私有化，戴爾無法承受之痛

????早在今年6月，在桑福德-伯恩斯坦公司（Sanford C. Bernstein）投資者會(huì)議上，戴爾（Dell）創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾?戴爾表示，他考慮過將戴爾公司私有化。隨后，市場便開始風(fēng)傳戴爾公司將進(jìn)行私有化。

????本月早些時(shí)候，戴爾首席財(cái)務(wù)官布萊恩?戈蘭登又火上添油。他表示，戴爾仍在考慮私有化問題。戈蘭登聲稱戴爾“花了大量時(shí)間考慮這件事情，但是，我們認(rèn)為近期不會(huì)進(jìn)行私有化” 。這些從戴爾最高層透露出的消息表明，戴爾正在討論并認(rèn)真考慮私有化。（不過，在戈蘭登發(fā)表言論后一周，戴爾的一位發(fā)言人出面，試圖平息公司私有化謠言。他表示：“公司沒有任何正在進(jìn)行的計(jì)劃，也沒有任何私有化的嘗試。”）

????戴爾公司此番表態(tài)似乎合情合理。最起碼，這么一來，記者們就不會(huì)再試圖探究所謂的真相。不過，這對于投資者而言，卻沒有太大意義。公司私有化可能是個(gè)美夢，但戴爾不值得這樣去做。

為什么？

????首先，私有化的想法不切實(shí)際。戴爾市值高達(dá)260億美元，這意味著其私有化可能需要好幾家私募公司通力合作。來自投資公司International Strategy & Investment技術(shù)研究團(tuán)隊(duì)的IT硬件分析師阿巴韓?蘭巴表示，這一過程將相當(dāng)復(fù)雜，這些公司不大可能達(dá)成一致。戴爾私有化將成為私募公司有史以來在科技領(lǐng)域，乃至整個(gè)企業(yè)界進(jìn)行的最大交易。

????而且，即便私募巨頭們和邁克爾?戴爾能一道湊夠這筆錢，但他們?yōu)楹我@樣做？要知道，戴爾公司的問題無法靠成本削減和后臺問題集中化解決，而這兩種是快進(jìn)快出的私募公司最愛的招數(shù)。戴爾需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從PC及零部件銷售商轉(zhuǎn)型成企業(yè)和咨詢領(lǐng)域巨頭，而轉(zhuǎn)型的成本可能非常高。在這方面，IBM和惠普（HP）可以作為范例。

????這些年來，戴爾一直致力于提高硬件銷售的利潤率，它提出了革命性的“即時(shí)”（“just in time”）模型，致力于低庫存和高銷量的電腦銷售。不過，PC硬件市場的利潤率不斷下滑，即便戴爾也無法再提高效率和利潤率。從下圖可以看到，戴爾這項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤率幾乎是穩(wěn)步下滑。

????貝雅（Baird）IT系統(tǒng)及網(wǎng)絡(luò)高級研究分析師杰森?諾蘭德表示：“過去，一有人問起[戴爾]的創(chuàng)新，該公司就會(huì)談到供應(yīng)鏈”。但惠普和宏碁（Acer）等其它技術(shù)公司，卻正在通過代工模式，將PC業(yè)務(wù)外包給富士康（Foxconn）和偉創(chuàng)力（Flextronics）等亞洲公司。

????很多公司曾一度以戴爾為榜樣，但現(xiàn)在戴爾卻已變成一家利潤稀薄的裝配公司（見下圖）。私有化也許能幫助戴爾提高一點(diǎn)利潤率，但卻無法匹敵那些新的市場領(lǐng)導(dǎo)者。

????而且，如果戴爾計(jì)劃將重心重新轉(zhuǎn)向企業(yè)級客戶，那么它在私有化方面可能出現(xiàn)問題。現(xiàn)在，企業(yè)級客戶仍然看重戴爾快速制造、運(yùn)輸和支持個(gè)人電腦的能力。但為了盡快深入企業(yè)級市場，戴爾必須收購該領(lǐng)域的領(lǐng)先公司。而分析師認(rèn)為，戴爾收購企業(yè)、挽留人才的最好工具就是該公司的股票。

????戴爾并不諱言其收購戰(zhàn)略。公司發(fā)言人戴維?弗林克表示：“我們的意圖非常明確，我們將在企業(yè)級解決方案和服務(wù)領(lǐng)域展開戰(zhàn)略性并購，以補(bǔ)充及擴(kuò)展公司的業(yè)務(wù)能力。”他還表示自己很滿意戴爾此前對Perot和EqualLogic等公司的并購。Perot是一家企業(yè)級解決方案服務(wù)公司，2009年9月被戴爾以39億美元收購。而EqualLogic是一家數(shù)據(jù)存儲公司，2007年被戴爾以14億美元收購。