審慎樂觀，看好銀行股
????作為一個看漲美國經濟的人，湯姆·馬爾西科（Tom Marsico）樣子有些太激動了。聊起產權或稅收政策，現年56歲的馬爾西科更像是一位茶黨候選人，而非過去25年間最成功的理財師之一。1997年以來，他旗下的馬爾西科專注基金（Marsico Focus Fund）年度回報率達6.6%，而同期標準普爾500指數回報率為3.8%。馬爾西科自稱溫和派，他擔心華盛頓的錯誤政策會阻礙脆弱的股市和經濟復蘇。盡管如此，他仍然發現了很多價格誘人的股票。位于丹佛市的馬爾西科資本管理公司（Marsico Capital）管理的資產達到510億美元，董事長馬爾西科向我們解釋了他仍然喜歡蘋果及押寶銀行股的原因。
????問：奧巴馬總統一直在努力創造更有利于商業經營的環境。這是否對您有所鼓舞？
????答：股市復蘇急需的條件之一是信心，但我認為人們對華盛頓處理大規模問題（如預算赤字、貿易赤字、稅收政策，或者我們在醫改方面所采取的措施）的能力仍然缺乏信心。當前股價偏低，標準－普爾500指數股的股價只有2011年預期盈余的13倍。如果實際GDP增速能夠維持在2.5%或更高，你就會期望股市的市盈率能達到16倍。但我們認為由于政策原因，目前我們離此尚有很遠的距離。
????問：請談一下貴公司的投資組合。你們擁有依歐格資源公司（EOG Resources）——一家在北達科他州巴肯頁巖區（Bakken Shale）生產石油的天然氣開采公司。您認為在岸開采油氣有可能像離岸開采一樣蘊藏巨大的機會嗎？
????答：我認為在岸開采比離岸開采更加容易——尤其是在BP公司漏油事件發生之后。深海鉆探的成本以及BP清理油污的成本如此高昂，人們自然會問：難道我們不應該先開采那些容易到手的油氣嗎？不僅是美國的頁巖，中國和東歐的頁巖都蘊藏著巨量的天然氣。近年開發的水平鉆井技術在提升國內天然氣產量方面取得了很大的成功。現在，人們正在尋找從這些構造中提取更多石油的方法。如今面臨的問題是，開發這些資源的速度趕不上需要。
????問：馬爾西科資本公司是蘋果公司的大股東之一，去年11月底時持有其760萬股股份。首席執行官史蒂夫·喬布斯的健康狀況是否讓您感到擔心？
????答：肯定要考慮這一點，但它并沒有減退我對這只股票的熱情。請相信我，我為史蒂夫及其家人祈禱，我希望這只是個小插曲。除此之外，過去幾年間我花了大量時間去了解蘋果團隊，我對他們充滿信心。那種競爭激情，那種遠見，那種精神，那種創新力和創新性——全都從史蒂夫身上傳承到了團隊之中。他們賦予產品的價值內涵（value proposition，公司通過其產品和服務所能向消費者提供的價值——譯注）非常非常了不起。作為全球性營銷公司，蘋果的能力無與倫比。在亞洲市場，蘋果產品與一些高端奢侈品品牌具有同樣的時尚含義，例如路易威登（Louis Vuitton）和卡地亞（Cartier）。能做到這一點的科技品牌只此一家。
????問：目前您還看好什么股票？
????答：甲骨文（Oracle）算一只。數據庫管理領域一直在進行整合，當前主導該行業的基本上是甲骨文和IBM。甲骨文以自己的軟件聯手SUN微系統公司（SUN Microsystems）的刀片服務器（blade server，一種厚度很薄的模塊電子電路板——譯注）（它于2009年通過收購取得這一業務）生產一些功能非常強大的服務器產品——Exadata和Exalogic，用于數據庫中心和在線交易處理。當今是一個數據爆炸的年代，這些數據全都需要儲存、移動和分析。我們認為甲骨文的這些產品在這方面將大有作為。另外，甲骨文股價是預期12個月盈余的15倍，我們認為價格偏低，特別是考慮到我們對其未來增長率的良好預期。
????問：銀行股如何？你們現在持有一大批銀行的股票，包括富國銀行（Wells Fargo）、美國合眾銀行（U.S. Bancorp）和PNC金融服務集團（PNC Financial）。
????答：我們確實持有一大批銀行的股票。我認為這些銀行的壞賬已經被減記到了適當的水平。存款準備金水平也很適當。我們認為股利也將回復到適當的水平。我認為它們的市值水平也非常令人激動。
????過去一個季度放貸情況也開始好轉。2010 年年初，經濟學家預計第三、四季度經濟增長放緩，但第四季度GDP增幅達到3.2%。我們密切監視汽車銷售情況，以此觀察人們對花錢的放心和信心程度，汽車銷售量全年都在增長。
????問：你們目前對什么股票不敢興趣？
????答：我在避免投資醫療行業。開發新藥已經非常困難。容易開發的藥品——β－受體阻滯藥（beta blockers，用以控制心率，治療嚴重胸部疼痛，以及降低血壓的藥物——譯注）、降壓藥、降膽固醇藥、止痛藥、抗生素等——已經開發完了。與此同時，棘手的治療方案，如治療癌癥、阿耳茨海默氏病（Alzheimer's）和自身免疫性疾病（autoimmune diseases）的藥物，將越來越難以取得成功。
????譯者：鄭歡
