中國資本涌向歐盟

????根據近日私募股權投資公司A CAPITAL發布的最新龍指數顯示，今年第二季度中國企業對海外直接投資同比增長迅猛，漲幅高達67%。若按交易額計算，今年第二季度中企在對歐洲直投中的并購交易總額上升到超過50億美元；若與北美市場相比，中企在北美同期并購交易總額尚不足30億美元。之前更有三一集團控股收購德國Putzmeister公司、三峽集團收購葡萄牙EDP公司21.35%股權等超大手筆的搶眼新聞。顯而易見，歐盟已成為中企海外投資的一道靚麗風景線。

????然而與此同時，歐盟委員會卻對華多種產品進行“雙反”，6日宣布對中國光伏產品決然立案，進行反傾銷調查。僅光伏產品一項，涉案金額就高達1,300多億人民幣，更不用提之前的歐盟航空碳稅之爭。那么，我們又該如何解讀中國資本的“熱臉”與歐盟市場的“冷屁股”？在中國經濟放緩而歐債危機加深的情況下，中國為何對歐盟的投資非但不降，反而增長如此之快？

????誠然，常態是在本國經濟形勢上行情況下，對外投資也跟著上行；如果該國出現危機，他國對其直接投資的傾向也就大大降低。一般一國的國內經濟放緩，而另一個還處于危機，這個國家的資本極少會給另一個國家增加直投。我們現在看到的卻是中國和歐盟間的這個反常態的經濟現象。筆者以為解釋的理由不外乎有三：

????中國嚴重“過?！钡馁Y本亟需尋找出路。正是由于中國國內經濟放緩，而中國資本，尤其是大型國有企業的資本又是嚴重“過剩”，過剩的中國資本在國內越來越難以找到在國企決策者看來是“最佳”的投資項目，這般，基于資本的逐利性，這些資本把目光轉向海外也就在情理之中了。加上此次的歐洲，由于歐債危機久而未決，眾多歐企流動性短缺，急需外資注入。中企和歐企，可謂“對上眼兒”了。

????加上歐盟算是比較穩妥的投資場所。北美市場鑒于與中國市場的相似性和一定程度的排他性，對中國資本的需求和磁力自然都不如歐盟。而歐盟雖危機，但與世界其它地區如非洲相比，還算是穩定可靠的投資場所。中國對外投資的一個重要部分投到了非洲，收益也頗豐，但由于大部分非洲國家現階段依然還是處于政治動蕩、社會不穩、經濟無序的狀態，所以不少中國企業在追加投資的選擇上，很自然就選擇了歐盟。歐盟的法律體系與保障體系都相當完善，還是世界上工業化最早的地區，社會機制極其健全和成熟，人員素質也高。這一切都對吸引中國資本進入歐盟市場起著舉足輕重的作用。

????再者，人民幣和歐元這兩種貨幣走勢逆向而行，是中國資本投向歐盟的直接推動力。全球金融危機以來，人民幣大幅度升值：美元兌人民幣的中間價從2008年元旦的7.2996到今年9月13日的6.3338，人民幣升值高達15.25%；而歐元大幅度貶值：歐元兌美元的中間價則從2008年元旦的1.4605到今年9月13日的1.2912，歐元貶值達11.59%。2008年元旦歐元對人民幣的中間價為10.6611，而今年9月13日是8.1779，下降了23.29%。這一升一貶，無疑對持有中國貨幣的中企直投到歐盟產生了前所未有的吸引力。

????那么，在歐債危機并沒有好轉的跡象下就向歐洲增加投資，是否會增加風險？在筆者看來，不存在太多的遠期風險，主要緣由是歐債危機只是國債危機，而非經濟危機。

????歐債危機是歐盟國家的主權債務危機，主要是南歐窮國負債北歐富國，即希臘、意大利和西班牙、葡萄牙等國欠德國、法國等主權債務；假設我們將歐盟或歐元區看成一個整體來進行核算的話，可以看出其“對外國家債務”微乎其微。小部分國家如西班牙面臨的是銀行危機，也就是流動性危機，由于該國十余年來一直對房地產進行高投入，有一定程度的地產泡沫。但近期而言，只要注入流動性，西班牙燃眉之急即可解。因此，歐債危機并非經濟危機，歐盟的整體經濟形勢依然沒有大的危險，盡管部分國家已經進入衰退或滯漲期。歐債危機是內生的，是歐盟各國在統一的過程中，各國間的政治、經濟和社會、民族等矛盾的糾結所致，最終這些矛盾可以在歐盟內部化解。

????然而，雖不存在太多的遠期風險，但中企直投歐盟畢竟還是存在近期乃至中期的重重風險。歐債危機可以由歐洲人自己加以解決，但各國由于各自的利益不同而各自打著“小九九”，因而歐債危機解決的時間表恐怕當下無人能夠給出。這就給這些“明知山有虎，偏向虎山行”的中企長期投資者埋下了近期和中期的風險伏筆。加上歐盟各國法律雖健全但繁文縟節多如牛毛、大部分國家工會力量強大、政府部門官僚主義嚴重，因而歐盟存有諸多的“隱形成本”和“隱形風險”，這些經常為部分中企所忽略。實際上，已有不少的中企在投資歐盟的過程中吃了“啞巴虧”。

????那么，究竟是什么樣的中國企業還在拿中國資本的“熱臉”去貼歐盟的“冷屁股”？不難看出，中國海外投資的主體還是大型國有企業。前文提及的三一重工其實也不能算是100%的私企，它和聯想一樣，是中國特有的企業形式，筆者將其介于國企與私企之間。大藍籌企業如中石化、中投和長江三峽集團的大手筆，更加夯實了這樣一個事實，即國企依然是推動中國海外投資的主要力量。盡管2011年上半年民企在海外投資項目數量上超過國有企業，占總數的60%；然而，2012年上半年，民企投資的海外項目只占總數的34%。

????本文作者趙永升為全法中國法律與經濟協會副會長，國際學術期刊《歐洲法律與經濟評論》責任編輯，巴黎第一大學經濟學院金融學博士。