CEO快退休的公司更易被收購？

????給喜歡預測企業并購行為的人們提供一條小竅門：去找找看有哪些公司的CEO快到65歲了。

????請注意，不是63歲，也不是67歲。并購發生的那個神奇時刻，恰好是傳統上人們退休的年齡——65歲，

????近日，一篇由斯坦福商學院（Stanford Graduate School of Business）金融學副教授德克?詹特與他人合著的論文顯示，CEO的年齡對企業被收購機率有很大的影響，就連兩歲的差距都會造成很大區別。

????對于那些CEO年齡達到65歲的企業來說，他們獲得收購要約的可能性，要比那些CEO年齡為63歲的企業高出40%。同時，前一類企業最終被收購的可能性也要更高。

????那么，這是否意味著那些年屆65歲的CEO急匆匆地賣掉公司，僅僅是為了趕在打打高爾夫，品嘗果汁朗姆冰酒的退休歲月之前再大撈一筆獎金？他們是否會把個人利益置于股東之前？

????這是另一個讓人大感意外的地方。如果說股東們果真面臨一個問題的話，詹特認為，那倒不是這些臨近退休的CEO打算出售公司的心情過于迫切，而是相對年輕的CEO（其中有不少人剛剛達到事業的頂峰）過于猶豫。他們會因此失去太多的東西。

????這篇論文是詹特與達特茅斯大學塔克商學院（Dartmouth’s Tuck School of Business）的卡特里娜?盧埃林共同完成的。詹特表示：“人們會直觀地認為上了年紀容易犯糊涂，做錯事。但是沒有證據表明65歲的CEO簽訂的出售合同就是壞買賣。他們做出的交易看上去和那些年輕CEO一樣好。所以真正的問題是，為什么那些年輕的CEO不多做這樣的交易？從一名股東的角度來說，我的確喜歡那些老帥們?！?/p>

????值得注意的是，臨近退休的CEO未必就是啟動公司出售的那個人。詹特認為，收購通常是投資銀行和那些早已瞅準目標的收購方提出的。那些有意收購其他公司的人通常會有意識地尋找CEO已經接近退休年齡的公司，因為那些CEO可以失去的東西比較少，從而不會拼死抵抗。

????詹特表示：“我和投資銀行探討過這個問題，他們坦承，很顯然，公司掌門人臨近退休是我們產生收購動機的原因之一。如果CEO相對年輕，那就很可能會引爆一場曠日持久的收購大戰?！?/p>

????65歲退休的黏性

????這項研究驚訝地發現，65歲依然是CEO集中退休的年份?，F在，人們的壽命普遍延長，哪怕早已過了65歲，許多成功人士依然有可能保持著積極和健康的狀態。

????不過研究人員發現，對于很多企業高管來說，65歲是一個選擇去還是留的時段。如果他們想退休，那么他們八成會到齡退休。CEO們退休的可能性飆升得非常厲害，從63歲的13%上漲到65歲的將近21%。但對于決定65歲以后繼續發揮余熱的CEO來說，他們退休的可能性會下降到17%左右。

????退休率在65歲時的飆升，正是詹特和盧埃林最初決定把CEO的退休年齡與收購聯系在一起的原因。

????這項研究背后的意義非常有意思。大家不妨想想所謂的“黃金降落傘”，作為大企業通行的慣例，一旦公司被其他企業收購，公司原來的高管們一般會獲得一大筆獎金，是謂“黃金降落傘”。雖然這樣一柄降落傘經常被人詬病，但它的目的是消除CEO對收購要約與生俱來的抵觸情緒。因為即便收購對股東有好處，CEO們一般對收購也是抵觸的，因為它畢竟威脅到了他們自己的金飯碗。

????不過研究了“65歲效應”后，詹特認為，較年輕的CEO所獲得的“黃金降落傘”一般會稍大些，隨著他們年紀漸老，降落傘的尺寸也會越來越小。一個已經準備好退休的CEO，一般也就不會對收購患得患失，同時也不需要那么大一筆反向激勵。

????企業的決策人

????詹特更感興趣的是企業的決策人所扮演的角色。企業高管擁有不同于股東的既得利益，這早已不是什么秘密。不過根據標準管理模型的假設，企業高管們在面臨相同的財務處境時，一般會做出類似的決策。

????詹特從更加個人的角度研究了企業的決策，并且經常帶來出人意料的發現。

????比如在另一篇論文中，詹特和他的一名同事研究了CEO被解雇的模式。他們發現，企業高管在全行業陷于低迷的時期更加容易被炒魷魚。這再次和傳統的管理理論背道而馳，因為傳統管理理論一般認為，不應該以企業高管們不能掌控的事情來評價他們。如果整個行業都“受傷”了，那么一家公司的困境或許和CEO的能力根本沒有任何關系。

????詹特表示，他現在還沒有完全搞清楚為什么會出現這樣一種看似不符合邏輯的行為。有可能是企業管理者在困難時期變得不大理性，或是被悲觀的大環境沖昏了頭腦。也有可能是CEO的弱點在困難時期會表現得更加明顯。

????不過詹特還認為，真正的原因可能更有意思。據他的觀察，在行業困難時期被炒魷魚的CEO，主要來自那些在非困難時期的表現也不如行業競爭對手。這說明那些公司“炒掉老板”的行為可能是合理的。所以，那些公司或許并非是在困難時間炒人炒得太快了，而是在太平時期炒人炒得太慢了。

????詹特表示：“可能那些公司的董事會在太平時期的關注不夠，或許他們在好時期里炒人炒得還不夠。我的解釋是，在太平時期，那些公司的董事會可能一直在睡大覺，但在困難時期，他們突然驚醒了過來?！保ㄘ敻恢形木W）

????本文作者德克?詹特是斯坦福商學院的金融學副教授，也是美國國民經濟調查局的研究員?？ㄌ乩锬?盧埃林是達特茅斯坦克商學院的商業管理學副教授。

????譯者：樸成奎