千億大整合！“中國神鋁”來了

7月24日晚，中鋁集團(tuán)下的兩家上市公司中國鋁業(yè)（601600）和云鋁股份（000807）發(fā)出公告，中鋁股份擬通過非公開協(xié)議方式，以現(xiàn)金收購云南冶金集團(tuán)股份有限公司云南冶金持有的云南鋁業(yè)股份有限公司19%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為人民幣66.62億元。

消息一出，股民沸騰了，不少媒體用了“中國神鋁”這樣的標(biāo)題，但是這兩家上市公司本來就屬于中鋁集團(tuán)旗下，所以說“中國神鋁”橫空出世，明顯就標(biāo)題黨了，不過對(duì)于云鋁股份的投資者來說，這還是一個(gè)好消息，中鋁集團(tuán)在三年前承諾的解決“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”問題的五年承諾，算是兌現(xiàn)了。

為何要解決“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的問題，因?yàn)閷?duì)于散戶投資者來說，控股股東可以利用自身同時(shí)控制多家上市公司的優(yōu)勢(shì)，采取各種方式來進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)劑，比如用關(guān)聯(lián)交易的形式，把旗下A上市公司的利潤(rùn)調(diào)劑給B上市公司公司，這當(dāng)然就影響到A上市公司股東的利益。

所以當(dāng)云鋁股份的財(cái)務(wù)報(bào)表和中國鋁業(yè)合并報(bào)表之后，就解決了“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的問題，云鋁變成了中鋁報(bào)表中的子公司，雙方利益就一致了，對(duì)于股東也是好事。

而且，從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，中鋁營收遠(yuǎn)大于云鋁，但是盈利水平卻遠(yuǎn)不如云鋁，2021年，中鋁收入為2697億元，凈利潤(rùn)為51億元，凈利潤(rùn)率為1.8%,云鋁收入為417億元，凈利潤(rùn)為33億元，凈利潤(rùn)率為7.9%。

這就意味著，在合并報(bào)表之后，云鋁的加入，能夠顯著提升中鋁的凈利潤(rùn)率，這當(dāng)然也有利于股東。

只是，這個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表合并的利好，只是一次性的，而且中國鋁業(yè)和云鋁股份的財(cái)報(bào)并表預(yù)期，已經(jīng)體現(xiàn)在了股價(jià)上了，所以兩家公司的股價(jià)，在消息發(fā)布后的只是小漲了一下，并沒有出現(xiàn)部分投資者預(yù)期的大漲。

除了預(yù)期兌現(xiàn)之外，中鋁和云鋁的股價(jià)這幾個(gè)月都跌的有點(diǎn)慘，最直接的原因當(dāng)然是期貨市場(chǎng)鋁價(jià)的影響，從3月初到現(xiàn)在，期貨鋁的價(jià)格跌了40%左右，跌幅僅次于“妖鎳”，后者最大跌幅50%，這也是有色商品期貨價(jià)格過去幾個(gè)月大跌的縮影。

有色是強(qiáng)周期性行業(yè)，今年上半年的表現(xiàn)更是冰火兩重天，第一季度還是大漲的走勢(shì)，不少有色期貨價(jià)格都飛上了天，但是二季度之后一下子就價(jià)值回歸了，跌得不成人形，這里面的因素很多，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元回流，之前在商品期貨借打仗概念炒作的資金跑路，應(yīng)該是最主要的因素。

所以，中國鋁業(yè)這次成了云鋁的大股東，也不排除是對(duì)沖鋁價(jià)的負(fù)面影響，從歷史走勢(shì)來看，這種跌勢(shì)三季度還得持續(xù)下去，這肯定影響企業(yè)的也要業(yè)績(jī)，當(dāng)然，往好了說，因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)商的角度，在套期保值的邏輯下，生產(chǎn)企業(yè)往往都是做空頭，提前鎖定價(jià)格。

問題是，就怕某些生產(chǎn)企業(yè)的期貨操盤手又是豬隊(duì)友，本來做期貨空頭這波應(yīng)該很爽，結(jié)果搞出個(gè)幺蛾子來，如果你是投資者，還是要小心吧。

早在2018年，云南省政府與中鋁集團(tuán)已經(jīng)就云冶集團(tuán)達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，云南國資委向中鋁集團(tuán)全資子公司中國銅業(yè)有限公司無償劃轉(zhuǎn)其直接持有的云冶集團(tuán)51%股權(quán)。而在上市公司層面，因?yàn)橄鄬?duì)而言股權(quán)的變更更加復(fù)雜，需要更多的報(bào)批和披露程序，因此比集團(tuán)層面的整合要晚了一段時(shí)間。

但僅僅是在股權(quán)層面的整合感覺并不是很徹底，而更進(jìn)一步的操作就是把云鋁股份這個(gè)上市公司整體退市，把鋁業(yè)資產(chǎn)全部整合到中國中鋁里面，讓兩家公司真正變?yōu)橐患夜尽６鴮?duì)于云鋁股份的非金屬類資產(chǎn)，或許可以打造成另外一個(gè)上市公司平臺(tái)。

中國鋁業(yè)和云鋁股份今天在整體市場(chǎng)走低的情況下，仍然有小幅度的上漲，也可見市場(chǎng)對(duì)此略有期待。