證監會：堅決防止市場大起大落、急漲急跌

一個真正全球化的證券市場，必須遵循市場規律并堅守投資者保護原則。近年來，A股市場持續深化監管改革，推動從單純的市場準入開放向制度型開放轉變，這體現了證監會構建全球化資本市場的堅定決心。

證監會明確“穩步擴大資本市場高水平制度型開放”，通過完善合格境外投資者制度、拓展互聯互通機制、豐富跨境投資產品等舉措，正在為國際投資者打造更完善的制度環境。這種開放不僅有助于為企業拓展融資渠道，更能促進中國金融體系與國際市場的深度融合。

而當前A股又正好面臨重要的機遇。近期，不斷有專業人士和機構表示美股市場正出現過度投機的現象。譬如，“大空頭”Michael Burry對AI龍頭股的質疑與做空行動分析，“華爾街賭場”Reddit營收飆漲讓部分專業機構擔心市場行為失控等，都在促使部分理性資金尋求更穩健的投資目的地。

然而，要真正承接這些理性資金，A股市場必須加快制度建設步伐，強化戰略性力量儲備和穩市機制，這些都需要監管部門跟時間賽跑。

防止市場大起大落，關鍵在于制度型開放與穩市機制建設

11月12日，上海證券交易所國際投資者大會正式啟幕。中國證監會副主席李明在會上表示，要“抓緊啟動實施深化創業板改革，積極發展多元股權融資。強化戰略性力量儲備和穩市機制建設，提升資本市場內在穩定性，堅決防止市場大起大落、急漲急跌”。這一表態，不僅體現了監管部門對當前市場運行態勢的清醒判斷，也釋放出中國資本市場制度型開放再提速的強烈信號。

在全球資本流動加劇、市場波動頻繁的當下，如何構建一個既開放又穩健、既高效又安全的資本市場，成為擺在中國金融監管者面前的一道必答題。李明的講話，正是對這一時代命題的回應。

一、從“準入開放”到“制度型開放”：A股開放進入2.0階段

中國資本市場的對外開放，經歷了從“引進來”到“走出去”，從“通道式開放”到“制度型開放”的演進。早期，通過QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）等制度安排，境外資金得以有限度地進入A股市場。隨后，滬港通、深港通、債券通等互聯互通機制的建立，進一步打破了市場壁壘，提升了A股的國際可達性。

然而，真正的全球化資本市場，不能僅靠“開門迎客”，更要靠“制度留人”。近年來，證監會提出“穩步擴大資本市場高水平制度型開放”，正是推動A股從“物理連接”向“制度融合”升級的關鍵一步。這包括完善境外投資者權益保護機制、優化跨境監管協作、推動會計準則與國際接軌、豐富風險管理工具等。

制度型開放的核心，是構建一套透明、穩定、可預期的規則體系，讓國際投資者“愿意來、留得住、發展好”。這不僅關乎市場吸引力，更關乎國家金融安全與全球資源配置能力的提升。

二、為何此時強調“防止大起大落”？

當前，全球金融市場正處于高波動、高不確定性的周期。美股市場在AI概念推動下屢創新高，但與此同時，過度投機、估值泡沫、散戶狂熱等風險信號也在積聚。從“大空頭”Michael Burry對AI龍頭股的做空，到Reddit論壇推動的“散戶逼空”行情，市場的非理性行為正在引發理性資金的警覺。

在此背景下，A股市場作為全球第二大資本市場，其相對低估值、穩健基本面和持續改革紅利，正逐漸成為國際資本的“避風港”。但要真正承接這些理性資金，A股必須展現出足夠的韌性與穩定性。一旦市場出現“急漲急跌”，不僅會挫傷投資者信心，更可能引發系統性風險，破壞來之不易的開放成果。

因此，證監會提出“堅決防止大起大落”，不僅是對市場短期波動的技術性應對，更是對外資信心的戰略性維護。穩定，是最大的開放紅利；波動，則是最貴的制度成本。

三、穩市機制：從“應急干預”到“制度儲備”

