高頻交易：機器人為何必死無疑

????上周四發生的股市短路事故到底是什么原因造成的，現在還不好說。但這一事件帶來的教訓則再清楚不過。監管機構和主要的交易所已經偏離其根本職責。這一職責就是：確保股市公平，讓小公司能夠融資，讓散戶能為自己的未來投資。

????可事實上，監管機構和主要交易所卻創造了一只怪物，為了交易量，它可以把市場攪得翻江倒海；它可以不惜破壞市場穩定，只為了讓那些精明狡黠、技術過人的對沖基金、超大型投行等賺得盆滿缽滿。

????喬?薩魯茲（Joe Saluzzi）是位于新澤西查塔姆群島的Themis Trading公司負責人。對于計算機日益統治股票交易這一現象，他一直持反對意見。對于現狀，他的看法是：“1987年，曾經由于股票經紀人不接電話導致市場混亂。而周四發生的事件比那件事還要糟糕得多。賣盤下出后，買家卻不見人影。這個系統真是漏洞百出。”

????薩魯茲表示，監管者和政策制定者必須明白，日漸增多的自動交易（automated trading）正將合法投資者逐出市場。根據塔布集團（Tabb Group）廣受引用的一項估算（完整報告參見下文），目前股市每日交易量中，有一半以上都是利用所謂的高頻交易策略（high frequency trading strategies）完成的。

????均富國際(Grant Thornton)去年發布的一項研究結論指出：金融市場發生結構性變化，朝著超高速交易發展，同時背離區域性獨立經紀業及市場研究，而這種狀況已使美國公司的首次公開募股（IPO）受到很大抑制。

????該研究還指出：從2001年到2009年間，平均每年有122家公司進行首次公開募股。但從1990到2000年這十年間，這一數字為530。降幅之猛，可見一斑。

????由大衛?維爾德（David Weild）和愛德華?金（Edward Kim）執筆的這份報告總結指出：首次公開募股市場的急轉直下“切斷了一個資本來源，從而傷及小企業，也打擊了美國的再投資和創業活動。”報告稱，“由于對監管措施的調整缺乏一致性，再加上技術發展勢不可當，長時間下來，兩者共同形成的一系列意外結果，造成了首次公開募股公司數暴跌的完美風暴。”

????近年來，高盛（Goldman Sachs）和其他一些投行日益投入到資金交易活動中，并宣稱這些行為對經濟發展很有幫助。而上述觀點針鋒相對地駁斥了這些公司常常掛在嘴邊的這套說辭。上周五，高盛在其年度股東大會上大受抨擊，因為他們只管大發巨額獎金，而對于當地苦苦掙扎的經濟狀況，卻坐視不理。

????過去十年來，股市上各種市場操作手法層出不窮。薩魯茲表示，要解決市場動蕩的問題，就必須改變這些做法。他說，現在的買賣差價只有幾美分，這必須增加到五美分，甚至是一毛。因為在實際操作中，買賣差價較小會導致自動交易泛濫。

????此外，在高頻交易中，取消交易的情況比比皆是。因此薩魯茲還建議，對于那些取消交易的人，必須收取一定的費用。而且通常來說，交易者如果提供流動性，市場就會向其支付一定費用。薩魯茲建議，這一做法也必須改變。

????當然，這么做可能導致流動性受損。但是薩魯茲和其他支持者認為，過去幾年的情況表明，一個監管不力的市場，就算有著充裕的流動性，也沒有什么價值。

????周五，價值投資者惠特尼?提爾森（Whitney Tilson）在給客戶的信中寫道：“我認為，如果某支股票的買家覺得必須持有該股至少一天，這種狀態就會對我們的市場有利了。”

????薩魯茲并不贊成征收交易稅。不過他表示，對監管者來說，要讓市場減少泡沫、重回更為穩健的狀態，可選擇的路徑不計其數，哪一條都可以走得通。

????但不管監管者選擇哪條路，都是時候出發了。上周四，美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）表示將展開調查。不過，就算眼下立刻著手整改，都嫌太遲。

????薩魯茲說：“我們希望看到華盛頓當局會有重大的響應舉措。我們一定要讓那些快速交易的家伙們離場。”

????譯者：周鑫