在動蕩的市場中發(fā)現(xiàn)價值

????羅杰·弗格森（Roger Ferguson）沉著冷靜，在動蕩不安的時期，這正是領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該具備的優(yōu)秀品質(zhì)。這是件好事，因為接下來他有了許多鍛煉的機會。美聯(lián)儲（Federal Reserve）前副主席弗格森在2008年出任退休服務(wù)巨頭美國教師退休基金會（TIAA-CREF）CEO后不久，就爆發(fā)了金融危機。TIAA-CREF為370萬美國人管理退休基金，如今新一輪經(jīng)濟動蕩和市場波動對弗格森領(lǐng)導(dǎo)的公司提出了投資挑戰(zhàn)。更糟糕的是，標準普爾（Standard & Poor）前不久把這家管理著4,530億美元資產(chǎn)的公司的信用評級從AAA調(diào)降至AA+。59歲的弗格森向《財富》雜志講述了他對經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期，目前投資者應(yīng)該采取的最佳措施，以及這次信用下調(diào)對公司會產(chǎn)生什么影響。

????這是個動蕩不安的夏天。目前你如何看待市場未來的走向？

????截至目前，我們經(jīng)歷的波動是市場對美國經(jīng)濟增長及歐洲暴露出的一些主權(quán)債務(wù)問題的不確定性的反應(yīng)。短期內(nèi)，這些問題還無法解決，因此我們大家應(yīng)該為新一輪的波動做好準備。

????我們是否進入了新一輪衰退？

????我不這么認為。由于數(shù)據(jù)越來越差，衰退的幾率有所上升。但是，我們很可能只是放慢增長的速度，而不是重新陷入理論上的衰退。

????在目前這樣充滿不確定性的階段，投資者應(yīng)該怎么做？

????千萬不要受外界的干擾。投資者應(yīng)該有自己的風險偏好，有能夠在動蕩的環(huán)境下貫徹執(zhí)行的投資計劃，這一點至關(guān)重要。最后，還要認識到階段性的波動也會提供機會。應(yīng)從更廣的范圍來看待目前發(fā)生的一切。這輪波動結(jié)束后，我們肯定能夠迎來復(fù)蘇。

????我們得到的投資沒有絲毫減少。我們是長期投資者，我們奉行多元化原則。說到這兒，我想說我們認為這是一次機會，我們可以用目前非常有吸引力的價格買到我們眼中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我們正在研究所有資產(chǎn)門類。例如，我們正在投資商業(yè)地產(chǎn)。現(xiàn)在是以“風險/回報”標準來衡量一切的時候了。

????美聯(lián)儲把低利率維持到2013年的做法正確嗎？

????當我在美聯(lián)儲工作時，我發(fā)現(xiàn)前任領(lǐng)導(dǎo)人公開評估我們正在從事的工作，并不一定是件好事。但是美聯(lián)儲目前的工作是在一定程度上消除不確定性。這樣，個人就可以為低利率的環(huán)境做好準備。保持低利率有助于支持目前的醫(yī)治工作，美國經(jīng)濟的醫(yī)治工作必須繼續(xù)下去。

????至于其影響，沒錯，你應(yīng)該想象得到，對固定收益的投資的回報率比較低。此舉間接地促使那些尋求投資回報的個人和機構(gòu)投資者開始考慮固定收益以外的資產(chǎn)門類。

????對投資者來說，標普調(diào)降美國信用評級以及歐洲的債務(wù)問題意味著什么？

????首先，信用評級是一個機構(gòu)的觀點。很顯然，標普的觀點頗具影響力，但其他觀點同樣不容小覷。我們必須認識到，債券市場是最微妙、流動性最大的市場，而且資金正在從其他避風港流向美國債券，從中可以看出，市場仍然對其充滿信心，絲毫沒有動搖。

????美國和歐洲正設(shè)法應(yīng)對嚴峻的挑戰(zhàn)，但它們并不是完全不能解決。老實說，我們現(xiàn)在面對的是緩慢的增長，它持續(xù)的時間有可能超出所有人的意愿。但是，終有一天我們會談?wù)摻?jīng)濟增長，甚至還會討論增長的風險。

????標普也調(diào)降了TIAA-CREF的信用評級。你擔心這個問題嗎？

????標普認為，美國國內(nèi)的保險公司的信用評級不能超過主權(quán)信用評級。這次調(diào)降是標普的政策所致，與公司基本面的重新評估無關(guān)。我們?nèi)匀槐３种居惺芬詠碜畲蟮馁Y本緩沖。我們還在支付養(yǎng)老年金，而且將一直保持正常支付。我們有充裕的流動性，足以應(yīng)對各種需求。

????債務(wù)上限的辯論導(dǎo)致應(yīng)得權(quán)利的減少。我們有必要為社會保障感到擔心嗎？

????我猜不出國會聯(lián)合專責委員會將做什么決定，也不知道接下來會有什么程序。但是，我們目前要解決短期、中期和長期的問題。目前我們一直把注意力集中在短期問題上。從中期來看，美國必須設(shè)法整頓財政部門，我會把收入與支出的問題留給政治人物去解決。從長期來看，我們必須讓整體經(jīng)濟向儲蓄和投資的方向邁出一大步，向出口的方向移動，同時少向消費的方向移動。無論發(fā)生什么，美國正在朝儲蓄導(dǎo)向型的經(jīng)濟邁進。

????譯者：蕭艾