要防止市場大起大落，不能僅靠臨時性政策“救火”，而需建立一套常態化、制度化的穩市機制。所謂“戰略性力量儲備”，正是這一機制的核心。

一方面，應加快建立國家層面的“股市平準基金”。該基金可在市場出現異常波動時，通過市場化方式介入，平抑非理性漲跌，發揮“定海神針”作用。與行政干預不同，平準基金的操作應遵循透明規則，避免“政策市”之嫌，增強市場信任。

另一方面，應完善多層次資本市場的風險對沖工具。目前，A股市場的股指期貨、期權等衍生品工具仍顯不足，投資者缺乏有效的風險管理手段。應加快推進科創板、創業板等板塊的衍生品創新，豐富ETF期權、個股期權等產品供給，提升市場自我調節能力。

此外，還應強化對“關鍵少數”的監管。包括加強對大股東減持、上市公司財務造假、游資操縱市場等行為的打擊力度，防止“內部人”利用信息優勢制造市場波動。穩市不僅是“托底”，更是“治亂”。

四、深化創業板改革：多元股權融資的“突破口”

李明在講話中特別提到“深化創業板改革”，并非偶然。創業板作為服務“三創四新”企業的主陣地，是中國資本市場最具活力的板塊之一，也是國際投資者觀察中國經濟轉型升級的重要窗口。

當前，創業板注冊制改革已初見成效，但在發行定價、退市機制、信息披露等方面仍有優化空間。下一步，應進一步放寬上市標準，允許更多尚未盈利但具備高成長性的科技企業上市；完善“快速退市”機制，淘汰“僵尸企業”，提升市場質量；推動再融資制度改革，支持企業通過定增、可轉債等方式實現多元融資。

更重要的是，創業板應成為“制度型開放”的試驗田。例如，可率先試點“境外投資者直接參與新股申購”，或引入國際做市商機制，提升市場流動性與定價效率。通過創業板的“先行先試”，為全市場制度型開放積累經驗。

五、投資者保護：全球資本市場的“通用語言”

一個真正全球化的證券市場，必須遵循市場規律并堅守投資者保護原則。近年來，A股在投資者保護方面已取得顯著進展，包括設立中證中小投資者服務中心、推動集體訴訟制度落地、強化信息披露監管等。

但與國際成熟市場相比，仍有差距。例如，在跨境監管協作方面，當境外投資者遭遇財務造假或信息披露違規時，如何高效維權仍面臨法律障礙。應加快推動《證券法》與境外法律銜接，探索建立“跨境證券糾紛調解中心”，為國際投資者提供便捷、低成本的維權通道。

此外，應加強對中介機構的責任追究。保薦機構、會計師事務所、律師事務所等“看門人”一旦失職，應依法承擔連帶賠償責任，形成“不敢造假、不能造假”的市場生態。

六、結語：以制度確定性應對市場不確定性

在全球金融市場風云變幻的當下，A股市場的機遇與挑戰并存。證監會提出“堅決防止大起大落、急漲急跌”，并非要壓制市場活力，而是要以制度確定性應對市場不確定性，以穩健預期吸引長期資本。

制度型開放，不是簡單的“開門迎客”，而是“制度筑巢，引鳳來棲”。只有構建起透明、公正、穩定的市場規則，強化戰略性力量儲備與穩市機制，A股才能真正成為全球資本的“避風港”，而非“投機地”。

深化創業板改革、發展多元股權融資、完善投資者保護、推進跨境制度銜接——這些不僅是技術層面的改革，更是中國資本市場走向成熟、邁向全球的必由之路。

時間不會等待猶豫者，歷史也不眷顧觀望者。在制度型開放的賽道上，中國資本市場必須與時間賽跑，以改革之“穩”，贏得開放之“進”。唯有如此，方能在全球資本格局重塑中占據主動，真正實現從“大”到“強”的歷史跨越。