人民幣暴跌，意在“投一石問五路”

首先是用“人民幣”這塊石頭，問特別提款權(quán)（SDR）之路。SDR其實與“一攬子貨幣”掛鉤，就是由當今世界上影響力最大的幾個貨幣所組成，它們是美元、歐元、日元和英鎊。SDR在1981年第一期時，1981-85年美元、德國馬克、法國法郎、日元和英鎊的權(quán)重分別為42%、19%、13%、13%和13%。后來馬克和法郎并入歐元，幾大貨幣的權(quán)重也略有變化，但基本格局大同小異。將人民幣納入SDR一籃子貨幣，一直被視為人民幣實現(xiàn)國際化的一個重要指標。

目前，國際貨幣基金組織（IMF）正在評審特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的構(gòu)成。IMF同時還說：“我們現(xiàn)在經(jīng)過評估認為，在過去的一年里，人民幣的升值是實質(zhì)性的，并且是實際和有效的，使得當前人民幣的匯率不再被低估”。換言之，國際貨幣基金組織認為，人民幣的實際有效匯率已大幅升值，人民幣的當前匯率也已經(jīng)合理。

那么，既然匯率都被認為合理了，為何還會出現(xiàn)“人為”（筆者觀點）的暴跌現(xiàn)象呢？根據(jù)報道，IMF在當?shù)貢r間8月4日發(fā)布了一份題為《特別提款權(quán)（SDR）估算方法的評估——初步考慮》的報告指出，可能將當前貨幣籃子的評估從目前的2015年12月31日延長9個月，至2016年9月30日。諸多學者對此的解讀也是莫衷一是，“公說公有理，婆說婆有理”。

筆者在此姑且不論IMF的這份報告與人民幣加入SDR之間可能性的關(guān)聯(lián)，僅看該報告的發(fā)布時間8月4日與中國央行宣布人民幣大幅降低匯率的8月11日之間，僅有一周時間，要除去周末也就數(shù)日時間之隔。要說中國央行的決定完全沒有受到IMF報告的影響，顯而易見是頗有些牽強的。實際上，如果從人民幣的匯率變化來看，從2015年年初開始就已經(jīng)表現(xiàn)出“不正常”的態(tài)勢，筆者一直認為是中國央行有意為之，旨在給世人呈現(xiàn)出人民幣“堅挺”之印象。而今加入SDR不是那么著急了，中國央行就顧不了那么許多，該貶就貶了。

其次是用“人民幣”這塊石頭，問“出口”之路。從單日如此高的跌幅來看，對之前的“硬扛”加以“補課”確實能夠解釋一部分，但卻不能解釋為何要在時間上如此突然、在下跌上如此大幅，這只有從其他因素來解釋了，其中一個因素是中國出口形勢極為不容客觀。根據(jù)國家海關(guān)總署的統(tǒng)計，2015年上半年，中國進出口總值11.53萬億元人民幣，比去年同期下降6.9%。其中，出口6.57萬億元，增長0.9%；進口4.96萬億元，下降15.5%；貿(mào)易順差1.61萬億元，擴大1.5倍。

說實在的，持續(xù)兩個多季度人民幣的連續(xù)“堅挺”，著實給“外向型”的中國經(jīng)濟，尤其是東南沿海地區(qū)的出口型企業(yè)，帶來了巨大的利潤下行壓力；而為數(shù)眾多的中小企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)或瀕臨破產(chǎn)，早已成為中國經(jīng)濟界不言而喻的事實了。同樣根據(jù)國家海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2015年上半年，中國與歐盟、日本雙邊貿(mào)易分別為1.67萬億元和8320.2億元，分別下降了6.8%和10.6%。外商投資企業(yè)、國有企業(yè)進出口分別為5.42萬億元和1.97萬億元，分別下降了4.8%和14%。加工貿(mào)易進出口3.58萬億元，下降8.6%。這些數(shù)據(jù)，對形勢可見一斑。

