軟銀首次回應拋售阿里

軟銀到了生死存亡的十字路口。軟銀的投資者已經成為驚弓之鳥，8月21日，軟銀CFO后藤芳光 在接受英國《金融時報》采訪時稱，出售阿里巴巴是為了安撫投資者，展示該集團的財務狀況十分穩健。本月，軟銀公布出現有史以來最大季度虧損：在截至6月的三個月虧損234億美元，當季軟銀1,000億美元Vision Fund 1和Vision Fund 2的投資虧損達到220億美元。這幾乎抹去了自2017年第一只Vision Fund推出以來，這些科技投資基金所帶來的所有累積收益。自2017年中以來，納斯達克綜合指數已經翻倍。如果按照這個虧損速度再往下虧損下去，那么，軟銀肯定將不復存在了。

首席執行官孫正義無地自容。軟銀公布創紀錄虧損后，孫正義表示這一表現令他感到羞愧和自責。對投資者來說，這一幕似曾相識，但是，事不過三。當務之急在于，這次，孫正義能否力挽狂瀾，這是個未知數。

激進的投資風格。孫正義彪悍的投資風格無人能及。他一手把軟銀打造成為全球最大、最具爭議的科技投資者。軟銀手中擁有旁人無法企及的1,000億美元資金，再加上殘酷的內部文化，其后果，是軟銀幾乎憑借一己之力推高了硅谷和其他地區的企業估值，當極端出現時，軟銀也有可能搬起石頭砸自己的腳。關鍵在于，投資者可能希望，創紀錄的虧損將有助于公司集中精力，采取紀律性更強的投資策略。但是，投資者的耐心是有限的。

伴隨著重金投入的WeWork表現低迷和不斷賣股求生，之前光環加持的軟銀模式得到了越來越多理性的思考，這對于股權投資是好事，對于我們進一步反思企業治理和周期應對，也是一件好事。

1，決斷的投資模式，本身就蘊含著極大的風險。

孫正義6分鐘就下決定投資馬云，這既包含了對于馬云的極大信任，又何嘗不是孫正義賭性的一種表現呢？當我們為這個模式所獲取巨大成功而津津樂道時，卻忽視了這個模式的風險。事實上，孫正義除了阿里巴巴以外，并沒有在中國的互聯網甚至是世界范圍的互聯網浪潮中抓到另一只“小鳥”，這就足以證明阿里巴巴的成功和孫正義的眼光并沒有直接關系。

在巨大的時代紅利面前，個人的超額收益甚至是超額負收益被掩蓋無余，但當時代的大潮褪去，那些在裸泳的人就清晰可見了。有意思的，有些裸泳的人可能根本不會游泳，或是游得很拙劣，但這些令人啼笑皆非的動作卻在潮來的時候被奉為經典，曾幾何時你還會記得，媒體上高調喊著“你看那個狗刨的人，游得多么瀟灑”！

2，任何風險的投資都不該用負債的方式去投資

股權投資作為風險最大、流動性最差的投資，應該匹配最長周期的錢，但如果你非要用金融機構負債的方式來撬動這個杠桿，那一定會自食其果。不僅是孫正義，中國的私募股權也在經歷一輪類似的痛苦出清，之前大量股權投資的錢來自銀行理財資金池，但在非標轉標的背景下，對于這個模式的清算也在有效地推動中，在行業正本清源的過程中，不可避免要帶來這個行業資金的緊張。

對于孫正義來說，最難的時刻恐怕還未到來，股權項目減值只是一個開始，而負債到期引發的連鎖反應則是真正打開了危機的潘多拉魔盒。

3，互聯網模式或者說新經濟的模式已經趨于尾端了，這個大賽道已經不是閉著眼睛就能投資的了

有人總結互聯網的模式就是投資→砸市場份額→融資→砸更多市場份額→再考慮盈利模式，但這兩年伴隨著互聯網勢力范圍的劃定和行業天花板（微信的活躍用戶接近13億），互聯網的紅利將要終結，與之相對應的是，過去粗暴的打法也走到了被終結的局面。

從這個角度看，孫正義投資的WeWork等一系列公司，都屬于互聯網“舊時代”的產物，如果不能提升其管理水平，在企業視野、管理精細化等方面給予企業以額外的支持，這樣的“錢”價值又在哪里？

不能創造價值的錢，是沒有價值的。對于習慣了大刀闊斧高舉高打的孫正義，如果希望繼續有所作為，必須積極有為的轉變自己的投資和投后，才能讓軟銀迎來新的轉機。

而對于企業特別是創業企業來說，在移動互聯網的大潮行將褪去的此刻，也必須思考，自己在未來10-15年社會生態中的價值，不能創造價值的錢是無用的，不能為社會創造價值的企業，一樣是會被淘汰的。尋找到自己的準確定位，提升自己的精細化管理能力，這才是企業經營萬變不離其宗的根本。

孫正義在1999年以2000萬美元投資阿里巴巴，持有40%的股份，后續阿里巴巴不斷增資擴股，軟銀股權不斷稀釋至25%左右。這筆投資可以說是軟銀歷史上最成功的投資，也是全球股權投資中最成功的案例之一。

軟銀雖然沒有能在阿里的最高點拋售，但軟銀可以說是抄到阿里大底的投資者，無論軟銀是需要現金也好，是不看好阿里未來的發展也罷，持有20年不離不棄并幫助阿里不斷成長壯大，可以說已經是難能可貴。而即使持股比例降低到14.6%，軟銀仍然是阿里巴巴的第一大股東。

在投資圈，起起伏伏可以說是常態，被稱作“股神”的巴菲特也有自己低落的時候，而軟銀的這個虧損，很多時候折射的并不是投資的失誤，而只是市場的暴跌，這也需要軟銀用一顆平常心去看待了，從更長的一個時期來看，軟銀的業績還是非常優秀的。