蒂姆?蓋特納最近的煩心事

????財政部長控制金融衍生品的努力遭到懷疑。

????作者：Carol J. Loomis

????奧巴馬政府給了自己兩個月的時間來告訴國會需要怎樣的新法規來控制場外金融衍生品，而財政部長蒂莫西?蓋特納（Timothy Geithner）上周晚些時候的證詞表明起草一部法規的難度將極大。

????許多眾議院議員站出來表達自己特別的擔憂：谷倉操作員是否會被要求登記為金融衍生品用戶？公用事業機構是否能繼續締結定制化場外交易合同——它們認為這對其業務而言必不可少？蓋特納部長，你將如何阻止金融衍生品業務移往迪拜？

????在回應其批評者時，蓋特納一再表示美國政府需要在相矛盾的論據中“找到恰當的平衡”，并承認管理將是一個“非常復雜的過程”。但他表示這不容許失敗，因為本次經濟危機已經證明衍生品極具破壞性、使其接受新的監管迫在眉睫。

????另一天在另一場聽證會上，衍生品專家亨利?胡（Henry Hu）在作證時同意現在是管理場外交易的“關鍵時刻”，胡是德克薩斯大學（University of Texas）一名法學教授，他即將休假為證券交易委員會（Securities & Exchange Commission）效力。胡還借伍迪?艾倫（Woody Allen）的幽默感強調了此問題的復雜性及其千頭萬緒，艾倫曾說道：“我上了速讀課，在20分鐘內讀完了《戰爭與和平》（War and Peace）。這是本關于俄羅斯的書”。

????奧巴馬政府希望所有衍生品都被管理。所謂的標準化合同——例如某著名公司的5年期、1千萬美元信用違約互換——將進入被監管的保證支付所有合同的結算所。在奧巴馬政府看來，那些不適合結算的定制化衍生品必須由大量資金進行擔保——譬如美國國際集團的信用違約互換就完全不是這樣。這些定制化衍生品的交易商還必須向某家中央當局——尚未指明是哪家機構——報告與之相關的細節，這樣至少這個迄今不透明的市場能獲得一定的透明度。

????不幸的是，對于哪些合同應歸入結算所，目前還沒有標準，而大型衍生品交易商——大都是大型銀行——將抵制任何寬泛界定“標準化”之企圖。別忘了，眾議院農業委員會負責人、明尼蘇達州民主黨眾議員科林?彼德森（Collin Peterson）曾表示：“銀行從定制化衍生品上賺的錢比從標準化衍生品上賺的多得多。”之所以存在這樣的差異，是因為定制化產品避開了殘酷的價格競爭——在很多市場中都是如此。

????而對于將由誰來管轄該市場，意見較為一致。彼德森在聽證會一開始就毅然表示，盡管一些監管改革者極力主張，但他和眾議院金融服務委員會（House Financial Services Committee）主席巴尼?弗蘭克（Barney Frank）已決定不合并證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）。

????這兩家免于合并的機構已提出分擔此項工作的計劃。證券交易委員會要求管轄股本衍生品和信用違約互換，該委員會認為這兩者“與有價證券相關”。而一直監管交易所商品衍生品的商品期貨交易委員會則希望管轄利率及其他所有衍生品。

????這兩家機構已表示將密切合作，以確保不出現監管“空隙”。但不得不說的是，證交會做這番聲稱有些可笑，因為在對空隙的疏忽上，它可能是紀錄保持者，伯尼?麥道夫（Bernie Madoff）在證交會的眼皮底下偷竊投資者的錢長達數十年之久。

????在衍生品的世界里，“金融創新”能迅速打造出利用甚至最微小的監管縫隙的新產品，這進一步增加了監管缺陷的危險。蒂姆?蓋特納自己也承認信用違約互換把這種利用發揮到極致，最明顯的就是容許了美國國際集團的災難。蓋特納表示：“我們沒有了解該創新的最新情況，我們沒有跟上潮流。”美國政府現在試圖重新制定針對所有衍生品的規則，這也是落伍之舉。

????譯者：小熊