疏導(dǎo)IPO堰塞湖不能靠停發(fā)新股

????截至2013年初，共有841家企業(yè)等待IPO審核，已過會等待上市的已有92家。由于股市不景氣，股民意見大，管理層暫停批準企業(yè)上市，但隨著時間推移，排隊等待上市的企業(yè)越來越多，目前已經(jīng)有近千家之多，需要的融資規(guī)模已遠超萬億，這就形成了一個影響A股市場健康發(fā)展的“堰塞湖”。而且這個堰塞湖規(guī)模越來越大，一旦“潰壩”后果不堪設(shè)想。如何既能滿足企業(yè)的融資需求，又能保證投資者利益，促進證券市場的健康發(fā)展，是迫切需要解決的問題。

????解決IPO堰塞湖的問題，傳統(tǒng)的辦法是等股市行情變好之后再開閘。但鑒于周邊市場的不景氣和中國經(jīng)濟增長預(yù)期的放緩，短時期內(nèi)很難依靠這種“靠天吃飯”的方法解決。更重要的是，由于現(xiàn)在企業(yè)貸款困難，越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)向股市直接融資，這使得IPO堰塞湖的規(guī)模不斷增大。在這種情況下，即使股市重新上漲，管理層也不敢一下放行很多股票上市，這樣只有在確認大牛市的情況下，IPO堰塞湖的問題才能解決。但等米下鍋的企業(yè)卻很難等下去。因此，正確的解決方法自然是要建立完善的常態(tài)的疏導(dǎo)機制，而且不是一時的權(quán)宜之計。

傳統(tǒng)思想誤區(qū)

????很多人對新股發(fā)行有個誤解，認為新股發(fā)行會打壓整體股市。事實上這是一個非常錯誤的認識。究其原因，一個是不少投資者對市場的本質(zhì)特征認識不清，以為只要控制市場規(guī)模，那么隨著資金的不斷流入，就能夠把股市越炒越高。所以，他們對股市擴容，特別是發(fā)行新股，有一種近乎本能的反感。其實這是一種很幼稚的看法，不發(fā)行新股的股市，顯然是不完整的。這樣的市場可能會上漲，但隨著指數(shù)被炒高，投資機構(gòu)為代表的較為理性的資金會認為估值過高風(fēng)險變大，有持倉的會套現(xiàn)撤離，沒有持倉的也不會進入。只有以散戶為代表的非理性資金會瘋狂追漲殺跌，這又容易造成暴跌，最終這部分資金也會離開，這樣不發(fā)行新股的市場最終是死路一條。而題材豐富的新股，特別是質(zhì)地優(yōu)良的新股，不僅將受到存量資金的追捧，還會吸引大量場外增量資金，從而健康地推漲股市；另一個問題是，過去管理層對市場漲跌比較關(guān)注，受輿論影響也曾經(jīng)試圖用調(diào)節(jié)供求關(guān)系的辦法來調(diào)控股市，而控制發(fā)行新股就成為其達到目的的一個重要手段。

????另一方面，我們也應(yīng)當承認，發(fā)行新股的確是增加了股票的供應(yīng)，在其它條件不變的情況下，這樣做自然會分流股市中的資金，導(dǎo)致指數(shù)的下跌。另外，由于發(fā)行是在一級市場，上市是在二級市場，而一般投資一級市場與二級市場的是兩部分人，如果新股發(fā)行價過高，在二級市場上交易后往往會有個下跌的階段，這樣等于一級市場投資者賺了二級市場投資者的錢，因此很多二級市場投資者對新股發(fā)行視為利空。特別是中石油這樣的股票上市后一路狂跌，始終讓二級市場投資者看不到解套的機會，嚴重增加了他們對新股發(fā)行的反感。

新股發(fā)行常常是股市利好

????不過我們應(yīng)當認識到，這其實不是新股發(fā)行的問題，而是新股定價太高，或者質(zhì)地太差的原因。差的新股固然會拖累股市，但也應(yīng)當看到，好的新股卻對股市上漲是一大助力。比如蘇寧電器等業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)，一上市不但沒隨大盤下跌，反而逆勢上漲；不但受到存量資金的追捧，還吸引了大批場外資金入市；不但沒有拖累股市，反而起到了支撐作用。

????除此之外，新股發(fā)行對于股市還有其他積極意義：

1、IPO為市場增添了新的投資品種，這顯然有利于吸引增量資金介入。

????像中小企業(yè)板塊的開辟，使得大量高成長的中小企業(yè)得以上市，就為投資者提供了很多新的投資標的，也為他們創(chuàng)造了財富。2004年6月25日中小板正式開板交易，在當時股市一片哀鴻的時候，并沒有出現(xiàn)很多人預(yù)想的暴跌，反而出現(xiàn)了一段盤整行情，后來雖然出現(xiàn)短暫的向下突破，但很快就開始強烈反彈，之后就開始了一波前所未有的大牛市。

????又如創(chuàng)業(yè)板，2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式開板，上證指數(shù)不但沒有受拖累，反而漲了1.85%，之后一個月共上漲7.42%。

????通過上面中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板開板上市交易后上證指數(shù)的表現(xiàn)來看，并沒有造成多大沖擊，反而對市場穩(wěn)定有一定好處。新股發(fā)行的規(guī)模沒有哪次能比中小板、創(chuàng)業(yè)板這樣開辟一個新市場的規(guī)模更大，心理沖擊更強的了。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板都無法讓股市暴跌，其他規(guī)模小得多的新股又怎么能造成股市下跌呢？