣可以回香港上市。退一萬(wàn)步說(shuō)，即使上市不了，只要內(nèi)核夠硬，當(dāng)股東也是沒(méi)有問(wèn)題的。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“我買(mǎi)股票之前都要問(wèn)自己，假如紐交所五年之內(nèi)不開(kāi)門(mén)，我還會(huì)不會(huì)買(mǎi)這只股票”，作為價(jià)值投資理念的生動(dòng)詮釋，這句話再一次像一束微光，在漫漫長(zhǎng)夜中給夜行者方向和信心。

這句話沒(méi)毛病，“買(mǎi)股票就是當(dāng)上市公司的股東”是價(jià)值投資的精髓。但關(guān)鍵是，你到底相不相信、有多信，以及是不是無(wú)條件的相信。

比如前幾天我跟一個(gè)客戶見(jiàn)面，他是一家上市公司的大股東，他們公司雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)，企業(yè)前景也很好，但股價(jià)最近也跌得七葷八素的。他自己的股票投資、基金投資也很慘淡。他問(wèn)我要不要把股票賣掉。

我問(wèn)他，“咱們換個(gè)角度想一想，你們公司也是上市公司，你會(huì)因?yàn)槭兄档艘话攵u掉自己的公司嗎？”

他脫口而出，‘那當(dāng)然不賣，我們公司沒(méi)問(wèn)題。”

我接著說(shuō)，“你看，在做這個(gè)判斷時(shí)，你就不是僅憑股價(jià)下跌而做出賣出決策。因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)者，你非常清楚公司股價(jià)波動(dòng)不會(huì)影響你公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。比如該招的人還不是繼續(xù)招，該投產(chǎn)的項(xiàng)目繼續(xù)投產(chǎn)，該履約的合同也繼續(xù)履約，你不會(huì)因?yàn)榻裉旃善钡Ａ耍魈炀涂车魩讉€(gè)部門(mén)。你的公司繼續(xù)為投資人創(chuàng)造價(jià)值，今年和明年依然有很高的利潤(rùn)增速。既然股價(jià)高低不影響你自己公司的底色，這個(gè)道理對(duì)你投資的其他公司來(lái)說(shuō)也是一樣的。如果你真的相信買(mǎi)股票就是當(dāng)股東，如果你認(rèn)定投資的公司質(zhì)地非常優(yōu)異，那么你肯定不需要賣掉。’

沒(méi)想到他說(shuō)，‘對(duì)，股價(jià)這么低，我們還想著要不要回購(gòu)公司的股票，回購(gòu)回來(lái)當(dāng)員工股權(quán)激勵(lì)。’

他接著問(wèn)，‘基金要不要賣？’

我說(shuō)，‘需要具體基金具體分析，不好一刀切。但有一點(diǎn)，如果想在基金身上賺大錢(qián)，而不是炒一把就走，也需要信仰基金經(jīng)理的信仰。’

我看他有點(diǎn)迷茫，接著解釋，‘優(yōu)秀的基金公司有自己堅(jiān)持的投資理念。比如像景林，他們的理念就是跟優(yōu)秀公司共成長(zhǎng)，做優(yōu)秀企業(yè)的長(zhǎng)期股東。他們相信優(yōu)秀的公司最終能穿越周期和風(fēng)雨，為他們帶來(lái)豐碩的回報(bào)，過(guò)去十幾年，他們確實(shí)也受益良多。因此他們很少擇時(shí)，把精力都投入到深度研究公司上。這個(gè)時(shí)候如果你選擇繼續(xù)持有景林，你需要相信的是，長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司能為投資人創(chuàng)造優(yōu)秀的回報(bào)，且景林具備把甄選優(yōu)秀公司的能力以及長(zhǎng)期持有的定力。你相信，你就繼續(xù)持有；你如果不相信這兩點(diǎn)中的任意一點(diǎn)，你就賣掉。

這個(gè)時(shí)候，不管是自己買(mǎi)股票，還是買(mǎi)基金，都到了考驗(yàn)信仰的時(shí)候了。對(duì)投資人如此，對(duì)基金經(jīng)理也如此。股票大跌，也是我們觀察基金經(jīng)理是否踐行其投資理念的最佳窗口。太多基金經(jīng)理，嘴上說(shuō)的長(zhǎng)期價(jià)值投資，做時(shí)間的朋友，心里想的卻是‘TMD，這個(gè)股票怎么去年沒(méi)有賣掉，做時(shí)間的炮友不更好嗎’。”

客戶聽(tīng)笑了，但他又問(wèn)，‘我在香港買(mǎi)了阿里和騰訊，現(xiàn)在只剩下一半了，怎么辦？’

我說(shuō)，‘大邏輯還是一樣，看公司質(zhì)地，雖然他們最近暴跌的導(dǎo)火線是美國(guó)突然對(duì)這些公司下黑手。但如果你投資以阿里和騰訊為代表的這些在海外上市的中國(guó)優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司，你可能還需要建立另外一個(gè)信仰，那就是全球化浪潮不可逆。貿(mào)易戰(zhàn)實(shí)際上體現(xiàn)的是生產(chǎn)領(lǐng)域的逆全球化，美國(guó)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)動(dòng)金融戰(zhàn)體現(xiàn)的是金融領(lǐng)域的逆全球化，歐美在碳排放政策上的出爾反爾體現(xiàn)的是全球氣候合作上的逆全球化。。。中國(guó)是過(guò)去這幾十年全球化浪潮的最大受益者，如果你認(rèn)為全球化浪潮就此終結(jié)，且逆全球化演進(jìn)會(huì)極大影響中國(guó)的投資價(jià)值，如果這兩個(gè)假設(shè)你都相信，那你就應(yīng)該賣。’

