中國企業提升并購價值的“四式三法”

????黃金時機。如果交易在宏觀經濟周期的“上升”階段中對外公布，那么往往可以實現比經濟下滑期間所宣布的交易更多價值。從整個亞洲來看，企業為股東創造價值的最佳契機，便是在牛市的上升途中采取行動，而不是當市場回落，或在經濟復蘇的早期階段中出手。那些認為在經濟下行周期中可以對被收購企業進行“抄底”的看法，無疑是短視的。從以往來看，通過并購創造價值的最好年份分別是2002、2005、2006及2011年。這對于企業基于目前經濟形勢判斷并購時機具有重要參考意義。（參見圖表2）

????行業偏好。與亞洲其他地區相比，金融和能源行業的并購交易在中國創造了更多價值，其股東總回報率中值分別達到了16%（金融）和37%（能源）。

????現金為王。我們發現，現金交易在中國的成效明顯好于股權交易，其股東總回報率的平均水平高出了后者9個百分點。（參見圖表3）

????盡管中國的并購數據與其他國家的趨勢有所差異，但我們仍舊找到了成功收購方共同遵循的三個“法則”，它們在各個市場中均突顯出了其有效性。

????首先，成功的收購皆以戰略為導向。表現欠佳的并購交易背后往往是相當模糊的動機；而與其不同，成效顯著的企業不但擁有清晰的并購理由，還能夠通過正確的方法來篩選潛在目標。例如，這些企業清楚地知道是否可以借助收購目標獲得新的能力和技術、進入新的市場，或是擴大市場份額。因此，他們會建立明確的基準，同時設定出內部的擴展目標，隨后圍繞實現協同效應來管理市場預期，將其作為整個分析過程的組成部分。

????其次，成功的收購方能夠妥善管理交易過程。他們不僅全面開展有效的評估、盡職調查和談判，而且盡可能地減少這些行動之間的交接手續和信息損失，努力降低潛在風險。

????第三，良好的并購后整合管理不可或缺。這些成功企業能夠動員整個組織的力量，并聚焦于規劃和執行過程，以此實現并購交易戰略動機所追求的潛在價值。企業可以立即著手部署全面、一致的溝通交流方案，并且迅速識別和解決企業文化方面存在的各項障礙。

????根據我們的經驗，成功的收購方通常都會切實構建一套完善的并購治理流程。簡而言之，就是通過正確的人員，在正確的時間做出正確的決策。同時，也深知如何衡量并購是否成功。收購方會同時使用各種先行和后續指標，并且根據這些數據來推動并購業績。不僅如此，收購方還將并購交易作為一個整體性的過程，從目標篩選和評估，到盡職調查和談判，再到整合與測量，將各種能力完整地連接在一起。其中許多企業都已經建立了有關兼并和收購的知識庫，從而在將來的交易中加以利用。

????目前我們尚無法確認，過去10年中并購成功率的上升態勢能否延續下去。不過，我們的研究結果顯示，亞洲和中國的并購市場均呈現出強勁的發展動力，而時機、交易規模、位置、行業和融資方式等均對價值創造有著顯著的影響。但是究其根本，并購企業的能力、知識和戰略目標才是決定成功與否的最關鍵因素。（財富中文網）