而在其諸多影響因素之中，毫無疑問，人民幣匯率的過度“堅挺”是要因。盡管中國官方多次否認此番人民幣貶值與中國企業(yè)出口不振有相關(guān)性，但從兩個季度的經(jīng)濟業(yè)績與進出口的數(shù)據(jù)分析來看，動用匯率這個工具，應該還是政府此番不得已而為之的招數(shù)。

在SDR與出口之路之后，接著的是用“人民幣”這塊石頭，問“蝴蝶效應”之路。在這次人民幣的大幅貶值中，是否存在中國政府要測試一下人民幣的匯率劇變，會給周邊乃至歐美經(jīng)濟體帶來何種影響的用意？從兩天就貶值3個百分點這個二十年不遇的舉措來看，也不排除中國政府與央行有這個意圖。這個有點類似“壓力測試”的行動，著實給周邊和歐美帶來了不小的“蝴蝶效應”。

現(xiàn)實效應也反映出其他經(jīng)濟體，哪怕是預測能力頗強的歐美評估和預測機構(gòu)，還是沒能意料到中國會在此時、在此刻拋出這個“殺手锏”。也多少有點讓歐美經(jīng)濟體有些震動，但畢竟中國的貨幣人民幣對世界經(jīng)濟的影響力在現(xiàn)階段還是有限，所以歐美經(jīng)濟很快歸于平靜。

當然，這次人民幣的突然大幅貶值對世界其他地區(qū)的“蝴蝶效應”，實際上也是遠遠超出了中國政府的預期數(shù)值和承受能力。因而，我們不難看到緊接著中國央行在稍后不久，就只能出臺了抑制人民幣貶值速度過快的舉措。

除了“蝴蝶效應”，還有是用“人民幣”這塊石頭，搶美聯(lián)儲先手。筆者認為，此番人民幣暴跌以及緊接著降息和降準的“雙降”措施，也存在是為了搶美聯(lián)儲先手的可能性。由于美聯(lián)儲一直在唱要“升息”，而隨著美國經(jīng)濟形勢的進一步好轉(zhuǎn)，盡管美國的通脹率依舊是個難題，但升息的概率已經(jīng)實實在在地變得越來越大，剩下的只是具體什么日期升息的問題了。對此之前曾有說9月的，后來又有說年底的，還有說明年一季的，眾說紛紜。

在筆者看來，無論如何，中國政府在這個關(guān)鍵時間點上的突然大幅降低匯率并同時降息降準，無疑是為了提前應對美聯(lián)儲的升息壓力，進而在與美國的較量中取得些許的先手之勢。

最后是用“人民幣”這塊石頭，問人民幣國際化之路。盡管人民幣國際化是一條長遠之路，但此番人民幣的暴跌，是否也是為了投石問人民幣國際化之路呢？回答是顯然的。

實際上，人民幣對幾大國際貨幣（International Currencies）的匯率，尤其是對世界中心貨幣（World Central Currency）美元的匯率，是人民幣國際化的一個重要指標，也是一個里程碑。如果8月之前人民幣的“堅挺”是為了SDR的話，那么8月起人民幣的“疲軟”，此番人民幣的暴跌，自然是要將人民幣的匯率逐步調(diào)整到市場之道上來，最終的目標正是為了促進人民幣的快速國際化。由于現(xiàn)今世界上的四大硬通貨基本都是“基于市場”（Market-based）的國際貨幣，中國的人民幣要成為國際貨幣的其中一員，人民幣的“市場化”（Marketization）自然也是不可或缺的程序。

總之，此番人民幣匯率的暴跌，盡管有其現(xiàn)實貶值的強大壓力，中國政府似乎也別無選擇，但其實也是中國政府的“投一石問五路”之舉——投SDR之路、出口之路、蝴蝶效應、搶美聯(lián)儲先手以及人民幣國際化之路——無論中國政府是否有意為之或是否意識到，中國的貨幣正逐步走上了“市場化之路”，因而也為人民幣的最終國際化披荊斬棘。（財富中文網(wǎng)）

（注：本文僅代表作者觀點）