‘另外，這些互聯(lián)網(wǎng)公司的估值邏輯會(huì)不一樣了。過(guò)去風(fēng)光的時(shí)候，大家是按照PS給他們估值，不賺錢(qián)不要緊，只要收入能增長(zhǎng)，投資人就相信故事能講得下去，估值就能撐得住，甚至股價(jià)能創(chuàng)新高；反壟斷后，整這些花哨的沒(méi)用了，大家不見(jiàn)兔子不撒鷹，企業(yè)盈利才是硬核邏輯，賺到錢(qián)才是真本事，所以大家就按照PE來(lái)估值；在美國(guó)退市后，如果不能上市，那大家可能就會(huì)按照股息率來(lái)估值了。因此，在估值體系重構(gòu)的巨大變化下，你是不是買(mǎi)得足夠便宜，就成為了一個(gè)非常關(guān)鍵的因素，決定了你的投資多長(zhǎng)時(shí)間能回本，以及最終你的持有收益率。而且安全邊際也需要不斷被檢視，因?yàn)楣乐颠壿嬜兓螅?jīng)的安全邊際有可能成為估值下調(diào)時(shí)的估值天花板。

其實(shí)跟客戶講這么多，我干的就是一個(gè)按摩技師的活。干按摩技師這么多年，我覺(jué)得按摩這件事情，既有用，也沒(méi)用。

有用的地方在于，在迷茫恐慌時(shí)，如果有人能打打氣加加油，在漫長(zhǎng)黑夜中，如果有人能點(diǎn)亮一束微光，那么大家就能堅(jiān)持得更久一點(diǎn)，在堅(jiān)持的過(guò)程中就能稍微淡定一點(diǎn)，堅(jiān)持到最后的人就能更多一些。從這個(gè)意義上，投資顧問(wèn)提供的是情緒價(jià)值。

但這些也沒(méi)啥大用處。因?yàn)橥顿Y畢竟是個(gè)人的事，而且投資是對(duì)一個(gè)人綜合素質(zhì)的全方面考驗(yàn)。

投資反映的是一個(gè)人的認(rèn)知水平和世界觀。像巴菲特的信徒有一次問(wèn)巴菲特：‘價(jià)值投資的奧秘是什么？’巴菲特回答道：“獨(dú)立思考和內(nèi)心的平靜。”認(rèn)知水平不可能因?yàn)槁?tīng)了幾次基金經(jīng)理的路演、看了幾篇爆款文章而改變，也不會(huì)因?yàn)橥顿Y顧問(wèn)提供了幾次按摩而改變，一切都沒(méi)有變，我還是我，改變的只是當(dāng)時(shí)的腎上腺素高低。那如何才能萃取真經(jīng)，提高思想深度，真正像股神那樣思考呢？只有一條路，那就是反復(fù)學(xué)習(xí)總結(jié)、不斷實(shí)踐，多思考、多感悟。但這件事情，顯然不是靠外力的按摩推拿能達(dá)到效果的。

否則，就好像現(xiàn)在，你看完幾篇宣揚(yáng)巴菲特理念的文章，覺(jué)得自己突然掌握了財(cái)富進(jìn)階的秘籍，大感現(xiàn)在就是改變命運(yùn)的好時(shí)機(jī)，遍地是黃金，于是開(kāi)始抄底平安集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、三一重工等估值跌回幾年前的白馬股。但股價(jià)繼續(xù)跌幾天，你就受不了了，趕緊割肉認(rèn)虧離場(chǎng)，感慨自己就是一顆祖國(guó)的好韭菜，中國(guó)不適合做價(jià)值投資。

大詩(shī)人陸游教育他兒子：“汝果欲學(xué)詩(shī)，功夫在詩(shī)外”。說(shuō)的是，詩(shī)是作者人生的閱歷和感悟，不是簡(jiǎn)單的平仄押韻。就算文藻再華麗，如果讀者感受不到絲毫感情，也是不能打動(dòng)人的。

投資也是如此。股票、基金買(mǎi)賣非常簡(jiǎn)單，財(cái)務(wù)報(bào)表、基金分析的方法都不難學(xué)，投資的功夫在哪里？我覺(jué)得是在于投資人對(duì)自己的理解、對(duì)世界的認(rèn)知，以及對(duì)自己信仰的事物的理解和執(zhí)行上。

投資很難，難的地方在于，你有智慧，市場(chǎng)考驗(yàn)?zāi)愕囊懔Γ荒阌幸懔Γ袌?chǎng)考驗(yàn)?zāi)愕闹腔郏荒銉烧呒嬗校简?yàn)?zāi)愕膱?zhí)行力。如果以上你都具備，他還要求你準(zhǔn)備充足的現(xiàn)金流。

所以，一位好的投資顧問(wèn)對(duì)于客戶的投資是有幫助的，但作用有限，因?yàn)楣Ψ蛟谧陨怼＃ㄘ?cái)富中文網(wǎng)）

作者文潔為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，專注財(cái)富管理服務(wù)

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編輯：劉蘭香