罕見空倉！剛剛，但斌確認

但斌是一位話題度很高的管理人，他清倉股票的消息被推上了熱搜。我覺得這只能說明他自己的選擇，我們也并不知道選擇背后的真實原因。是因為眾多產品逼近警戒線而不得不清倉，以換取將來東山再起的機會?還是對未來市場極度悲觀而主動做出的避險行為?我們不得而知。

如果是第一個原因，那沒什么好評價的，畢竟但總管的產品最近一年多業績乏善可陳、回撤巨大是事實。如果是第二個原因，也需要分析。我們現在在層層迷霧中，看不清楚未來，我們不知道現在我們的經濟和世界只是抱有小烊還是身患重疾，在這個時候，管理人有人往左轉，有人往右轉，有人打左燈往右轉都是非常正常的現象。但不管怎樣，現在是觀察管理人投資風格和是否言行一致的絕好窗口期。這一次的選擇，也必然會成為他們未來幾年業績的分水嶺。平庸或偉大，看此一戰。

價值投資說起來簡單，但做起來真的不容易。先不說價值投資不等于簡單的長期持有，光是如何保證自己的現金流在市場低位的時候還有子彈可以加倉，都是一門極大的學問，值得每一個投資者深度思考的。普通投資者受限于自己的認知，往往認為價值投資就是認準一個股票一直拿下去，把價值投資等同于無腦持有，甚至還有人認為價值投資就是買茅臺買招行，這樣的認知和專業投資管理人的操作存在偏差，也是在所難免的。什么是真正的價值投資？茅臺估值過高的時候是否可以賣出？基于價值投資的各種問題，都需要在中國的具體市場環境下重新定義，才能找到答案。

但我同樣認為，境內專業的投資管理人對于價值投資的踐行確實有不到位的地方，喊著價值投資的口號，卻忽視對于上市公司價值調研與判斷，熱衷于在網絡打造網紅人設，導致基金經理變成了募資經理，這樣的價值投資做不到位，也是預期之中的事情。作為一個局外人，我們都希望資本市場能夠實現價值發現的功能，但在機構投資者不斷壯大的背景中，我們更喜歡看到的是價值投資引領市場走向正軌，而不是私募基金在瑟瑟寒風中抱團取暖，更不愿意看到的是，私募基金經理熱衷于打造網紅人設，沉溺于嘴炮和觥籌交錯。

如果把全部責任都推給私募基金經理，那無疑是走向了另一個極端。在這樣一個市場信心極度低迷的環境里，私募基金經理選擇輕倉來回避風險，往往并不是自己放棄了價值投資的理念，而更多被投資者的言論和行為所左右。你覺得風險充分釋放可以堅持持有，但投資者不認可，要求你賣出股票控制風險，迫于經營壓力，“金主爸爸”的每一個需求都將得到滿足，在這個壓力下形成的“不理性”，這口鍋又該誰來背呢？

邱國鷺和高毅資產有一本書，名字叫《投資中最不簡單的事情》，這個名字恰恰說明了投資的不易，所有人都覺得投資就是買賣股票，而只有專業的投管人才知道個中的艱辛與不易。換到美國市場也一樣，價值投資說了這么多年，但真正走出來的似乎也只有巴菲特一人而已。投資中不僅有很多不簡單的事情，投資本身就是一件非常不簡單的事情。而私募基金經理和投資者只有在漫長的過程中不斷磨合，不斷修正和對齊自己的理念，才能實現雙方的默契，從而創造最大的投資收益。

我突然想到了一個實驗，把權重股的股票代碼依次編入這個輪盤中，然后讓大猩猩仍，仍中哪個就買哪只所對應的股票，最后發現大猩猩的股票綜合收益跟現在國內眾多機構的基金經理不相上下，這個可不是罵人，也不是侮辱同業，而是實驗事實結果，無需狡辯，畢竟忠言逆耳才能讓國內的資本市場逐步走入成熟。
? 想想為何最近國內眾多機構從業者們（無論是公、私募還是量化對沖CTA）被一窩子降維打擊？
答案是國內同質化生態現象嚴重存在，這是必然的，接觸的信息一樣，受到的教育培訓一樣，決策依據的理論一樣，信息傳遞的渠道也一樣，形成了一個完整的生態，無論多優秀技戰術素養多高的人，在這個生態里是幾乎沒人能想象到生態外面的世界，也就從來不會跳出問題去思考問題。再加上大多數人只是為了份工作，既然持續高盈利做不到，那就不斷循環融資，只管擴大營銷，業績造假，只要旁氏鏈條不被斬斷，新基金不斷循環發售，客戶的賠賺跟自己賺取管理費沒有直接關系，所以就一直沒有扎實的鍛煉交易能力。這樣就可以利用，抱團策略一致性可以利用，多樣性喪失系統性風險也可以利用。而且不用擔心，能跳出原有生態的人極少。所以前最近因業績憂慮而自殺，被大量贖回、清盤的事件不足為奇，原因都是被這個生態困住了，無法掙脫，…
? 所以金融投資早已不再是一個孤立的學科，它是融合了多學科的交叉生態體系，只依賴單一個體算法和傳統認知及公開信息 ，是很難走的更遠的…

雖然這篇文章標題是“罕見空倉”，但實際上在遇到風險的時候，投資者和機構決定空倉的情況應該并不罕見。就像但斌自己承認的，經過之前幾次危機之后，在賣出原則里面加了一條“遇到系統性風險”會考慮賣出暫避。

毫無疑問，當下的俄烏戰爭就是這個系統性風險。戰爭對于金融和投資的最大影響就在于不可預測的波動，而隨著戰爭中突發事件的增多，投資的暴漲和暴跌可能性增加，這對于追求穩定增長的機構來講是個頭疼的狀況，確實還不如空倉呢。

一個朋友說他讀過但斌先生的《時間的玫瑰》，然后按圖索驥，結果虧了個一塌糊涂。。。