美國(guó)稅務(wù)改革方案如何影響個(gè)人跨境資產(chǎn)配置

現(xiàn)在大伙都在談資產(chǎn)配置，無(wú)論是境內(nèi)還是跨境，背后的原因離不開(kāi)近年來(lái)財(cái)富的高速增長(zhǎng)。據(jù)行文時(shí)所掌握的數(shù)據(jù)，至2015年年底，全球個(gè)人可投資金融資產(chǎn)總額達(dá)167.8萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)5.2%，其中亞太地區(qū)總額為36.6萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)13.4%，成為主要驅(qū)動(dòng)力。通過(guò)進(jìn)一步的微觀分析顯示，至2015年年底，中國(guó)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)總額約為113萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24%，與此同時(shí)，中國(guó)高凈值家庭數(shù)量已達(dá)207萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)27%。

伴隨著財(cái)富增長(zhǎng)的是對(duì)于投資的強(qiáng)烈需求。2015年，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模及增速均創(chuàng)歷史新高，“大資管”行業(yè)規(guī)模達(dá)90.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)53.7%，就總規(guī)模而言已經(jīng)超越了同期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，與滬深兩市流通市值總規(guī)模（41.79萬(wàn)億元）和全國(guó)債市存量規(guī)模（47.93萬(wàn)億元）的加總相當(dāng)。但是，近兩年各類(lèi)資產(chǎn)的快速輪動(dòng)，為資產(chǎn)的配置管理帶來(lái)了壓力，也讓經(jīng)典的周期理論遭遇了難題。

在投資領(lǐng)域里，大家公認(rèn)的是：風(fēng)險(xiǎn)只能被分散，不能被消滅。正因如此，對(duì)于多元化配置需求日益顯著，全球范圍的資產(chǎn)配置和管理?yè)碛芯薮蟮臋C(jī)遇和發(fā)展空間。

作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，再加上美元與人民幣的對(duì)價(jià)關(guān)系，美國(guó)政經(jīng)環(huán)境的一舉一動(dòng)，無(wú)疑都牽引著國(guó)內(nèi)投資者的情緒。本文與各位見(jiàn)面時(shí)，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)也快兩個(gè)月了，通常的“就職100天”蜜月期也已經(jīng)過(guò)半，在幾個(gè)重大領(lǐng)域里的政策或?qū)⒊霈F(xiàn)顛覆性改變。而從個(gè)人投資以及資產(chǎn)配置角度考慮，我是比較關(guān)注他競(jìng)選時(shí)提出的美國(guó)稅務(wù)改革方案將如何落實(shí)，因?yàn)檫@畢竟影響到美國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)的財(cái)政平衡狀況，對(duì)美國(guó)的中長(zhǎng)期貨幣政策會(huì)帶來(lái)連鎖反應(yīng)，直接影響投資回報(bào)。

我一直有一個(gè)觀念，在做跨境資產(chǎn)配置時(shí)對(duì)資產(chǎn)標(biāo)的的選擇只是一個(gè)方面，更重要的應(yīng)該是對(duì)不同國(guó)家地區(qū)的稅務(wù)和會(huì)計(jì)制度的深入了解。投資很多時(shí)候其實(shí)只是擲硬幣，哪怕像對(duì)沖基金這樣的投資專(zhuān)業(yè)戶(hù)，過(guò)去一年的平均投資收益率也只有個(gè)位數(shù)，想問(wèn)市場(chǎng)要收益已經(jīng)越發(fā)困難，但通過(guò)合理稅務(wù)和會(huì)計(jì)安排，每年能夠省下兩位數(shù)的稅賦率卻相對(duì)容易。當(dāng)然，稅務(wù)會(huì)計(jì)是一門(mén)極度專(zhuān)業(yè)的學(xué)問(wèn)，不是幾篇文章就能夠討論透的事情，這里也只是把特朗普競(jìng)選時(shí)的建議和現(xiàn)狀做一比較，供讀者對(duì)照。

在主要稅率方面，改革方案建議將企業(yè)所得稅率從35%降至15%，企業(yè)境外所得稅率降幅相同；此外，累計(jì)利息收入方面，從現(xiàn)在按照資本增值稅率征收改為按照普通稅率征收。個(gè)稅方面，建議個(gè)人最高階稅率從39.6%降至33%，最高階資本增值稅率從23.8%降至20%，另外，最高階利息收入稅率亦從43.4%降至33%。

總括而言，如果稅務(wù)改革能夠按照特朗普所建議的執(zhí)行，則自2017年第三季度起的一年之內(nèi)，企業(yè)稅和個(gè)稅的下降（分別為1,500億美元和2,000億美元）以及基建的投入（自2018年第一季度起，首年內(nèi)增加1,000億美元）將帶來(lái)額外4,500億美元的財(cái)政刺激，而對(duì)未來(lái)10年的財(cái)政刺激影響累計(jì)將達(dá)到驚人的41,000億美元。若真如此，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2018年美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)能夠從原來(lái)的2%左右提升到2.6%，同時(shí)就業(yè)情況將得到持續(xù)改善，失業(yè)率在未來(lái)五年將從現(xiàn)在的4.7%這一歷史低位進(jìn)一步下降至4%。

以上的假設(shè)能否成立，在很大程度上取決于特朗普政府與美國(guó)國(guó)會(huì)之間的博弈。此外，改革首年帶來(lái)的4,500億美元財(cái)政刺激效應(yīng)，相對(duì)原預(yù)計(jì)為5,590億美元的2017年預(yù)算赤字，占比不可謂不大，所以減稅方案能夠順利通過(guò)并且落實(shí)的可能性比較低。就個(gè)人而言，在政經(jīng)事件交織的當(dāng)下，2017年投資能夠平穩(wěn)增長(zhǎng)是我的一個(gè)小目標(biāo)；觀察近日的美股走勢(shì)，以及對(duì)比歷史估值分位數(shù)，美股現(xiàn)價(jià)是否已經(jīng)對(duì)特朗普的減稅方案做出了充分（甚至是過(guò)度）的反應(yīng)，還是值得深思的。（財(cái)富中文網(wǎng)）

本文作者系招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理

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