富力物業百億易主碧桂園，暴露隱秘資本局

9月20日在港股地產板塊大跌的背景下，富力地產兩大股東承諾向上市公司提供80億港元資金支持，并立即到位24億港元。這筆大股東馳援性的流動性支持，讓富力的美元債應聲強力上漲。

不過，經過媒體的循跡深挖，這一大股東以巨額現金大力馳援困境中的上市公司的資金來源，不過是之前大股東剝離了上市公司持有的物業管理業務并計劃分拆上市，又在情急之下售賣予碧桂園服務而換得的100億港元現金。事實的有關細節是，之前大股東億3億元和6倍市盈率從富力地產分拆物業管理業務準備整理上市并已提交了上市計劃，而今又以100億元、14倍的市盈率賣給碧桂園服務，并以得款中的80億港元來對富力地產進行流動性支持。

原來這一大股東以巨資救駕上市公司的感人戲碼，表面的慷慨解囊與催人淚下，實際上依然是富力地產自身的剜肉補瘡而已。

把這件事情攤開了說，只不過是之前在大股東主張之下富力地產分拆物業管理業務并由大股東私人公司以6倍市盈率這一較低的代價買下準備獨立上市的，而目前在富力地產發生流動性危機時被迫放棄了獨立上市計劃而以14倍的價格賣給碧桂園服務換取100億港元現金來救急罷了。這一買一賣，從6倍市盈率到14倍市盈率的價格變化，實際上都盡在大股東的掌握之中，與小股東和其他公眾投資者是無關的。倘若不是富力地產陷入目前的危局而低價分拆出來的物業板塊能夠堅持到公開上市，以其商業物業占比較高的特點獲得30倍以上的市盈率應該是十分輕松的事情，富力的大股東豈不是賺得更加大發了？

不過，假設富力地產分拆物業管理板塊以再高的發行價上市成功，這似乎與原來的富力地產小股東以及公眾投資者也沒啥關系，一切不過是富力大股東的財富游戲而已。從富力地產物業板塊分拆前后的業績變臉來看，分拆遷前業績明顯十分羸弱甚至還有虧損，這樣也符合開發商旗下物業管理公司的通常表現；而分拆完成后業績就突飛猛進十分強勁，不過這也符合開發商將其定位為另一個資本平臺這一目標訴求的表現。同屬一個實際控制人且高度依賴開發商是物管行業的通病，物業板塊的業績不過是一個任由大股東打扮的小姑娘而已，分拆前的表觀糟糕業績有利于低價剝離給大股東自己，分拆后漂亮的表觀業績有利于博得一個更高的市值。其中的玄妙，你懂的。

這就好比負債高企、流動性壓力巨大且陷入流動性危機的恒大，明明在現金十分短缺的情況下，按照通常邏輯必然會選擇將更多的現金和盈利留在公司支持運營而不是高額分紅派現，但現實卻是恰恰相反。恒大一方面在現金流高度承壓的情況下連續多年大規模分紅派現超600億元，僅僅許教授按照持股比例就分得紅利近500億元；另一方面，恒大又高息發債和集資來支持公司發展，而這些債券和集資不少也來自內部認購，利益輸送和侵占的痕跡不要太明顯。但這又恰恰并未違反資本市場規則，這一切損害小股東和公眾投資者利益的行為都是在光天化日之下明晃晃合法合規進行的，只給公眾留下了一個宇宙級的近2萬億負債和大量不能兌付的逾期理財產品、大概率無法按期歸還的天量貸款和數量巨大的面臨爛尾的購房戶的恒大。怪不得許教授之前信誓旦旦地說恒大和許家印的一些都是D和國家給的呢，而這個許教授現在又在誓言保復工復產和保交樓。我說我信了，你信嗎？

資本市場的良性發展才是推動資源配置和經濟發展的先決條件，如果資本市場淪為大鱷們玩弄于股掌之上賭臺與游戲場，自然也就成了吞噬社會財富的虎口。而運用了極高杠桿和杠杠之上再加杠桿的內地房地產業也同樣如此，如果失去了必要的約束，就會成為貪欲在規則漏洞之下的賭臺。盡管這些貪欲橫流者有著各種各樣慈眉善目的形象與太平紳士之類的頭銜，但是他們橫流的貪欲之惡，就隱藏在一般公眾和投資者看不明白也看不見的關聯交易與利益輸送里、復雜的交易規則里和杠杠之上加杠桿之外還無法估量的表外負債里。

地產公司的物業資產單獨上市成為這幾年股市的熱點，這也成為中國房地產企業從賣房轉向服務的轉型過程中的一個重要節點。僅僅在2020年，就有17家物業公司成功上市，包括興聯物業、建業新生活、正榮服務、卓越商企服務、第一物業、世茂服務等公司。而2019年為12家。而在2020年初，由于疫情的關系，物業在居民的生活中發揮了更大的作用，物業股也走出一波上漲行情，很多上市公司都創下上市以來的最佳紀錄。

因此這筆買賣發生的時點，交易對價和后續的一系列神操作的確讓人懷疑這是一場預謀已久的交易。但這筆交易從程序上來看又是無懈可擊的，似乎也很難推定這背后有什么樣的貓膩，畢竟作為上市公司也按照規定披露了相關的信息。也正如文中所言，可能更多的是道德和良心上的質疑。